Beursbrief

Toch positieve signalen inkoopmanagersindices, Zwitserse frank als vluchthaven

De Europese PMI inkoopmanagersindices, een weergave van de activiteit bij bedrijven, vielen licht tegen. De terugval in de industrie, tot een laagste niveau in zes maanden, was hiervoor volledig verantwoordelijk.

TGB Investments: "De index voor de diensten lag iets boven de verwachtingen en daalde slechts licht. De indices voor Duitsland en Frankrijk werden ook bekendgemaakt: Duitsland verbeterde zelfs, waarbij de industrie wel afnam, terwijl de Franse industrie juist steeg."

De andere landen zullen meer hinder ondervinden van de bezuinigingen. Dat alle indices ruim boven de 'groeigrens' van 50 noteren geeft aan dat er al een periode van 13 maanden sprake is van economische groei.

Deze stand zou volgens Markit, die deze index samenstelt, neerkomen op een economische groei van 0,7% op kwartaalbasis, na een stijging van 0,6% in 2 kw. Positief is verder dat de orders in de industrie weer toenemen en de werkgelegenheid voor de vierde maand op rij een verbetering laat zien.

TGB Investments: "Ander positief nieuws kwam uit het Europese consumentenvertrouwen, dat licht verbeterde en nu boven het historische gemiddelde ligt."

Zwitserse frank

Door de angst voor een nieuwe recessie is, naast de Duitse en Amerikaanse rente, ook een andere vluchthaven weer in ere hersteld, namelijk de Zwitserse frank. De laatste tijd is de frank weer opgelopen.

De Zwitserse centrale bank gaf aan dat, mocht de prijsstabiliteit in gevaar komen, valuta-interventies mogelijk zijn om een verdere appreciatie te voorkomen.

TGB Investments: "De kans daarop is echter klein. Het deflatierisico is ondanks de oplopende frank verminderd. Bovendien leverden de laatste valuta-interventies van de SNB een verlies op en zijn de valutareserves al sterk opgelopen."

De Zwitserse economie ontwikkelt zich sterk en de Zwitserse inkoopmanagersindex is ruim boven die van andere landen wereldwijd. Ook is het handelsbalansoverschot groot en de huizenmarkt sterk.

TGB Investments: "Medio september komt de SNB bijeen, waarbij analisten een eerste renteverhoging sinds 2007 verwachten. Daardoor zou de frank voorlopig nog sterk kunnen blijven."

Bubbel?
De daling van de rente naar historisch lage niveaus doet veel analisten vrezen voor een bubbel. En het kenmerk van een bubbel is dat die een keer klapt. Het valt helaas alleen achteraf aan te geven wanneer de bubbel klapte.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Voordat dit gebeurt kan het  rendement op staatsleningen in de VS en Europa nog wel met een procent dalen.  Maar dat de koersen plotseling kunnen dalen en dus de rente fors kan oplopen hebben we gezien in Japan."

In 2003 steeg daar de rente in drie maanden van 0,5% naar 1,5%. In obligatietermen een enorme krach. De reden was niet duidelijk aan te geven behalve dat het woord deflatie minder vaak werd genoemd.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Natuurlijk is het onzinnig om te verwachten dat over drie maanden de Duitse Staatslening 7,75% rendeert. Maar zelfs als een klein beetje inflatieangst terugkeert kunnen koersen vanaf het huidige niveau fors dalen."

10% verlies op een obligatieportefeuille is met de huidige rentetarieven niet zomaar in te halen. Beleggers die moeten beleggen in Staatsleningen moeten zich bewust blijven van dit gegeven.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Een oplossing is korter beleggen. Bijvoorbeeld looptijden tot 5 jaar. Die geven weliswaar een nog lager rendement (1,5%) maar hebben een aanzienlijk minder koersrisico. En dat is in deze tijden zeker voor een obligatiebelegger uiteindelijk ook een winst."