Beursbrief

Appreciatie Chinese munt

In een reactie op de appreciatie van de Chinese renminbi zegt Maarten-Jan Bakkum, senior emerging market strategist bij ING Investment Management Europe: "Totdat we een idee krijgen hoe groot het USD-gewicht in het valutamandje zal zijn, kunnen we geen overtuigde schatting geven van de verwachte waardestijging van de renminbi. Na het lezen van de verklaringen van de autoriteiten over het voorgenomen wisselkoersregime, geloven wij dat het tempo van de waardestijging niet wezenlijk zal verschillen van dat in de jaren 2005-2008. Dus zal er sprake zijn van een koersstijging op jaarbasis tot 6%. Vanzelfsprekend zal echter veel afhangen van de bewegingen in de op basis van handelsstromen gewogen USD."

ING IM zegt dat de terugkeer van China naar een flexibeler regime opnieuw blijk geeft van het Chinese vertrouwen in de binnenlandse economie en hun vooruitzichten voor de mondiale groei.

Tegelijkertijd blijkt uit de timing van het besluit, slechts een week voor de G20-top in Canada, dat de Chinese autoriteiten niet ongevoelig zijn voor mondiale politieke druk.

ING IM meent dat de verandering in wisselkoersbeleid China wat meer onderhandelingsruimte biedt op andere terreinen en dat het de Chinese kansen verhoogt op toekenning van de 'markteconomie'-status door de Amerikaanse overheid, die van belang is in potentiële toekomstige bilaterale handelsconflicten.

Bakkum concludeert: "De marktverwachtingen dat China de komende paar jaar zijn munt wederom zal laten appreciëren, zou moeten leiden tot meer kapitaalstromen naar het land. Maar ook andere Aziatische en opkomende economieën zullen waarschijnlijk profiteren van meer kapitaalstromen, aangezien veel opkomende landen zich niet hebben laten verleiden tot een snelle waardestijging, terwijl de Chinezen een vaste wisselkoers voor hun munt hebben aangehouden."

Bakkum vervolgt: "De verwachte koersstijging van de renminbi is te klein om het Chinese concurrentievermogen daadwerkelijk aan te tasten. Het volgen van de loonontwikkelingen is in deze context belangrijker. Voor nu blijven we geloven dat China zijn marktaandeel in de wereldhandelsmarkten kan blijven uitbreiden en dat het land handelsoverschotten zal blijven houden, zij het dat die geleidelijk aan kleiner worden. De geleidelijke verschuiving van een hoofdzakelijk door export en investeringen gedreven economie naar een consumptiegedreven economie duurt voort, maar dit is een traag proces."

Succesvolle plaatsing Spaanse obligatie

De plaatsing van een Spaanse vijf-jaars obligatie is vorige week, ondanks de aankondiging van een mogelijke ratingverlaging van Moody's afgelopen woensdag, goed verlopen. Spanje plaatste Eur 3,5 mrd tegen 3,65%.

TGB Investments: "Dit is een opmerkelijk sterk resultaat, omdat deze obligatie op de secundaire markt handelde tegen 3,74%."

Frankrijk plaatste Eur 7,5 mrd in leningen met verschillende looptijden. Het absolute rentepercentage op de 10-jaars lening bereikte vorige week het laagste punt sinds de gegevens worden bijgehouden, op 3,04%.

TGB Investments: "Dit ondanks dat de risicoopslag van een Franse 10-jaars obligatie is opgelopen tot bijna 50 basispunten. Dit is voor Franse begrippen behoorlijk hoog."
Vorige week is de Eur 442 mrd lening van de Europese Centrale Bank aan Europese banken afgelopen. Banken hebben in een 6-daagse lening nog eens Eur 111 mrd geleend bij de ECB. Dit komt bovenop de Eur 132 mrd die woensdag werd geleend in een 3-maands lening."

Dit betekent dat er ongeveer Eur 200 mrd aan liquiditeiten uit het systeem verdwijnt. Met verschillende geldmarktoperaties kunnen banken in ieder geval tot het eind van het jaar nog onbeperkt inschrijven bij de ECB voor leningen.

TGB Investments: "De komende tijd moet blijken hoe afhankelijk de banken nog zijn van de ECB (hoeveel geld er wordt geleend) en vanuit welke landen de vraag het hoogst is. Een verdere normalisatie van de situatie zal mede afhangen van de uitkomsten van de stress-test van Europese banken, en de plannen tot herkapitalisatie voor banken die de test niet halen."

In de Financial Times werd afgelopen vrijdag gesuggereerd dat 20 banken in totaal Eur 30 mrd aan aandelenkapitaal moeten ophalen. De vorming van het Eur 440 mrd noodfonds voor de eurozone heeft wat vertraging opgelopen, omdat Slowakije als enige land nog geen toestemming wil geven. De centrumrechtse partijen die twee weken geleden de verkiezingen wonnen beloofden geen verdere reddingen van euro-landen.

TGB Investments: "Naar verwachting zullen ze bij de volgende meeting van Ministers van Financiën op 12 juli toch instemmen, onder druk van de andere regeringen en  de Europese Commissie. Mocht Slowakije toch niet mee doen, dan kan het fonds ook opgestart worden zonder dat land. Politiek gezien zou het echter een slecht signaal zijn als een land niet mee doet."