Beursbrief

Speculatie tegen de euro?

Volgens berichten in de diverse media zouden een aantal hedgefondsen bij elkaar zijn gekomen om de aanval op de Europese munt te openen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Hetis een wat onzinnig verhaal om diverse redenen. Allereerst zijn valutamarkten gezien hun omvang simpelweg niet door een of meer partijen te sturen. Als het centrale banken niet lukt waarom dan wel een paar hedgefondsen? De laatste hebben immers veel minder kapitaal dan de centrale banken. Een andere reden om dergelijke verhalen als onzinnig te bestempelen is dat als men daartoe zou besluiten men het zeker niet naar buiten zou brengen. Dergelijke combinaties zijn gebaat bij geheimhouding. Immers hedgefondsen die er niet bij waren zou-den een tegengestelde positie kunnen gaan innemen. Het gevecht om de beleg-gersgelden door hedgefondsen is groot. En een concurrent het beleggingsleven moeilijk maken is de basis daarbij. Met het laatste lijkt het sowieso moeilijk om afspraken te maken tussen hedgefondsen."

Soros

Dat het verhaal toch de kranten haalt komt vooral doordat het een keer succesvol is geweest. Dat was de speculatie versus het Engelse Pond in 1992. Toen wist George Soros volgens zijn opgave een miljard dollars te verdienen. Maar bedacht moet worden dat de handel in Ponden toen veel kleiner was dan nu in euro's.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Bovendien waren de Engelsen al niet echt gecharmeerd van "vaste" wisselkoersen en werd het gevecht snel opgegeven. Bovendien wilde de andere partners in het toenmalige EMS niet echt de Britten helpen. Dat beeld is nu wel an-ders richting de Grieken. Natuurlijk stellen alle regeringsleiders dat Griekenland zelf orde op zaken moet stellen Maar achter de schermen wordt er wel gewerkt aan een "Europese" oplossing. Volgens The Wall Street Journal zouden Franse en Duitse banken van plan zijn om Griekse staatsleningen te kopen. De Franse minister van Financiën Christine Lagarde was zondagochtend duidelijk daarin. Zij stelde dat de herfinanciering van de Griekse schuld zou komen door private of overheidspartijen en wellicht door beiden."

Fed verhoogt discontotarief

Vorige week heeft de Amerikaanse centrale bank een aantal maatregelen bekendgemaakt, die beleggers erg bezighouden. In een persbericht publiceerde de Fed haar besluit om het discontotarief in de VS te verhogen van 0,50 naar 0,75%, om de lengte van haar kredietverstrekking via het discount window weer terug te brengen naar overnight, en om het minimumtarief voor één van haar tijdelijke liquiditeitsprogramma's - de Term Auction Facility (TAF) - te verhogen naar 0,50%.

ABN Amro: "De maatregelen worden genomen met het oog op het voortgaande herstel van financiële markten. Marktvorsers zijn compleet verrast door deze aankondiging. Het is niet zozeer de inhoud die verrast, alswel het moment waarop de Fed tot deze acties overgaat. De week voordien zei Fed-president Bernanke van plan te zijn om de verschillen tussen de federal funds rate en het discontotarief weer te vergroten. Maar dat hij zo snel tot actie zou overgaan had toch eigenlijk niemand verwacht."

Het discontotarief van de Amerikaanse centrale bank is het minst belangrijk van de twee genoemde tarieven. Financiële instellingen zoals banken kunnen tegen dit tarief kortlopend geld lenen bij de centrale bank. De federal funds rate is het rentetarief dat door de centrale bank als richtpunt wordt gesteld voor het interbancaire geldverkeer.

Op de interbancaire geldmarkt kunnen banken hun liquide overschotten of tekorten bij elkaar belenen, de Fed stuurt de hoogte van de rentetarieven die daarbij worden berekend door middel van open markt operaties.

ABN Amro: "Het verschil tussen het discontotarief en de federal funds rate ligt normaal op 100 basispunten, maar was door de Fed in het licht van de kredietcrisis teruggebracht tot 25 a 50 basispunten. Ook was de duur van deze kredietverlening aan banken verlengd van overnight naar maximaal 30 dagen. Deze maatregelen worden nu dus gedeeltelijk teruggedraaid."

Marktanalisten zien de maatregelen van de Fed, in combinatie wellicht met de kredietverkrappende maatregelen in China, als een signaal dat de periode van zeer goedkoop geld geleidelijk gaat verdwijnen. De Fed heeft overigens geen plannen om ook de federal funds rate te gaan verhogen. Het economische herstel wordt waarschijnlijk nog te fragiel geacht, zie bijvoorbeeld de werkloosheid van ongeveer 10% en de precaire situatie van de overheidsfinanciën.

ABN Amro: "Wij vinden het dan ook nog altijd het meest waarschijnlijk dat de Fed pas in de tweede helft van dit jaar ook de federal funds rate gaat verhogen. De huidige stap zien wij als een bevestiging dat de financiële situatie in de wereld geleidelijk normaliseert en dat de Fed alert en pro-actief acteert. De verhoging van het discontotarief is een van de stappen die de Fed zal nemen naarmate de toestand op financiële markten weer normaal wordt. Wij zien deze ontwikkeling dan ook als een positief signaal."