Beursbrief

Tegendraads beleggen op valutamarkten

Valutahandel lijkt gemakkelijk te worden. Als de kranten vol staan over de ondergang van de dollar moet men de munt kopen. En als de euro is afgeschreven, de euro. Begin vorige week waren er weer diverse berichten dat de Amerikaanse economie in zwaar weer was.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De stijging van de euro ten opzichte van de dollar van 10% sinds begin juni was daar een voorbeeld van. Echter vorige week kwam daar weer verandering in. De euro verloor in korte tijd bijna 4% ten opzichte van de dollar."

Ierland

Een deel van de terugval in de euro kwam door de ontwikkelingen op de Ierse obligatiemarkt. In korte tijd steeg het rendement daar van 5% naar 5,5% voor tienjarige leningen. Veel beleggers maakten zich zorgen over de wijze waarop de Ierse regering haar banken wil redden.

Na Griekenland heeft Ierland nu de hoogste rente in de Eurozone. De daling van de koersen en stijging van de rendementen werd natuurlijk gevolgd door koersdalingen in Portugal en Spanje.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Alhoewel de dalingen van de koersen hier minder was, zeker in verhouding tot hetgeen we in april en mei hebben gezien."

De bekendmaking van de goede groeicijfers in Duitsland zorgde maar kort voor een opleving in de eurokoers. Overigens is opvallend dat de groei van de Duitse economie vooral voor rekening komt van de exportindustrie.

Zoals een directeur van een exporterend bedrijf in juli aangaf is men de Grieken dankbaar. Juist door de problemen daar is de euro gedaald en kan het Duitse bedrijfsleven gemakkelijker exporteren dan een aantal maanden geleden.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Daarnaast hebben veel Duitse bedrijven de laatste jaren hun focus verlegd naar China. De groei daar is nog altijd goed en de inspanningen die men in Duitsland heeft gepleegd renderen nu."

Junk

De onrust in de landen aan de rand van de Eurozone zorgt ervoor dat beleggers kiezen voor de veilige overheidsobligaties. Koersstijgingen derhalve voor Duitse en Nederlandse leningen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "10 jaar Duitsland was vrijdagmiddag 2,39%. Een historisch lage rente en de vraag blijft of men als belegger er verstandig aan doet om op dit soort rendementen 10 jaar lang het geld te gaan beleggen. Normaliter niet. Immers de sterke economisch groei kan ervoor zorgen dat in Duitsland de inflatie toeneemt, zeker in combinatie met de lagere euro, wat kan zorgen voor importinflatie."

Maar als we wel jaren van deflatie tegemoet gaan zien is het wellicht wel verstandig. Veel beleggers kiezen voor een andere oplossing en kopen junkbonds. Obligaties die geen crediteurenstatus hebben.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Afgelopen week werd er ondanks de zomerrust voor ruim $ 14,3 mld aan dit soort obligaties geplaatst bij beleggers. Het vorige weekrecord was in maart van dit jaar. De teller voor dit soort obligaties staat dit jaar op $ 170 mld."

Het is gemakkelijk te voorspellen dat het record in 2006 van $ 185 mld zal worden gebroken. De lage rente zorgt ervoor dat beleggers hun grenzen verleggen en een deel van het te beleggen vermogen in dit soort leningen stoppen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Daarnaast is het voor de bedrijven die deze leningen uitgeven ook aantrekkelijk. Weliswaar betaalt men nog fors meer dan staatsleningen maar in verhouding veel minder dan een aantal jaren geleden. Veel leningen worden ook uitgegeven om oude schuld te herfinancieren. Het lijkt er niet op dat de enorme vraag naar dit soort leningen snel zal gaan afnemen."