Beursbrief

Euro krabbelt weer overeind

Een van de bekende uitspraken van de Amerikaanse schrijver Mark Twain (De avonturen van Tom Sawyer) was "De berichten over mijn dood zijn sterk overdreven".

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Hetzelfde zouden we kunnen stellen over de euro. Tot voor enkele weken stonden de kranten vol van het uiteenvallen van de Europese eenheidsmunt. Maar de laatste dagen begint die visie te veranderen. Dat komt enerzijds doordat de problemen rondom Griekenland minder zijn geworden. Bovendien wat we vaker hebben opgemerkt is dat de andere landen nauwelijks echt door Griekenland worden geraakt."

Koersen van Italiaanse staatsleningen zijn in de afgelopen maand eerder verder gestegen dan dat zij door de onrust daalden. Op 18 februari was het rendement voor 10 jaar in Italië nog 4,10% afgelopen vrijdag was dit 3,95%. En dit terwijl de Duitse staatsleningen in dezelfde periode slechts 0,08% daalde van 3,23% naar 3,16%.

Profiteren

Een van de positieve gevolgen van de daling van de euro is dat goederen goed-koper worden. En dat kan weer tot gevolg hebben dat de vraag daarnaar toeneemt.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Dat is wellicht de reden waarom de industriële productie in januari is gestegen. En niet zomaar gestegen maar de grootste stijging op maandbasis in 20 jaar. Economen hadden verwacht dat de stijging 0,7% zou bedragen. Echter dat bleek 1,7% te zijn. Bovendien werd het decembercijfer opwaarts bijgesteld van een krimp van 1,7% naar een groei van 0,6%. De cijfers waren vooral hoger door de hogere productie van duurzame consumptiegoederen. Ook werd er meer energie geproduceerd. Dat laatste is natuurlijk niet vreemd gezien het feit dat de afgelopen winter behoorlijk koud was. Die koude winter zou er overigens voor zorgen dat de economische groeicijfers lager zullen zijn. Immers de bouwproductie en de winkelverkopen zullen juist dalen door de winter."

Risico-opslag High Yield en EMD op laagste niveau sinds zomer 2008

Het verbeterde sentiment van de afgelopen weken op de financiële markten heeft er voor gezorgd dat de risico-opslag van niet-Investment Grade bedrijfsobligaties op de het laagste punt is beland sinds juni 2008.

TGB Investments: "Met het doorzetten van het economisch herstel durven beleggers meer risico te nemen. Bovendien zijn beleggers op zoek naar hogere rendementen, nu de rente nog steeds op een laag niveau ligt en de risico-opslag op Investment Grade papier ook sterk is gedaald."

In maart 2009 bereikte de risico-opslag een recordniveau van 20%; de huidige risico-opslag bedraagt 6,2%. Volgens onderzoeksfirma EPFR Global hadden zowel High Yield als Emerging Market Debt (EMD) fondsen in de week tot 10 maart een recordinstroom van $ 1 mrd per beleggingscategorie.

TGB Investments: "De vraag naar niet-Investment Grade obligaties zorgt er voor dat veel van dit soort bedrijven kunnen herfinancieren. In Amerika hebben bedrijven als MGM Mirage en GMAC de afgelopen week zelfs 10-jaars obligaties uitgegeven. TGB Investments: "Deze bedrijven stonden vorig jaar nog op de rand van faillissement. Ook Emerging Market Debt (EMD)blijft in trek. De risico-opslag is deze week gedaald naar 268 bps; het laagste niveau sinds de zomer van 2008. Veel opkomende landen, waarvaan een groot deel beneden Investment Grade, hebben de afgelopen weken obligaties uitgegeven. Voorbeelden zijn Roemenie, Turkije, Zuid-Afrika en Egypte. Wij blijven positief op EMD (HC) vanwege de betere vooruitzichten voor economische groei en gezondere overheidsfinanciën dan de Westerse wereld. Bovendien is er veel vraag naar dit soort obligaties, terwijl het aanbod achterblijft."