Beursbrief

Verkoop dollars, koop euro's

Beleggers moeten dollars verkopen en euro's kopen. Als gevolg van de publicatie van tegenvallende werkloosheidscijfers voor de maand december in de Verenigde Staten zijn de kansen kleiner geworden dat de FED op korte termijn de rente gaat verhogen.

Jens Nordvig, managing director currency research bij Nomura International in New York, durft het opnieuw aan om short-posities in dollars in te nemen. Hij verwacht dat de koers van de dollar verder gaat dalen.

Nordvig stelt dat het zeer onwaarschijnlijk is dat de Amerikaanse economie zich verder gaat herstellen zolang de situatie op de arbeidsmarkt niet verbetert. De consument moet meewillen, anders gaat op een bepaald moment de economische groei weer vertragen.

Vanaf de piek bereikt op 4 maart, is de dollarkoers met 13% gedaald tegenover de euro. De dollarkoers was tot voor vorige vrijdag in herstel, maar dat herstel lijkt voorlopig te zijn afgeremd.

Nordvig gelooft dat de euro bij gebrek aan goed nieuws voor de dollar in de komende weken kan doorstijgen tot 1,50 dollar, wat betekent dat de dollarkoers opnieuw gaat verzwakken.

ECB nog niet van plan om rente te verhogen

Binnen de huidige economische context staat een renteverhoging nog niet op de
agenda. Toch is de huidige monetaire politiek volgens KBC geen eeuwig leven beschoren, zo kondigde ECB voorzitter Trichet al aan.

Na de val van Lehman Brothers in september 2008 werden uitzonderlijke bijkomende steunmaatregelen genomen om de economie te behoeden voor een totale ineenstorting. KBC: "Dat leidde onder meer tot een kredietfaciliteit waarbij commerciële banken gedurende 12 maanden ongelimiteerd geld konden lenen bij de
ECB tegen een vaste rentevoet van 1% en dat onder een versoepelde onderpandregeling.3

Op die manier slaagde de ECB er zelfs in om de 3-maands euribor onder de beleidsrente te duwen en de rust te herstellen. KBC: "Een doorgedreven expansief monetair beleid is een uitstekende voedingsbodem voor inflatie. In het huidige economisch klimaat is de kans evenwel bijzonder klein dat op korte termijn
ongewenste inflatie de kop opsteekt. Het terugschroeven van de ingevoerde
niet-conventionele beleidsmaatregelen zonder daarbij het economisch
herstel te schaden, vormt een uitdagende evenwichtsoefening. In haar missie
om overtollige liquiditeiten te verwijderen, zal de ECB zeer geleidelijk tewerk
gaan. Midden december 2009 kregen banken voor de kans om onbeperkt geld
te lenen op 12 maanden. Terwijl dat in juni en september nog tegen een vaste
rente (1%) kon, ligt de rentevoet van de december-editie pas na afloop vast."

Om speculatief gedrag tegen te gaan, maakte de ECB de uitkomst namelijk
afhankelijk van de gemiddelde biedingsrente op de leningen over één week. KBC: "Ze voegde er bovendien aan toe dat banken via deze wekelijkse tender zo lang als nodig en ten minste tot midden april 2010 onbeperkt geld kunnen lenen aan een vaste rente. De leningen op zes maanden blijven bestaan tot einde maart, waarna de maximumlooptijd drie maanden zal bedragen. Dat hoeft niet onmiddellijk te betekenen dat de kortetermijnrente (euribor) hierdoor een plotse vlucht zou nemen. De eerste 12-maands tender, waarin bijna 450 miljard euro werd opgevraagd, loopt
immers pas af in juni 2010. Van een monetaire gebalde vuist is dus vooralsnog geen sprake. Wel verstevigt de ECB via het terugschroeven van de tijdelijke maatregelen haar greep op de monetaire situatie. Ze beschikt daarbij over enige ruimte om in te spelen op de economische context. Bepaalde uitzonderlijke maatregelen kunnen immers worden verlengd als zou blijken dat de economische motor begint te sputteren. De weg naar een duurzaam herstel ligt bezaaid met talloze oneffenheden.
Tegen die achtergrond is het cruciaal om de toegang tot liquiditeiten te vrijwaren."