Beursbrief

Obligaties

De veiling van Spaanse obligaties verliep vorige week voorspoedig waaruit bleek dat Spanje nog altijd een volwaardige partij is op de internationale kapitaalmarkt. De Spaanse rente kon zodoende dalen naar een niveau van 4,5%.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "En zelfs leningen van Hongarije deden het goed. Nadat het land eerst had verklaard dat het failliet zou gaan, waren nu alle beleidsmakers in de internationale pers bezig te zeggen dat het land financieel het beste in de wereld is."

De rente voor 10-jarige leningen daalde daardoor van 8,6% naar 7,6%. Griekenland viel relatief uit de toon doordat de rente onveranderd bleef. Het lijkt erop dat de grote onrust aan het wegebben is.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Wellicht kan op het einde van de maand er nog wat onrust ontstaan omdat sommige banken hun posities in de diverse landen willen afbouwen. Dit met name met het oog op de halfjaarcijfers.

Goederenmunten

Niet alleen de euro was sterker, ook de zogenoemde goederenmunten. Hieronder vallen de Nieuw-Zeelandse, Australische en Canadese dollar. Gemiddeld stegen zij de afgelopen week met 3%.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Ook hier waren het vooral de Chinese exportcijfers die een impuls gaven. Immers als het met China goed gaat dan zal de vraag naar goederen zoals tin, nikkel en koper ook stijgen."

Vooral de economieën van Canada en Australië zullen daarvan profiteren. In alle drie de landen hebben de centrale banken inmiddels een verkrappend beleid ingesteld. Oftewel de rente daar wordt verhoogd.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Afgelopen week was het de centrale bank in Nieuw Zeeland die de rente verhoogde met 0,25% naar 2,75%. In de afgelopen weken is in diverse analyses telkens weer het zogenaamde dubbel dip scenario naar voren gehaald. Dit komt vooral door de onrust in Europa."

De simpele redenering is dat als Europese staten moeten bezuinigen dit ten koste van de economische groei gaat. Was Europa een economisch eiland dan zou men zeker voor een groot deel gelijk hebben. Echter economische eilanden bestaan niet.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De wereldeconomie groeit en daar profiteren sommige regio's meer van dan andere. Een krimp in een van de grootste economische regio's lijkt dan onmogelijk. Zeker gezien het gegeven dat de munt van die regio fors gedaald is wat de export helpt."

Euro

Het rentebesluit van de Europese Centrale Bank en de bijbehorende persconferentie leverde geen verrassingen op. De ECB hield de rente ongewijzigd op 1% en president Trichet kondigde aan dat er in het derde kwartaal drie keer onbeperkt ingeschreven kan worden op een 3-maands lening tegen een vaste rente.

TGB Investments: "Hiermee verzekert de ECB dat banken over genoeg financiering beschikken tot het eind van het jaar. Trichet bevestigde dat het opkopen van staatsobligaties van Europese landen door zal gaan, zonder daarbij verder in details te treden."

Verder is de groeiverwachting voor de eurozone voor 2010 verhoogd van 0,8% naar 1%. Voor 2011 is de ECB juist voorzichtiger geworden; de groei werd teruggeschroefd van 1,5% naar 1,2%.

TGB Investments: "Wij zijn iets minder pessimistisch gestemd over de groeiverwachting voor de eurozone, voornamelijk door het positieve effect van de daling van de euro."

Landenspreads zijn in de afgelopen dagen weer iets aan het dalen, voornamelijk gedreven door solide emissies van Italië, Spanje en Portugal. Bovendien heeft de verdere uitwerking van de details van het Europese noodfonds een gunstig effect en werd een aanklacht in de Duitse rechtbank om het Europese noodfonds te verhinderen afgewezen.

TGB Investments: "Interbancaire tarieven zijn afgelopen week gestabiliseerd. Hoewel de interbancaire markt niet goed functioneert, getuige de grote bedragen die bij de ECB op deposito staan, lijkt er geen sprake te zijn van grote stress."

De netto uitgifte (emissies minus aflossingen en coupons) van niet-financiële obligaties was in mei in Europa op het laagste punt sinds 1994, toen Dealogic begon met de dataverzameling.

TGB Investments: "Een verklaring van de rust op de primaire markt is de onrust op de Europese obligatiemarkt. Een andere reden is dat zowel financiële instellingen als niet-financiële instellingen nog steeds hun schuldposities aan het afbouwen zijn."

Vorige week lijken obligatie-emissies in de private sector lijken iets aan te trekken, maar het zijn vooral de veilige covered bonds die worden uitgegeven.

TGB Investments: "Rabobank is hierop een uitzondering en plaatste donderdag met gemak een 3-jaars floater (3 mnd Euribor + 50 bps) met een grootte van Eur 1 mrd.
ING geeft vandaag een 2-jaars floater uit (3-maands Euribor + 80 bps).