Beursbrief

Euro overgewaardeerd

De spanningen van de laatste weken uit 2009 zullen in 2010 vaker voorkomen. De Euro is ten opzichte van vele andere valuta's overgewaardeerd. Pas als alle deelnemers in de Eurozone in de pas lopen zal de munt weer aantrekkelijk kunnen zijn.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Echter de grote problemen van Griekenland maar ook van Italië en Portugal zullen niet binnen een jaar zijn opgelost. Derhalve zijn we positief voor de dollar. Een munt die ongeliefd is maar zoals de standen nu zijn nauwelijks verlies op jaarbasis laat zien. Het jaarverlies is iets minder dan 2,4% vooral toe te schrijven aan het verschil in rente. Met een snel economisch herstel zou de munt wel eens een van de geliefdste kunnen worden in het komende jaar.

Bedrijfsleningen

"Grootste kansen worden gezien in bedrijfsleningen". Dat was de conclusie van het vorig jaar. De bedrijfsleningenmarkt is de performer van 2009 geweest.
Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Het is niet vaak voorgekomen dat in obligaties zulke rendementen in een jaar zijn gemaakt. En zeker niet in een jaar waar de belangrijkste obligaties, de Staatsleningen, per saldo zijn gedaald. Begin van het jaar was de rente op 10 jarige Duitse leningen nog net onder de drie. Inmiddels staat deze, na een top van 3,8% op een niveau van 3,%.

Herstel

Neem dan de bedrijfsleningenmarkt. Een relatief simpele lening van Wolters Kluwer bijvoorbeeld is het afgelopen jaar gestegen van iets minder dan 90% naar 113%. Een stijging van 25%.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Met daarnaast een coupon van 6,375%. En niet omdat er nu iets bijzonders is gebeurd met het bedrijf of de leningen. De grootste verandering die er is geweest is, dat de angst uit de markt is gegaan. De lening heeft nu een rendement van 4,5%. Gezien de rente op staatsleningen zeker niet duur. Maar het mag niet als een verrassing komen als we stellen, dat het  grootste gedeelte van de stijging nu wel voorbij is. Er is simpelweg minder angst dat vele bedrijven zullen omvallen."

Dat de markten ook gezonder zijn blijkt ook het bericht dat er nauwelijks nog junk bonds zijn te krijgen die minder dan 50% van hun waarde noteren. 2010 wordt voor de obligatiebelegger dus veel moeilijker om aantrekkelijke investeringen te doen. In een vorig nummer hebben we al de Griekse leningen onder de aandacht gebracht.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "We denken dat daar inderdaad een goede verhouding ligt tussen risico en rendement. In de andere Eurostaatsle-ningen is het veel moeilijker. Aan de ene kant verwachten we niet een scherp oplopende inflatie. Gezien de hoge werkloosheid is het niet reëel dat veel werknemers forse looneisen zullen stellen. Daar staat tegenover dat het langdurig aangaan van een rente van slechts 3,15% ook risico's in zich heeft. Dit jaar wellicht geen inflatie maar of dat over 5 jaar nog is blijft de grote vraag. Er komt een moment dat de centrale banken de rente wel gaan verhogen. Nu zullen de eerste verhogingen niet tot een drama lijden op de obligatiemarkten. Daarvoor is het verschil tussen de lange rente en de korte simpelweg te groot. Bovendien verwachten we niet dat de centrale banken op korte termijn zullen verhogen. Al bij al denken we dat de rente voor 10 jarige leningen wellicht weer een keer richting de 3,8% kunnen oplopen maar dat we het dan wel hebben gehad. Een saai obligatiejaar derhalve."