Beursbrief

Euro

De euro heeft een hoofdschoudertoppatroon afgerond als gevolg van de breuk onder de horizontale neklijn vorige week. De daling onder de stijgende steunlijn in combinatie met de dalende voortschrijdende gemiddelden (20/120-daags) suggereert voorlopig dat de herstelbeweging in de tweede helft van vorige een pullback poging is.

Theodoor Gilissen Bankiers: "Niets meer dan dat. Alleen een stijging boven beide koers-gemiddelden dwingt tot een opwaartse herziening van het bearish scenario voor de euro."

Recordmaand voor staatsobligaties

Duitse en Nederlandse staatsleningen hebben in de maand augustus diverse records
gebroken. De rentetarieven voor langere looptijden daalden in hoog tempo tot niveaus die in de naoorlogse periode bij lange na niet gehaald zijn.

Theodoor Gilissen Bankiers: "Deze daling (bijna 0,6% voor de 10-jaars rente) veroorzaakte een totaal rendement van circa 3,5% in augustus; het hoogste sinds
november 2008. Dat was op het hoogtepunt van de kredietcrisis, vlak na de val van Lehman Brothers en Fortis."

In heel 2008 leverden deze veilige staatsobligaties meer dan 12% op; voor 2010 staat de teller nu al op bijna 10%. De pijlsnelle rentedaling kwam de laatste week tot stilstand; de markten waren wel beweeglijk maar er veranderde per saldo weinig aan het niveau.

Theodoor Gilissen Bankiers: "Vrijdag laat in de middag steeg de rente plotsklaps met 0,1%, naar aanleiding van uitspraken van Fed-voorzitter Bernanke. In zijn toespraak op de conferentie in Jackson Hole klonk hij wat optimistischer over de Amerikaanse economie dan beleggers hadden gevreesd. Maar van dit effect was maandag en dinsdag niets meer te merken; temidden van dalende aandelenkoersen waren staatsobligaties weer een gewilde vluchthaven."

Toch lijkt de periode van "range trading" erop te wijzen dat de rente nu een (althans
voorlopige) bodem heeft bereikt. Enquêtes onder vermogensbeheerders wijzen bovendien uit dat beleggers nu gemiddeld meer obligaties hebben met langere looptijden dan hun benchmark.

Hierdoor zou er minder behoefte zijn om nog obligaties bij te kopen om zich in te dekken tegen de risico's van een "double dip" scenario; de rente kan daardoor niet makkelijk verder dalen. Het lijkt waarschijnlijker dat de rente de komende maanden wat hoger zal komen te liggen.

Theodoor Gilissen Bankiers: "Tegelijkertijd verwachten we niet dat de rente op korte termijn weer sterk zal oplopen. Centrale bankiers in de V.S. en Europa geven duidelijke signalen dat ze voorlopig niet van zins zijn het zeer ruime monetaire beleid te beëindigen. De korte rente is daardoor verankerd op de huidige lage niveaus. Verder zit de vrees voor een "double dip" kennelijk erg diep bij beleggers; er zal solide bewijs voor nodig zijn om hen ervan te overtuigen dat een tweede recessie vermeden kan worden. Dat zal moeten blijken uit data zoals bedrijfsinvesteringen, werkgelegenheid en consumentbestedingen, en dat kost tijd. Wij ontwaren op dit moment niet veel mogelijke "triggers", berichten die het sentiment in korte tijd kunnen doen omslaan."