Beursbrief

Gaat de koers van de euro stijgen of dalen?

Wisselkoersschommelingen hebben een invloed op het rendement van uw beleggingen. Het is dus belangrijk te weten waar de euro naartoe gaat...

Om u onmiddellijk een illusie armer te maken: wisselkoerseffecten zijn niet te voorspellen. De meest determinerende factor bij de waardebepaling van munten blijkt namelijk het verwachtingspatroon van munthandelaars. Die verwachtingen zijn wel gebaseerd op theoretische modellen omtrent de toekomstige verschillen in economische groei, inflatie en intresten tussen monetaire regio's. Maar in de praktijk bepaalt uiteindelijk het marktsentiment de richting van de wisselkoersen.

Een mooie illustratie daarvan is de speculatie van fondsbeheerder George Soros tegen het Britse pond in 1992. Hij praatte als het ware het pond de dieperik in en verdiende daarmee naar schatting 1 miljard dollar. Tegenwoordig rekent de meest invloedrijke geldhandelaar op een verdere depreciatie van de euro. Maar waarop berust zijn visie? En waarom blijven economen, zoals Geert Noels, wel geloven in de Europese eenheidsmunt?

Laat ons even de uiteenlopende inzichten samenvatten, zodat u zelf een opinie kan vormen over de toekomst van de euro:

• De euro zal verder verzwakken

Als we willen oordelen over de euro dan moeten we eerst een vergelijkingsbasis bepalen. In de meeste gevallen is de referentiemunt de Amerikaanse dollar. Tegenover de Verenigde Staten zal de eurozone inderdaad nog een tijdje acherop hinken. Zo voorspelt het Internationaal Monetair Fonds voor de Verenigde Staten dit jaar en volgend jaar een economische groei van 2,5 procent tot 3,1 procent.

Voor de eurozone liggen de verwachtingen op 1,0 procent tot 1,5 procent. Ook in vergelijking met de wereldwijde groeiverwachting van circa 4 procent blijkt onze muntunie de zwakste regio. Bovendien is er in de eurozone geen eensgezind beleid, hetgeen het economische herstel bemoeilijkt. In de Verenigde Staten zullen de intresten wellicht ook eerder opgetrokken worden. Dat zal de vraag naar dollarbeleggingen doen stijgen, ten koste van de euro.

• De euro zal weldra opnieuw versterken

Het herstelplan van de Europese centrale bank wijkt sterk af van de Amerikaanse reddingsacties. In de eurozone kiest men vooral voor herstructureringen en besparingen, terwijl men in de Verenigde Staten de geldkraan opendraait. Een belangrijk gevolg daarvan zijn de verschillende inflatieverwachtingen.

De aanpak van de eurozone zal immers relatief minder inflatie creëren, wat goed nieuws betekent voor de euro. Daarnaast moeten we in onze regio niet meteen vrezen voor nieuwe "zeepbellen". Dat kan het vertrouwen in de eurozone en haar munt ondersteunen. Ook zogenaamde technische indicatoren suggereren dat de euro te fel is afgestraft en dat een inhaalbeweging zich opdringt.

Iedereen maakt voor zichzelf uit welke bovengenoemde indicatoren, economische groei, intresten, inflatie of vertrouwen, van doorslaggevend belang zullen zijn. Maar bestaat er dan echt geen enkele objectieve maatstaf om de faire waarde van een wisselkoers te bepalen, bijvoorbeeld tussen de euro en de dollar?

Minder moeilijk, meer doeltreffend

Toch wel. Op basis van de theorie van de internationale koopkrachtpariteit ontwikkelde het Britse tijdschrift 'The Economist' de 'Big Mac Index'. In de veronderstelling dat de financiële markten grotendeels efficiënt zijn, kan u eender welke wisselkoers berekenen aan de hand van de prijs van deze wereldwijd verkrijgbare hamburger.

In tegenstelling tot ingewikkelde academische formules blijkt de 'Big Mac Index' gemakkelijk te begrijpen. Daarenboven geeft de samenstelling van deze hamburger (brood, vlees, groenten en arbeid) een goede vergelijkingsbasis van de levenskosten in verscheidene landen. En dat is ook de bedoeling van wisselkoersen. Zoals ieder model wordt de 'Big Mac Index' evenzeer gekenmerkt door enkele gebreken, maar zijn betrouwbaarheid is impressionant. Op lange termijn evolueren de wisselkoersen effectief naar de verhouding berekend door de 'Big Mac Index'.

Concreet

Momenteel kost de hamburger in de Verenigde Staten gemiddeld 3,56 dollar en in de eurozone gemiddeld 3,31 euro. Volgens de 'Big Mac Index' levert dit een faire wisselkoers op van 1,0755 dollar per euro. De huidige wisselkoers op de financiële markten draait rond de 1,2300. Bijgevolg zou het kunnen dat tijdens de komende maanden de euro nog zo'n 12 procent verzwakt ten opzichte van de dollar.