Beursbrief

Wanneer revalueert China haar yuan?

De koppeling van de Chinese yuan aan de Amerikaanse dollar pakt momenteel gunstig uit voor onze concurrentiepositie en ongunstig uit voor onze inflatie vanwege de duurdere import.

Van Lanschot Bankiers: "De politieke druk, vooral vanuit de VS, op China om haar ondergewaardeerde munt te revalueren neemt steeds verder toe. China lijkt hier weinig gevoelig voor. Op de valutamarkt wordt een voorzichtige revaluatie van de yuan ingeprijsd van de huidige 6,83 yuan per dollar naar 6,69 (+2%) eind dit jaar en 6,47 (+8,2%) eind 2011."

Licht opwaarts potentieel voor de Japanse yen

Ook ten opzichte van de Japanse yen verzwakt de euro. Traditiegetrouw trekt de yen aan bij toenemende onzekerheid.

Van Lanschot Bankiers: "Daarnaast steken de Japanse groeicijfers positief af ten opzichte van de Eurozone, al is dat vooral een technisch effect, doordat de Japanse
economie eind 2008/begin 2009 zo sterk terugviel. Japan staat er structureel gezien slecht voor met bijzonder hoge overheidsschulden en aanhoudende deflatie. Wij zien de yen dit jaar dan ook weer verzwakken en hanteren als koersdoel ¥ 130 per euro voor eind 2010."

Obligatiemarkt: rentevolatiliteit in de VS, stabiliteit in Europa

In de VS blijft de IRSrente op 10 jaar sterk schommelen tussen een minimum van 3,27% op 30 november en een maximum van 3,99% op 28 december. Sinds het begin van het jaar is deze rente iets gezakt (tot momenteel 3,69%), ondanks de publicatie van statistieken die tonen dat het bbp tijdens het vierde kwartaal fors is gegroeid en ondanks het begin van een dalende werkloosheid en de inflatie die
opnieuw de kop opsteekt (2,7% in januari).

Dexia: "De Amerikaanse obligatiemarkt lijkt echter munt te hebben geslagen uit de turbulentie in Europa, als gevolg van de begrotingsproblemen. Dat is misschien wel
verbazingwekkend, omdat de VS ook te kampen hebben met een omvangrijk tekort op hun overheidsfinanciën. Daarenboven werden de markten waarschijnlijk gerustgesteld door de woorden van de Fed, die suggereren dat ze haar basisrente nog een tijd zeer laag zal houden en bijgevolg de rentecurve nog een tijd erg steil zal blijven."

In deze context zullen talrijke beleggers op korte termijn lenen om staatsobligaties te kopen, waardoor de IRSrente op 10 jaar zeer laag zal blijven.

Dexia: "Tijdens de volgende twaalf maanden kan een gematigde stijging van de obligatierente worden verwacht:
· De obligatiemarkt is immers gevoelig voor de acties die de centrale bank onderneemt. Ze zal de enorme liquiditeitsoverschotten tijdens de volgende maanden langzaam afbouwen (waardoor er minder fondsen beschikbaar zullen zijn voor deze markt). Vervolgens zal ze haar basisrente aan het einde van de volgende zomer optrekken. De obligatiemarkt zou hierop kunnen anticiperen met een hogere obligatierente.
· Het wantrouwen van de internationale investeerders (waaronder de Aziatische centrale banken) tegenover de dollar en het enorme begrotingstekort, kan de
rentevoeten ook beïnvloeden.
· Ten slotte is het best mogelijk dat de financiering van het omvangrijke begrotingstekort zal moeten wedijveren met het herstel van de vraag naar
hypothecaire en investeringskredieten, dat er misschien tijdens de tweede helft van het jaar kan komen.

Toch zal de basisrente van de Amerikaanse centrale bank, ondanks de verhoging die aan het einde van de zomer wordt verwacht, nog heel laag blijven en zal de rentecurve nog altijd erg steil blijven. Dit zal de stijging van de obligatierente beperken.

Dexia: "Bovendien is het risico dat de inflatie echt uit de hand loopt, beperkt. Het economische herstel zal niet zo krachtig zijn als het herstel dat op de vorige recessies volgde. Bijgevolg zal de IRSrente op 10 jaar stijgen van de huidige 3,69% naar 4,4% in februari 2011. Rekening houdend met de alternatieve scenario's zal deze rente in februari 2011 tussen 3,4% en 4,8% liggen."

Dollar kan profiteren van rentestijging in VS

Dexia: "Onze groeivooruitzichten voor de Amerikaanse economie zijn optimistischer. Ze is immers weer op weg naar een duurzaam herstel. Het risico dat ze opnieuw wegzinkt in een recessie, ebt dan ook weg.

Daarom voorspelt Dexia Research een groei van 2,7 % voor 2010, terwijl de groei voor de eurozone uitkomt op 1,5 %: "Wellicht zullen de markten in de tweede helft van 2010 anticiperen op een renteverhoging in de Verenigde Staten, wat ten goede zou moeten komen aan de dollar."