Beursbrief

Euro lijkt uit te bodemen, oplossing voor Griekenland in de maak?

De problemen met Griekenland hebben de koers van de euro stevig onder druk gezet, maar inmiddels lijkt het ergste leed te zijn geleden. De euro stabiliseerde vrijdag boven het niveau van 1,36 dollar.

Dat had op de eerste plaats te maken met het feit dat er een oplossing voor Griekenland in de maak lijkt te zijn. Officieel is er nog niets bekend, maar Duitsland zou achter de schermen werken aan een oplossing voor de Griekse problemen.

Algemeen wordt verwacht dat de Grieken deze week de emissie van obligaties gaan aankondigen. Deze zouden echter niet door een veiling worden geplaatst, maar rechtstreeks door een consortium van internationale institutionele beleggers worden opgenomen.

Griekenland heeft in ieder geval gesprekken gevoerd met Duitse banken om een oplossing te zoeken. Het land staat onder grote druk van de Europese Unie om ook daadwerkelijk met een aanvaardbare oplossing te komen.

Brown Brothers Harriman merkt op dat de problemen met Griekenland niet langer de hoofdbekommernis lijken te zijn van de financiële markten. Men gaat er van uit dat tegen het midden van deze maand een oplossing zal zijn gevonden.

Daarmee lijkt ook de euro weer wat vrijer te kunnen ademen. Toch is het opwaarts potentieel voor de euro volgens Brown Brothers Harriman beperkt

ECB bouwt geleidelijk extra maatregelen af: korte rente licht omhoog

De ECB brengt momenteel zeer geleidelijk de extra verschafte liquiditeiten aan banken terug. Zo konden banken in december 2009 voor de derde en laatste maal 12-maands geld bij de ECB verkrijgen. En in maart dit jaar is de laatste inschrijfmogelijkheid voor 6-maands geld.

Van Lanschot Bankiers: "Die maand wordt tevens geëvalueerd hoe de markt het huidige beleid verwerkt. De ECB zal aangeven hoe zij verder gaat met de afbouw van de extra liquiditeit die aan banken is verstrekt. Verwacht mag worden dat in de tweede helft van 2010 de huidige situatie op de geldmarkt, waarbij er sprake is van overliquiditeit, geleidelijk aan verkrapt."

Dientengevolge zal de interbancaire geldmarktrente (3-maands Euribor nu 0,66%) in het tweede halfjaar oplopen in de richting van de herfinancieringsrente van de ECB (1%).

Van Lanschot Bankiers: "Daarbij verwachten we dat de ECB haar tarieven voorlopig ongewijzigd laat, omdat de broze economische situatie nog steeds tot neerwaartse prijsdruk leidt. Wanneer de geldmarkt normaliseert zou een 3-maands Euribor van circa 1,25% gepast zijn. Zo'n situatie lijkt ons op z'n vroegst ergens in 2011 mogelijk."

Afnemende risicobereidheid leidt tot lagere rentes op kwalitatief hoogwaardige
staatsobligaties

De risicobereidheid onder beleggers neemt recentelijk af door zowel de signalen dat het wereldwijde conjunctuurherstel aan kracht verliest als door de onrust over de Zuid-Europese overheidsfinanciën.

Van Lanschot Bankiers: "Ook wij adviseren om risico's in beleggingsportefeuille af te
bouwen en de winstneming op aandelen en grondstoffen te herbeleggen in kwalitatief hoogwaardige (AAA) staatsobligaties."

Daarbij is de rente op zeer lange looptijden (30-jaars) al behoorlijk afgenomen, zodat hier niet zoveel rek meer in lijkt te zitten.