Beursbrief

Heeft de euro een bodem bereikt tegenover de dollar?

Is de koers van euro gestegen, die van de dollar gedaald of moeten we spreken van een mix van de twee?

Het zal duidelijk zijn dat de beleggers in de afgelopen dagen koper waren van de euro. Deze beweging lijkt op de eerste plaats het gevolg te zijn van een verzwakking van de dollarkoers, eerder dan van een stijging van de koers van de euro.

De zwakte van de dollar heeft dan weer te maken met de publicatie van tegenvallende macro-economische indicatoren in de Verenigde Staten, waardoor een 'repricing' van de groei van de Amerikaanse economie en dus ook van de dollar plaatsvindt.

Dat de groei van de VS-economie aftopt, blijkt zowel uit de indices van de aankoopmanagers, zowel in de verwerkende nijverheid als in de dienstensector), als uit de verkoopcijfers uit de distributiesector. De VS gaan een periode van zwakkere economische groei tegemoet, wat onder andere het gevolg is van het uitdoven van een aantal fiscale stimuli.

Het vaststellen van deze vertraging weegt op de koers van de dollar, die tegenover alle andere sterke munten verzwakt. Dit wil niet noodzakelijk zeggen dat de euro als een sterke munt moet worden beschouwd.

De Duitse industriële productie verraste in positieve zin, maar anderzijds is het overschot op de handelsbalans in mei gedaald van 13,10 naar 9,70 miljard euro. Die daling moet worden gezien tegen de achtergrond van een zwakkere euro. De export steeg weliswaar met 3,30% na een daling met 12% in april, maar een vertraging in de Duitse export zou toch zorgwekkend zijn omdat de export in 2009 goed was voor 41% van het BBP.

Wat moeten we denken van de stress tests van de Europese banken, die iets gaan zeggen over de gezondheidstoestand van de banken in kwestie. De kwaliteit van hun kapitaal blijft afhankelijk van de kwaliteit van de Europese overheidsschulden. Met een economische groei die vertraagde tijdens het tweede kwartaal, kan de druk op de balans toenemen. Terzelfdertijd zou ook de druk toenemen om het kapitaal te verhogen. Dit alles gebeurt tegen de achtergrond van moeilijke marktomstandigheden op de kredietmarkten. De Euribor blijft maar stijgen, zo stelden we in de afgelopen dagen vast.

Nieuwe regels voor banken in de VS

Nieuws over hervormingen van de financiële sector in de VS werd goed ontvangen door de markten, omdat hiermee een einde lijkt te komen aan de onzekerheid rond de Amerikaanse financiële sector.

ABN Amro: "Banken mogen blijven handelen in rente- en valutaswaps en in swaps waarmee risico's worden afgedekt. Dit is het grootste deel van de swaphandel. De handel in grondstoffen, aandelen en credit default swaps (CDS), moeten de banken onderbrengen in aparte entiteiten."

De Volcker-regel werd afgezwakt. Banken mogen nog steeds investeren in private equity en hedgefondsen, maar hun belang in een fonds mag niet groter zijn dan 3% en er mag niet meer dan 3% van het eigen kapitaal worden geïnvesteerd. Volgende week zullen het Huis van Afgevaardigden en de Senaat stemmen over de wet.

ABN Amro: "De koersen van Amerikaanse bankaandelen sloten hoger, en de spreads op bedrijfsobligaties van financiële instellingen verkrapten. De G20-landen kwamen niet tot een akkoord over hervormingen van de financiële sector. Wel werd duidelijk dat de problemen met overheidsschulden hoog op de agenda staan en dat de geïndustrialiseerde landen hun zwakke balansen proberen te verstevigen."