Beursbrief

De IRS-rente op 10 jaar blijft tamelijk sterk schommelen

Tijdens de voorbije maanden lijkt de rente gematigd te reageren op de steeds duidelijker wordende verbetering van de vooruitzichten voor de conjunctuur, het verdwijnen van de deflatie en de stopzetting, in oktober 2009, van het programma van de Fed voor de aankoop van schatkistobligaties.

Dexia: "De markt wordt immers gerustgesteld door de houding van de Fed, die aangeeft dat ze nog lange tijd erg soepel zal optreden. Daardoor zal de rentecurve erg steil blijven. Tegen die achtergrond, zullen er veel beleggers zijn, die geld lenen op korte termijn om er schatkistobligaties mee aan te kopen. Daardoor zal de IRS-rente op 10 jaar zeer laag blijven."

Tijdens de eerstvolgende 12 maanden mag men een haussetrend verwachten. De Fed zal eerst stilaan de enorme liquiditeitsoverschotten verminderen en daarna op het einde van de volgende zomer de basisrente optrekken.

Dexia: "Dat neemt niet weg dat, ondanks de op het einde van de zomer verwachte renteverhoging, de rentevoeten van de centrale bank nog erg laag zullen blijven en de rentecurve erg steil zal zijn, waardoor de stijging van de obligatierente beperkt zal blijven. Ten slotte zal het economische herstel duidelijk minder krachtig zijn dan tijdens vorige heroplevingen na een recessie."

Japan draait maar mist nog vaart

Zowel het IMF als de Bank of Japan (BoJ) worden wat positiever over de economische ontwikkelingen. Het economische herstel treedt sneller op dan verwacht. Maar beide instanties waarschuwen voor een te snelle terugtrekking van de overheden.

TGB Investments: "Een tweede terugval, of zelfs een derde voor Japan, is nauwelijks op te vangen omdat de renteniveaus al zo laag zijn en een nieuwe ronde van stimuleringsmaatregelen nog nauwelijks effectief zal zijn en moeilijk te financieren is."
Omdat de binnenlandse groei van Japan al jaren tegenvalt, de werkloosheid oploopt, deflatie voortduurt en de consumptieve bestedingen zwak zijn, hebben de op het binnenland gerichte ondernemingen het zwaar. Veel ondernemingen richten zich daarom meer op buitenlandse activiteiten, waardoor de binnenlandse economie nog verder kan verzwakken.

TGB Investments: "Mede om dit te voorkomen wil de Japanse regering extra stimuleringsmaatregelen van $ 1.000 mrd doorvoeren. Ook de verkiezingen in juli voor het Japanse Hogerhuis (eerste kamer) zullen hierbij een rol spelen."

Veel exporterende Japanse ondernemingen hebben het dieptepunt wel achter de rug. Zij profiteren van de hoge economische groei in de buurlanden, terwijl de nieuwe minister van Financiën, Kan, de druk op de yen heeft opgevoerd. De exporteurs leiden het economische herstel samen met de industrie, autoproducenten en bouwondernemingen, die allen profiteren van de wereldwijde overheidssteun.

TGB Investments: "Het economische herstel in Japan zal voorlopig zwak blijven. De binnenlandse ondernemingen presteren ondermaats en de aandelenwaarderingen zijn nog aan de hoge kant, waardoor we nog terughoudend zijn voor Japanse aandelen, hoewel we ook verbeteringen en kansen zien."