Beursbrief

Griekenland blijft een lastige klant

Onderhandelen is een spel. Boos weglopen levert soms een concessie op van de tegenpartij. Bij de onderhandelingen over de schuldreductie van Griekenland is het niet anders.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Ook in de afgelopen week werd er veel aandacht besteed aan de onderhandelingen tussen de vertegenwoordigers van de banken (IIF) en de Griekse regering. Soms leek het erop dat de onderhandelingen vast zaten en soms leek een akkoord maar een pennenstreek weg. Dit weekeinde vertrokken de onderhandelaars van de IIF uit Athene. De reden was onduidelijk sommige persbureaus spraken van een vertrek dat al gepland was.

Vrijwillig

Alles draait om de vrijwillige bijdrage van de banken. Nu is het zeker niet zo vrijwillig, de banken staan onder politieke druk om Griekenland te helpen. De Griekse regering weet dat en speelt het spel dan ook op het scherpst van de snede.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Zoals de zaken er nu voorstaan kan de schuld rentetechnisch met 68% worden verminderd in tegenstelling tot de 50% die is afgesproken. De hogere afboeking komt omdat de banken een deel van hun schuld krijgen uitgekeerd in obligaties die langlopend zijn en een lagere rente. De onbekende factor blijft natuurlijk hoeveel beleggers uiteindelijk instemmen met het akkoord dat er een dezer dagen komt."

Banken moeten meedoen. Maar hedgefondsen en particulieren die in bezit zijn van Griekse leningen kunnen heel moeilijk verplicht worden. Sommige hedgefondsen hebben het er al over dat zij naar het Europese Hof van de Rechten van de Mens zullen stappen als Griekenland niet gewoon netjes op 100% zal gaan aflossen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Als het bedrag dat niet meedoet aan de vrijwillige afboeking beperkt is zal de Griekse regering die confrontatie niet zoeken. Immers doet ze dat wel dan is er sprake van een faillissement en dat wil men kost wat kost vermijden.

ECB

Degene die wellicht het meest moet gaan afboeken is de Europese Centrale Bank. Dit omdat de centrale bank een tijdlang heeft getracht om de Griekse obligatiemarkt te ondersteunen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Strikt genomen kan worden gesteld dat dit een mislukking is geworden. Wellicht zijn daardoor de meeste analisten ook negatief over de kans op succes van de laatste maatregel van de ECB. Zoals bekend verstrekt men aan banken bijna ongelimiteerd en tegen nog geen 1% rente driejaars kredieten."

Hiermee kunnen de banken die het moeilijk hebben, vooral Italiaanse banken zo bleek afgelopen week, hun liquiditeit vergroten. Daarnaast kunnen wat sterkere banken hun winstgevendheid vergroten.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Zij kopen bijvoorbeeld Italiaanse leningen met een tweejarige looptijd en een rente van 3,8%. Een hele simpele manier van geld verdienen. Daarnaast kunnen ze, zoals eerder aangegeven, ook hun eigen schuld terugkopen. Dat is een van de redenen waarom we dit jaar de diverse kapitaalobligaties van banken zien stijgen."

Analisten van Morgan Stanley zijn enthousiast over de pogingen van de ECB om de systeemrisico's (bijvoorbeeld een totaal stilvallen van het interbancaire geldsysteem) te verminderen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "In hun ogen onderschat de markt het gegeven dat dit kan gaan lukken. Gezien de vermindering van het geld dat banken bij de ECB stallen begint het erop te lijken dat de steeds meer banken minder angstig zijn om aan elkaar te gaan lenen."