Beursbrief

Euro niet langer meer meest stabiele munt in de wereld

De onrust aan de randen van de Eurozone zorgt ervoor dat de euro zwaar onder vuur ligt. Opvallend want tot voor kort werd de munt gezien als meest stabiele in de wereld.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Het kan snel gaan op de financiële markten. Tijdens onrust wordt naast de dollar ook de Zwitserse Frank gezien als vluchthaven. Ietwat vreemd als we een blik op de landkaart werpen want Zwitserland ligt midden in de Eurozone. De munt klom in de afgelopen weken naar het hoogste niveau sinds maart vorig jaar. Toen de munt op het niveau kwam van 1,47 versus de euro maakt de centrale bank bekend dat zij eventueel zou interveniëren om de koers omlaag te brengen. Een forse koersdaling naar 1,54 was het gevolg. Het is dan ook niet vreemd dat in de afgelopen week het gonsde van de geruchten dat er interventies zouden komen door de Zwitserse centrale bank. Dat zorgde voor een weifelende houding bij de kopers van de Frank."

Of de Zwitserse bank echt zal ingrijpen valt niet direct te verwachten. Zolang de stijging geleidelijk gaat zal er niet veel gebeuren. Bovendien is de stijging niet alleen gebaseerd op het "vluchthaven verhaal" maar staat de Zwitserse economie er ook veel beter voor dan die van veel omringende landen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Voor dit jaar wordt er een groei verwacht van 1,3% en is het overheidstekort slechts 0,4%. De kansen op een hogere munt zijn dus aanwezig."

Niet beleggen in obligaties groeilanden

Het verwachte rendement op investment-gradebedrijfsobligaties (met name nieuwe
emissies) is nog steeds genoeg om de risico's te compenseren. Een puntje van zorg blijft de illiquiditeit van de secundaire markt.

High-yieldbedrijfsobligaties steeds minder aantrekkelijk

Vooral voor beleggers met een hogere risicotolerantie, zoals de typische
aandelenbelegger, waren high-yieldbedrijfsobligaties interessant.

Van Lanschot Bankiers: "De risico-opslag op highyieldbedrijfsobligaties was zeer hoog en compenseerde ruimschoots voor de verwachte (faillissements)verliezen. Inmiddels zijn de risico-opslagen sterk gedaald, zodat de rendementsverwachtingen minder aantrekkelijk zijn geworden. We hanteren nog een lichte overweging voor high yield en verwachten deze in het eerste kwartaal van 2010 volledig af te bouwen."

Inflatiegerelateerde obligaties blijven een logische keuze in een obligatieportefeuille

Van Lanschot Bankiers: "Een belegging in inflatiegerelateerde obligaties vinden wij van strategisch belang. Een belangrijk doel van beleggen in obligaties is immers het goedmaken van geldontwaarding. Er zijn echter betere instapmomenten denkbaar. We blijven negatief gestemd over tier-1-obligaties en andere achtergestelde
bankobligaties. Het overheidsingrijpen hangt als een donkere wolk boven de bankensector. De taal van de Europese Commissie wordt harder. Houders van (zwaar) achtergestelde obligaties kunnen hiervan - net als aandelenbezitters - de dupe worden. De recente koersstijgingen zijn wat ons betreft reden om posities af te bouwen. We nemen een trend waar bij banken om nieuwe aandelen uit te geven en de balans te verkorten. Dit is positief voor nietachtergestelde bankobligaties. Omdat het tempo van verbetering laag is, blijven we echter de kat uit de boom kijken."

Van Lanschot Bankiers adviseert om niet te beleggen in obligaties van opkomende landen Veel opkomende landen gingen de huidige moeilijke economische omstandigheden in met mooie reserves. Van Lanschot Bankiers: "Maar er is een aantal landen waarbij deze reserves rap afnemen en de schuldenproblematiek toeneemt. Wij vinden de waardering van obligaties van opkomende landen niet opwegen tegen de risico's."