Beursbrief

Dollar

Maart werd opnieuw gekenmerkt door een daling van de euro ten opzichte van
de dollar en de yen. Door de aanhoudende onzekerheid over de Griekse crisis werd de veronderstelde degelijkheid van de fundamenten van de euro ondermijnd. De zwakke euro vormt de belangrijkste factor voor de onderprestatie van ons beheer in het algemeen en van Carmignac Patrimoine in het bijzonder.

Door de omvang van de Japanse staatsschuld zijn de indexen voor internationale staatsleningen in zeer hoge mate aan de yen blootgesteld, zodat het verkeerd zou zijn om het beheer alleen op de prestatie-index af te stemmen.

Carmignac: "Hoewel wij ernaar streven om deze indicatoren regelmatig te verslaan, heeft dit immers op de korte termijn alleen zin als daarbij de absolute en regelmatige prestatiedoelstellingen die wij ons in het bijzonder voor dit Fonds hebben gesteld vergeten worden. Alleen het pond sterling ging ten gevolge van het besmettingseffect van de Griekse crisis verder in waarde achteruit. Groot-Brittannië heeft hier het voordeel dat zij het pond kan laten devalueren, in tegenstelling tot de lidstaten binnen de eurozone die geen gebruik van deze aanpassingsvariabele kunnen maken."

De blootstelling van Carmignac Patrimoine aan de euro is op dit moment beperkt
tot minder dan 34%, en de blootstelling aan de dollar en de yen staan respectievelijk
op 30% en 10%.

Gevolgen van Griekse problemen

Carmignac: "Wat zijn voor ons, als portefeuillebeheerders, de gevolgen van de huidige Griekse problemen, het trage tempo waarin de Europese Unie tot een voor alle lidstaten aanvaardbare oplossing komt, en de problemen die daarbij worden ondervonden?"

Deze zijn vierledig. De zwakte van de euro zal waarschijnlijk aanhouden, hetgeen gunstig is voor onze in dollar of opkomende valuta's genoteerde internationale tegoeden, die logischerwijs van een zeer gunstige groeiverhouding zullen profiteren. Daarnaast zal de goudmarkt ondanks een sterke dollar profiteren van deze nieuwe
appreciatie van het kredietrisico van de Europese landen.

Carmignac: "Wij hebben dan ook in de loop van de maand onze weging op deze sector enigszins verhoogd. In de derde plaats moeten wij onze groeiverwachtingen in de eurozone naar beneden bijstellen. De Europese Centrale Bank moet dan ook een des te inschikkelijker beleid aanhouden omdat het groeiverval snel tot hernieuwde deflatiedruk zal leiden. Onze tegoeden in Europa, waarin veel plaats is ingeruimd voor bedrijven die niet erg gevoelig zijn voor de economische cyclus en waarvan een groot aantal profiteert van de binnenlandse vraag van de grote opkomend economieën, zullen het dan ook waarschijnlijk wel goed doen en profiteren van een terechte valorisatie. En ten slotte is de behoedzaamheid die wij in het begin van het jaar op de lange rente aan de dag legden nu, althans tijdelijk, niet meer nodig. Wij verhoogden dan ook de gevoeligheid van onze portefeuilles, maar behielden een zeer voorzichtige positie met betrekking tot het risico van overheidskredieten."