Beursbrief

Betere stemming op de obligatiemarkt

Beter dan verwachte productiviteitscijfers in Europa, sterke bedrijfsresultaten in de Verenigde Staten en het slagen van Europese banken voor de stresstest zijn factoren die bijdroegen tot een betere stemming op de obligatiemarkten.

ABN Amro: "Onlangs hielden grote kortetermijn onzekerheden beleggers nog aan de kant. Maar de angst voor de Amerikaanse bankwethervorming, de groei in China, de stresstest in de EU en de financiering van overheden in Europa is duidelijk geweken."

De goede uitkomst van de test riepen gemengde reacties op. Slechts zeven van de 91 banken dienden in totaal EUR 3,5 miljard extra kapitaal op te halen. Dat was veel minder dan verwacht.

Geloofwaardigheidsaspecten daargelaten denken wij dat de resultaten een grote hindernis hebben weggenomen. Met de test in de hand en het tweedekwartaalcijferseizoen bijna achter de rug kan de focus van de banksector zich gaan richten op de markt voor nieuwe uitgiften.

In de komende maanden en kwartalen ligt het voor de hand dat banken een paar honderd miljard euro gaan ophalen op de primaire markt om met het verdwijnen van de noodfaciliteit hun herfinanciering van door overheden gegarandeerde, aflopende obligaties en dagelijkse funding veilig te stellen.

ABN Amro: "Dit massieve aanbod zal een grens stellen aan het kleiner worden van de creditspreads. Op korte termijn zal het opdrogen van nieuwe uitgiften tijdens de zomer het aanscherpen van de spreads versterken."

Euro

Ook de stijging van de koers van de euro kan worden toegeschreven aan het effect van de geslaagde resultaten van de stress tests bij de Europese banken. Deze week kan een belangrijke week worden voor de valutamarkten, met op woensdag 10 augustus de rentebeslissing van de FED.

2-jaars rente VS naar nieuw dieptepunt

De Amerikaanse 2-jaars rente bereikte een nieuw dieptepunt op 0,515%, voornamelijk door speculatie over hernieuwde invoering van kwantitatieve verruiming door de Fed.

TGB Investments: "Op dit moment staat ter discussie of de Fed het geld van aflopende (hypotheek)leningen op de balans weer moet herbeleggen in staatsobligaties en hypotheekleningen."

Een andere optie die wordt genoemd is het weer verlagen van de depositorente voor tegoeden die banken aanhouden bij de Fed. James Bullard, president van de Fed in St. Louis, riep vorige week op om weer kwantitatieve verruiming toe te passen.

Op 10 augustus is er weer een Fed vergadering en zal er meer duidelijk worden of de Fed al bereid is om weer extra maatregelen te nemen. Deze speculatie, tezamen met de lage inflatie en zorgen over het herstel van de economie zorgen voor veel vraag naar Amerikaanse staatsobligaties.

TGB Investments: "De dollar staat hierdoor weer onder druk. De Japanse yen steeg naar een 15-jaars hoogtepunt ten opzichte van de dollar, terwijl de euro op 1,326 het hoogste niveau in drie maanden tijd bereikte. De Amerikaanse macrocijfers die gisteren bekend werden vielen tegen; huizenverkopen, persoonlijk inkomen en fabrieksorders vielen allemaal lager uit dan verwacht. Wij voorzien wel een lagere groei in het tweede halfjaar, maar gaan niet uit van een dubbeldip scenario. Wij denken op dit moment dan ook niet dat de Fed volgende week zal aankondigen dat de centrale bank weer obligaties zal gaan opkopen."