Beursbrief

Waar ligt de piek voor de dollar?

De Amerikaanse dollar steeg t.o.v. de euro van 1,509 naar iets mee dan 1,43, wat betekent dat de dollar op de valutamarkten opnieuw verstevigde.

Het sentiment ten overstaan van de dollar was doorheen de laatste weken behoorlijk pessimistisch geworden wat voldoende was om een bodem neer te zetten in de Amerikaanse munt. Normaal gezien zou de sterke weerstand van 1,45 een eerste rem moeten zetten op de dollarhausse. Hoe het verder moet met de euro-dollarverhouding blijft een moeilijke vraag. Ook Europa heeft zijn problemen zoals doorheen de voorbije weken nogmaals geïllustreerd werd met Griekenland.

De neerwaartse dollartrend zette zich tot voor kort geordend verder en gaf volgens BC Research voorlopig geen teken van een trendommekeer. Hoe verder de dollar afgleed, hoe onvermijdelijker een herstelbeweging van de Amerikaanse munt werd.
Niettemin, in de financiële markten behoren munt-evoluties tot de sterkst mogelijke trends en valt zelfs een aanval op het vorige dieptepunt van de dollar (1,60) niet uit te sluiten.

Het sentiment op de dollar (een 10-daags gemiddelde van slechts 14% dollar-optimisten) is pessimistisch maar niet gitzwart, alhoewel de één-dag meting van gisteren met 8% dollar-optimisten dicht in de buurt komt.

Korte blik op de obligatiemarkt

In de maand november presteerden aandelen beter dan obligaties. Hiermee werd de trend van de voorgaande twee maanden gebroken. Aandelen behaalden gemiddeld een rendement van +5,7%, ten opzichte van hoogwaardige leningen (+1,4%) en obligaties met een hoge coupon (+1,0%).

Positief economisch en politiek nieuws (hogere productie, G-20, consumentenverkopen) stimuleerden in de eerste helft van de maand zowel aandelen als obligaties. Aandelen wisten echter meer te profiteren van dit nieuws dan de leningen, waar de performance vooral werd aangedreven door liquiditeit en technische factoren.

Tegen het einde van de maand namen de creditspreads licht toe, doordat beleggers zich zorgen maakten over de financials in verband met de schulden van Dubai. Tienjaars staatspapier won 1,8%. Dit leidde tot lagere rentes op bedrijfsobligaties en opnieuw een maand waarin hoogwaardige leningen (+1,4%) beter presteerden dan hoogrentende leningen (+1,0%).

Financiële markten: paniek Dubai naar de achtergrond

De paniek rond Dubai is naar de achtergrond verdrongen, deels doordat de schuld van USD 59 miljard voor bijna de helft wordt geherstructureerd. Vrees voor een domino-effect in bankenland blijkt dus ongegrond.

Op de aandelenmarkten dikte de AEX in Amsterdam 3% aan tot 315 punten. De Dow Jones en S&P-500 koersten ruim 1% hoger, waarbij de Dow op een 14-maands hoogste slotkoers uitkwam van 10.471 punten.

De staatsleningen leveren de winsten van eind vorige week inmiddels weer in, zo staat het tienjaars papier nu op een yield van 3,3%. Volgende week zijn er grote veilingen in drie- tien- en dertigjaars papier. Gemiddelde verwachting van analisten is dat tienjaarsleningen per einde jaar op 3,49% zal staan.

Voor het eerst sinds november 2008 laat de index van hoogrentende waarden (HY Master Index) een underperformance zien. Tot het nieuws over Dubai World afgelopen donderdag bekend werd, versloeg de HY-index nog gemakkelijk de rendementen op staatsleningen. Daarna slaagden hoogrentende obligaties er niet meer in hun voorsprong te behouden.