Beursbrief

Huizenverkopen duwen dollar weer lager

Op de valutamarkten is de dollarkoers gaan dalen na de publicatie van de cijfers over de pending home sales in de Verenigde Staten. De opties op koopwoningen daalden onverwacht met 16%.

Samarjit Shankar, managing director in Boston bij Bank of New York Mellon, is van mening dat dit bewijst dat de Amerikaanse vastgoedsector nog niet uit de problemen is. Daardoor kan ook de VS-economie nog moeilijke tijden beleven.

De opties op koopwoningen daalden in november sterker dan verwacht en dat bleef niet zonder gevolgen voor de dollar. De greenback viel tegenover de euro tot het laagste niveau in bijna drie weken. De kans is namelijk weer kleiner geworden dat de Federal Reserve de rente binnen afzienbare tijd de rente gaat verhogen.

Shankar is van mening dat het optrekken van de rente niet zal gebeuren alvorens de Amerikaanse economie het herstel doortrekt. Dat herstel zal zich nu moeten gaan vertalen in een teruglopen van de werkloosheid. Daarvan is voorlopig nog geen sprake.

Vanmiddag worden de Amerikaanse werkloosheidscijfers bekendgemaakt en die kunnen uiteraard richtinggevend worden voor de dollarkoers.

Opletten voor meer zeepbellen op de financiële markten

Een krachtiger dan verwacht herstel kan in combinatie met het extreem stimulerende
beleid relatief snel naar nieuwe zeepbellen leiden, waarvan het onvermijdelijke
uiteenspatten op termijn een nieuwe crisis zou inluiden. Dat is voorlopig vooral voor Azië een risico, aldus KBC.

In de traditionele industrielanden beperkt de overvloedige overcapaciteit het gevaar
op oververhitting. KBC: "In deze landen houden de overheidsfinanciën allicht de grootste risico's in. Die zitten vandaag in heel wat landen op een onhoudbaar traject. De noodzakelijke saneringen om de overheidsfinanciën terug onder controle te krijgen, kunnen het herstel aantasten. Zeker als verschillende belangrijke economieën tegelijkertijd zwaar op de budgettaire rem zouden gaan staan, zal het
risico op een nieuwe recessie snel toenemen. Een heel geleidelijke sanering van de
overheidsfinanciën wordt de komende jaren allicht het hoogst haalbare. Sommige
landen zullen zich evenwel niet al te veel geleidelijkheid meer kunnen permitteren."
In Griekenland werd de jongste weken al geïllustreerd dat de obligatiemarkt
niet zomaar alles pikt. KBC: "Als de obligatiemarkt zich echt zorgen gaat maken over de budgettaire perspectieven kan makkelijk een dynamiek ontstaan die vrij snel
uitmondt in een schuldcrisis. Griekenland staat daarbij vandaag in de schijnwerpers, maar een hele reeks andere landen kampt met gelijkaardige problemen. De belangrijke klassieke industrielanden kunnen meer dan waarschijnlijk de gevaren van oververhitting en schuldcrisis ontlopen. Toch wordt ook daar een terugkeer naar een normaler monetair en budgettair beleid de belangrijkste uitdaging van de komende jaren. De inspanningen op dat vlak zullen allicht resulteren in een meer volatiele conjunctuurcyclus."

Bedrijfsobligaties blijven in trek

De start van het nieuwe jaar laat gelijk een stroom aan emissies van bedrijfsobligaties zien. Volgens dataprovider Bloomberg werd woensdag voor het op één-na-hoogste bedrag aan bedrijfsobligaties in dollars geëmitteerd. Minstens 23,2 miljard dollar aan leningen werd in de markt gezet, door onder andere General Electric en Lloyds TSB.

TGB Investments: "Bedrijven profiteren van het aanhoudende gunstige sentiment op de markt voor bedrijfsobligaties. De risico-opslag voor bedrijfsleningen bovenop staatsleningen is de afgelopen weken verder gedaald. In combinatie met de lage rente zorgt dit voor lage financieringskosten voor bedrijven."

Ook de CDS indices, die een indicatie geven voor het faillissementsrisico, blijven verder dalen. TGB Investments: "De CDS index voor de 125 belangrijkste Amerikaanse bedrijven staat op het laagste punt in twee jaar, terwijl de Europese equivalent de laagste stand sinds mei 2008 kent. Door het herstel van de economie, betere resultaten en een betere balans bij bedrijven en de lage rendementen op cash en staatsobligaties blijven bedrijfsobligaties in trek bij beleggers. Wij denken dat de risico-opslag de komende tijd nog verder kan dalen, maar wel langzamer dan de afgelopen tijd. Door de rally van het afgelopen jaar is de grootste overkapping van de risico-opslagen achter de rug. De verwachte verdere daling van de risico-opslag zal waarschijnlijk gepaard gaan met een hogere volatiliteit dan we in de afgelopen periode hebben gekend."