Beursbrief

Dollar grote winnaar

De Amerikaanse dollar was de afgelopen week weer de grote winnaar op de financiële markten. In tijden van onrust is dat vaak de enige veilige haven.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De onrust sloeg vooral donderdagmiddag toe op het moment dat de Europese centrale bank president, Jean-Claude Trichet duidelijk maakte dat hij bleef hechten aan fiscale discipline. Met andere woorden Griekenland maar ook Spanje en Portugal moeten bezuinigen. De ECB geeft geen millimeter toe. Nu valt dat ook niet te verwachten. Immers als Trichet wel een kleine opening geeft dan is het bekende hek van de dam. Al eerder hebben we gesteld dat voordat de problemen zijn opgelost de retoriek hoog zal zijn. De spanning zal dus nog regelmatig hoog oplopen. Opvallend is overigens dat de afgelopen week de Griekse leningen het relatief goed deden. Begin vorige week was het rendement nog 6,9% eind van de week was dat gedaald naar 6,66%. In obligatietermen relatief een forse daling. Of we het hoogtepunt (in rendement) of het dieptepunt (in koers) hebben gehad valt natuurlijk nu niet aan te geven. Maar de overdrijvingsfase waar het rendement boven de 7% uit kwam lijkt achter de rug."

In Europa blijft werkgelegenheid een probleem

Amerikaanse bedrijven sneden sneller in de kosten, bijvoorbeeld door banen te schrappen. Dat betekent waarschijnlijk niet dat de werkloosheid er snel zal dalen, maar mogelijk wel dat zij niet veel meer oploopt.

ING: "In Europa hebben bedrijven, gerelateerd aan de sterke vraaguitval, duidelijk minder in de (loon)kosten gesneden. Hierdoor lijkt het risico van verder verlies van banen er groter dan in de VS. Daarnaast dienen landen als Griekenland, Italië en Spanje maatregelen te nemen om te kunnen blijven concurreren, gezien hun te hoge loonpeil. Hun fragiele economie zal de groei langere tijd drukken."

Grote uitdagingen komen in 2011

ING: "Het zeer ruime monetaire beleid van de grote centrale banken zal volgens ons in 2010 voortgezet worden, en dus een steun blijven voor bedrijven, consumenten en markten. Vanaf omstreeks eind maart kan het terugdraaien van liquiditeitssteun door centrale banken voor volatiliteit op de markten zorgen Geleidelijk neemt ook de impuls van de voorraadopbouw af. Verder is duidelijk dat de zeer forse fiscale stimuleringen eenmalig zijn geweest en in 2010 niet worden herhaald."

Aandacht voor de wijze waarop de hoge begrotingstekorten moeten worden gereduceerd, kan later dit jaar eveneens voor onzekerheid zorgen. De aanpak van deze problemen en de consequenties voor de groei zijn echter vooral de uitdagingen van 2011.

ING: "Ten slotte, veel beleggers hebben nu al vrees voor inflatie. Door de overcapaciteit in de industrie en op de arbeidsmarkt zijn die zorgen volgens ons voorbarig. Dat neemt niet weg dat de prijsontwikkeling op langere termijn omgeven is met grote onzekerheden."