Beursbrief

Dollar

Na een inzinking begin december steeg de Amerikaanse munt aan een indrukwekkende snelheid, aldus Dexia. Het Europese soevereine risico en de verstrakking in China voeden een dollaropleving. De Griekse situatie bevordert de daling van de Europese eenheidsmunt.

Dexia: "Eind 2009 werden we positief over de Amerikaanse munt en dit zullen we blijven tot we een duidelijke politieke bereidheid zien om het Europese budgettekort onder controle te houden. De soevereiniteit, die dit jaar de belangrijkste volatiliteitsbron blijft, zal niet zomaar ineens verdwijnen. S&P, dat ermee dreigt de Japanse schuldenrating te verlagen, argumenteert dat de overheid niet genoeg deed om orde te stellen in 's lands financiën. Dit zou geen wereldwijde implicaties hebben zolang Japan een natie van allesomvattende besparingen blijft. Wat de soevereiniteit betreft is het algemeen gesproken een kwestie van geloofwaardigheid en van de financiële markten die een zelfcorrigerend beleid aannemen."

Einde van euro niet in zicht

In de landen waar het bruto spaartegoed hoog is, vormde de financiering van de extra schuldenlast tot nu toe geen groot probleem. In landen met een laag bruto spaartegoed (Griekenland en Portugal bijvoorbeeld) wordt de herfinanciering van de schuld een dubbel probleem.

Carmignac: "In de eerste plaats omdat er buitenlandse beleggers aangetrokken moeten worden en het bestuur van de Chinese bank ondanks de pogingen van Goldman Sachs eerder geneigd zal zijn om te beleggen in Amerikaanse schatkistpapieren die in 's werelds reservevaluta zijn genoteerd dan in de Griekse staatsschuld. Ten tweede moeten de regeringen van deze landen op het slechtst mogelijke moment draconische bezuinigingsmaatregelen doorvoeren. In Ierland is dat mogelijk, in Spanje zal het moeilijker zijn, maar voor Griekenland zal dit het dertiende werk van Heracles zijn!"

Omdat er geen ruimte is om de wisselkoers aan te passen, kan het concurrentievermogen van deze landen alleen nog via deflatie van lonen en activa worden hersteld.

Carmignac: "Toch geloven wij niet dat dit nu het einde van de euro betekent of dat Griekenland de eurozone moet verlaten. Europa en de ECB moeten deze probleemlanden steunen of zelfs te hulp schieten en hen in staat stellen hun overheidsuitgaven te verminderen in een voor de bevolking aanvaardbaar tempo. Terwijl Duitsland zich nu, als de beste leerling van de klas, over een periode van 5 jaar tegen een percentage van 2,3% kan herfinancieren, moet Griekenland een rente van meer dan 6% accepteren. Zo'n verschil in de economische basisgegevens en de financieringsvoorwaarden compliceert in het bijzonder de taak van Trichet, die tot nu toe de rentetarieven laag heeft weten te houden en voldoende geld beschikbaar heeft gehouden en daarmee een foutloos parcours heeft afgelegd. Maar het zal in deze heterogene omstandigheden moeilijk worden om voor alle Europese voeten één en dezelfde schoenmaat aan te houden. Wij denken dan ook dat de euro een relatief zwakke periode zou kunnen doormaken ten opzichte van de belangrijkste valuta's en in de eerste plaats ten opzichte van de dollar, en dat bedrijven met een
blootstelling aan de groei buiten Europa, in het bijzonder in de opkomende markten, daar ongetwijfeld van zullen profiteren."