Beursbrief

Zloty

De Poolse munt blijft de favoriet van Dexia onder de Oost-Europese munten.
Polen heeft een gematigde overheidsschuld en een verbeterend handelsbalanstekort. Dexia: "Ondanks de wereldwijde recessie, bleef de Poolse groei positief dankzij zijn beperkte exportafhankelijkheid. Tekenen van herstel zijn sinds enkele maanden aanwezig en de officiële rentevoet (nu 3,5 %) zou moeten stijgen in 2010 om de Poolse inflatie terug te doen keren. Ons koersdoel voor de zloty
bedraagt 3,6 voor 1 euro."

Euro

Met de problemen rondom Griekenland is de discussie rondom de euro weer opgelaaid. In het NRC van deze week schrijft Ewald Engelen een dramatisch verhaal over de teloorgang van Nederland.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Beelden oproepen van apen die zich meester maken van de kantoorpanden aan de Amsterdamse Zuidas doen het altijd goed. Maar ze dragen niet zo zeer bij aan de inhoudelijke discussie. Ter herinnering, ook wij waren niet enthousiast over de introductie van de euro. We hielden het zelfs voor mogelijk dat Italië uit de euro zou stappen. Door de tijd heen is er constant gewezen op de overdreven rampverhalen over de dollar en werd er gewezen op de zwakte van de euro die door velen bijna heilig werd verklaard. Wij zouden dus goed in het kamp passen die de ondergang van de euro voorspelt. Echter dat lijkt wat overdreven. Als we nu zien wat er gebeurt bij de eerste echte test. Dan lijkt een op handen zijnde crisis uiteindelijk wel allemaal mee te vallen."

Laten we teruggrijpen naar de favoriete indicator, het verschil tussen de rendementen van de verschillende Eurolanden. Als de euro uiteen zal vallen dan zou dit toch ook te zien zijn in de Italiaanse obligatiemarkt.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Want niet alleen wij maar ook vele anderen zagen Italië als het probleem van de euro. Maar de Italiaanse obligatiemarkt lijkt een bron van rust te zijn. In de afgelopen twee maanden fluctueert de rente daar tussen de 4,14% en de 3,95%. En over Italië valt heel wat negatiefs te vertellen. Dan hoeven we het niet eens te hebben over Berlusconi. Niet bepaald Europa's meest gewaardeerde leider. Ook de economische gegevens zijn slecht. Over 2009 kromp de economie met 4,8%. Die van Grie-kenland met 2,7%. De netto schuld van het land versus haar Bruto Nationaal Product. Deze is in Italië 100,8 en voor Griekenland is dit getal 94,6."

Onzekerheid drukt aantal obligatie-emissies

De problemen rondom Griekenland hebben een negatief effect op de primaire markt voor bedrijfsobligaties. De verslechtering van het sentiment en de verhoogde risicoaversie zorgen er voor dat bedrijven geplande obligatie-emissies uitstellen of terugtrekken, in het hoogste tempo sinds het begin van de kredietcrisis in de zomer van 2007.

TGB Investments: "Dit was afgelopen maand het geval bij minstens 17 ondernemingen voor een bedrag van circa $ 7,7 mrd, volgens dataprovider Bloomberg. De eerste twee weken van het jaar waren nog zeer goed, met bijna recordbedragen aan emissies en een verdere daling van de risico-opslag."

Vorige week is voor $ 28 mrd door bedrijven geëmitteerd, 54% lager dan het gemiddelde over de afgelopen 12 maanden. Door de onzekerheid zijn de risico-opslagen de afgelopen weken opgelopen en moeten bedrijven dus meer betalen. TGB Investments: "Veel bedrijven wachten tot het sentiment weer verbetert om dan
alsnog naar de markt te komen. Omdat er in de periode 2010-2012 veel schuld geherfinancierd moet worden kunnen bedrijven het zich niet veroorloven om te lang te wachten. Wij denken dat de emissiestroom van bedrijfsobligaties weer op gang komt als de situatie rond Griekenland gestabiliseerd is."