Beursbrief

Op de valutamarkten was het gisteren behoorlijk onrustig, met een eurokoers die terugviel onder 1,40 dollar. De lijdensweg van de dollar is dus nog niet achter de rust.

Canadese dollar als reservemunt

De dollar blijft sterkte tonen en dit vooral t.o.v. de euro die duidelijk lijdt onder de Griekenland-perikelen.

Vorige week viel interessant nieuws te rapen m.b.t. de noorderbuur van de Amerikaanse munt, met name de Canadese dollar. Zo maakte de Russische centrale bank bekend dat ze begonnen is met het kopen van Canadese dollars als diversificatie-strategie voor haar muntreserves.

Deze beslissing lijkt niet onverstandig gezien:
- Canada een grondstoffenrijk land is (zowel metalen, energie als landbouwgrondstoffen).
- Canada een relatief jonge bevolking kent voor een ontwikkeld land.
- Canada een overschot heeft op de lopende rekening.
- de Canadese dollar volgens koopkrachtpariteit niet duur is.

Economie: herstel zet door

De opgaande trend in de wereldwijde economie zet door. De wereldwijde PMI-index, die het gedrag van inkoopmanagers meet, bereikte in december het hoogste punt (55 punten) sinds april 2006. ING: "Opkomende markten (Azië, Latijns Amerika) zijn de belangrijkste motor, al participeren alle regio's in het herstel."

Grote bedrijven profiteren het meest

Grote bedrijven profiteren het meest van het herstel. Zij hebben gemakkelijk toegang tot de financiële markten. Beleggers nemen de emissies die bedrijven uitschrijven om hun schulden te herfinancieren, grif op.

ING: "Kleine en middelgrote bedrijven zijn voor hun kredietbehoefte veel meer afhankelijk van hun bank; banken zijn nog steeds voorzichtig. Dat lijkt een van de redenen dat de dienstensectoren, sectoren met veel kleinere bedrijven, iets minder sterk herstellen. Dat de industrie (waar grote bedrijven de boventoon voeren) sterker herstelt, heeft meer oorzaken. Fluctuaties in de industrie zijn traditiegetrouw groter. Daarin past de recente beweging; een zeer sterke daling van de industriële productie in 2008, gevolgd door het sterke herstel van de bedrijvigheid in de industrie in 2009."

Aanhoudende economische stimulansen

De wereldeconomie groeit momenteel relatief sterk. In het eerste halfjaar kan de groei boven het langjarige gemiddelde uitkomen. ING: "Het beleid van de centrale banken (liquiditeitssteun, extreem lage officiële rentes) en het ruime begrotingsbeleid van de overheden blijven het herstel voeden. Tevens werken de lage rentes en de sterke rally op de markten sinds maart 2009 door op de reële economie. Zo vullen bedrijven hun voorraden aan. Belangrijk is ook dat de winstmarges van bedrijven op peil zijn gebleven, door kostenbesparingen. Zoals al naar voren kwam, steunt ook de hoge groei in China en andere opkomende markten de wereldwijde economie."

Hoe lang werken de stimulansen door?

2010 kan een goed jaar voor de wereldeconomie worden. In alle regio's zal de groei in het eerste halfjaar sterk zijn. Opkomende economieën zullen het gehele jaar fors groeien.

ING: "In de volwassen economieën kunnen de tijdelijke stimulansen het grootste deel van het jaar doorwerken. Vanaf omstreeks eind 2010 zal de economie weer moeten steunen op de particuliere sector, waaronder de Amerikaanse consument. Hun geneigdheid om te consumeren zal sterk beïnvloed worden door het verdere verloop van de financiële markten en de huizenmarkt. Niet in de laatste plaats is de ontwikkeling van de arbeidsmarkt van belang. Die geeft de laatste weken gemengde signalen, mede doordat kleine en middelgrote bedrijven het optimisme van de grote bedrijven niet delen."

Staatsobligaties blijven interessant

In december zijn de koersen van staatsobligaties gedaald en de lange rentes dus
opgelopen. Enerzijds lijkt dit een gevolg van de toegenomen risicobereidheid van
beleggers die zich vertaalt in grotere populariteit van risicovollere beleggingsmogelijkheden als aandelen en grondstoffen en een geringere populariteit van staatsobligaties.

De lage renteniveaus spelen daarbij ook een rol. Anderzijds hebben de financiële problemen van de Griekse overheid een negatieve uitstraling op (zwakkere) staatsobligaties.

Van Lanschot Bankiers: "Beleggers vereisen hierdoor een hogere risicovergoeding. We maken ons minder zorgen over de toegenomen financieringsbehoefte van overheden als gevolg van de oplopende begrotingstekorten. We denken dat de kapitaalmarkt dit goed kan absorberen gezien de spaargeneigdheid van huishoudens en de lage rentes op spaargelden. Vanwege onze economische visie van een terugval in de tweede helft van 2010, verwachten we dat op enig moment het komend halfjaar de risicobereidheid van beleggers weer zal afnemen en staatsobligaties weer aan populariteit zullen winnen, zeker wanneer de renteniveaus nog wat oplopen."