Beursbrief

Olielek in Golf van Mexico en gevolgen er van voor de olieprijs

Het olielek in de Golf van Mexico dat ontstond door de ontploffing van het boorplatform Deepwater Horizon van British Petroleum (BP) zal wellicht uitdraaien op de grootste milieuramp ooit in de regio, maar het zal zeker ook de mensen op een andere manier doen denken over de energiesector.

Dexia: "De Amerikaanse energiebedrijven en dienstverlenende energiebedrijven zullen hiervan veel sterker de weerslag ondervinden dan hun Europese concurrenten. Eigenaars van olieboorplatformen, aannemers van onderzeese werkzaamheden, bevoorradingsschepen en dienstverlenende bedrijven in de Golf van Mexico zijn voornamelijk van Amerikaanse oorsprong."

Het verbod op nieuwe olieboringen (nog niet bestaande productie) dat werd ingesteld door president Obama, zal vooral die ondernemingen treffen.

Dexia: "De Europese ondernemingen vertonen maar een klein risico op dat vlak; het  grootste risico zijn de seismische operatoren, maar zij zijn enkel van marginaal belang in onze fondsen, en wij hebben geen positie in de Amerikaanse dienstverlenende oliebedrijven. Onze spreiding in de energiesector was fors ondergewogen in BP in vergelijking met diens concurrenten; die onderweging werd nog versterkt eenmaal de gevolgen van het olielek duidelijker werden. Inmiddels hebben wij BP geschrapt uit ons DVI-universum, wat betekent dat onze DVI-aandelenfondsen 6 maanden de tijd hebben om de aandelen van de hand te doen."

De dalende activiteit in de Golf van Mexico zal de dienstverlenende bedrijven verplichten hun activa uit de regio te verhuizen  naar andere offshore-locaties (Brazilië, de Noordzee, West-Afrika Azië). Dat zal een impact hebben op de prijszetting, omdat het evenwicht tussen vraag en aanbod verstoord zal zijn.

Dexia: "Wij schroefden onze blootstelling aan de dienstverlenende bedrijven terug door de verkoop van bedrijven zoals Subsea 7 en Acergy, die inmiddels al fusieplannen bekendmaakten. Vanuit louter financieel oogpunt is het incident in de Golf van Mexico positief voor de olieprijzen en voor alle bedrijven die er niet rechtstreeks bij betrokken zijn. Wij trokken ons belang op in goedkope en goed gerunde ontginningsbedrijven zoals Cairn, Premier Oil, Dana en Dragon Oil. Wij blijven ook overgewogen in kwaliteitsvolle offshore-operatoren zoals Statoil."

Te gelegener tijd komt er ook een striktere regulering, met een impact op alle regio's. Dat zal de kosten en uiteindelijk ook de olieprijzen weer doen stijgen doordat projecten met een marginale rentabiliteit wellicht niet zullen doorgaan.

Het zal ook de kwaliteitsvolle dienstverlenende bedrijven helpen, doordat de grote oliemaatschappijen minder geneigd zullen zijn te werken met marginale goedkope leveranciers. Er gaan ook een aantal fusies volgen doordat kleine bedrijven het moeilijk zullen hebben om de hogere verzekeringspremies op te hoesten.

De meeste Europese dienstverlenende bedrijven beschikken over een natuurlijk voordeel, omdat de regelgeving strenger is, vooral dan in het Noorse deel van de Noordzee.

Dexia: "De weerslag op de energiesector zal in eerste instantie de vorm aannemen van een kleinere exploratieactiviteit in de Golf van Mexico voor waarschijnlijk meer dan 6 maanden. Zoals de zaken er nu voor staan, zullen proefboringen op andere locaties niet beïnvloed worden."

De veiligheidsregels zullen strenger worden en er zullen zich waarschijnlijk kleine activiteitsvertragingen voordoen. De veiligheidsregels zijn op heel wat plaatsen (bijv.
Noorwegen) al veel strenger dan in de Golf van Mexico.

Dexia: "Op halflange termijn mogen we uitgaan van een verdere aanpassing van de regelgeving en de procedures. Dat zou boren duurder kunnen maken, zou gunstig kunnen uitvallen voor de dienstverlenende bedrijven, gelet op de grotere behoefte aan inspecties, boorbuizen, cementeringswerkzaamheden enzovoort, en zal uiteindelijk leiden tot hogere olieprijzen. Toch zal de offshore belangrijk blijven. De wereld heeft de offshoreolie nodig en de overheden kunnen de daaraan verbonden royalties goed gebruiken."

Het olielek is een ramp voor het milieu en voor de mensen die er (on)rechtstreeks bij betrokken zijn. Het verandert evenwel niets aan de prognose voor de olieprijs (positief voor elk scenario op halflange termijn) of aan de dynamiek van de meeste spelers van de olie-industrie, met inbegrip van de offshore-sector.

Dexia: "Onze fondsen pasten zich qua aandelenselectie aan aan de gebeurtenissen. Tegen de huidige prijzen lijkt zelfs BP uit te gaan van het slechtst mogelijke scenario. Energie is nog altijd een heel interessante sector om in te beleggen, en aangezien de meeste ondernemingen het de voorbije paar weken moeilijk hadden tijdens de algemene marktcorrectie, zullen de waarderingen nog aantrekkelijker worden."