Beursbrief

Eerste kwartaalcijfers zullen beleggers moeilijker overtuigen

Het resultatenseizoen over het eerste kwartaal is van start gegaan. Alcoa kwam met
een winst exclusief buitengewone lasten die iets boven de recent verlaagde analistentaxaties lag. Hoewel de omzet 18% toenam, bleef dit achter bij de verwachte 25%.

TGB Investments: "De verwachtingen voor de Amerikaanse en Europese ondernemingen zijn hoog gespannen, ondanks dat de laatste weken de winsttaxaties al weer licht zijn verlaagd. Voor het eerste kwartaal wordt gerekend op een winstgroei van meer dan 25%."

Over het vierde kwartaal van 2009 presteerde ruim 70% van de Amerikaanse ondernemingen beter dan verwacht. De winstgroei kwam uit op 14% indien het forse herstel in de financiële sector niet wordt meegenomen.

TGB Investments: "Europese bedrijven bleven hierbij iets achter. Toch konden de
resultaten beleggers toen al niet overtuigen, zeker omdat door Griekenland, de angst voor monetaire verkrapping en een mogelijke afzwakking in China de onzekerheden toenamen. Voor ondernemingen zal het dit kwartaal naar onze mening moeilijker worden om beleggers positief te verrassen."

Het effect van de kostenbesparingen zal afzwakken, ook al doordat de energie- en grondstofprijzen zijn gestegen. De winstgroei zal meer moeten komen vanuit omzettoename, concurrentiekracht en innovatie. De resultaten zullen daarnaast minder effect hebben op de aandelenbeurzen doordat de verwachtingen de laatste maanden al grotendeels verwerkt zijn in de koersen.

TGB Investments: "Belangrijk is of bestuursvoorzitters zich zullen wagen aan het schetsen van de vooruitzichten. Verwacht mag worden dat zij terughoudend zullen blijven in de commentaren omdat de economie weliswaar krachtig herstelt, maar nog wel afhankelijk is van steunmaatregelen van overheden en centrale banken. Ook de Amerikaanse instantie NBER (National Bureau of Economic Research), die o.a. recessieperioden aangeeft, durft het nog niet aan om al officieel het einde van de recessie te bevestigen."

'De AEX Technician'

Het proces van hogere toppen en hogere bodems (op basis van slotkoers) is intact. De 2% stop loss grens die na elke hogere slotnotering opwaarts wordt bijgesteld ligt momenteel op 348,77.

TGB Investments: "Zolang de AEX boven deze stop loss grens noteert, is er geen noodzaak om te verkopen. Let your profits run."

Mocht de AEX terugvallen dan mag de oude weerstandzone tussen 343 en 345 als nieuwe steunzone acteren. Degenen die de uitbraak boven 345 hebben gemist kunnen immers alsnog trachten te anticiperen op de misgelopen koersstijging naar 358.

TGB Investments: "Het bepalen van de omvang van de stop loss marge (twee procent of vijf procent) is altijd een individuele keuze. Het zorgt in ieder geval voor rust nadat posities zijn ingenomen. Aan de hand van de omvang van uw transactie weet u precies hoeveel risico u aanvaardt en wat het effect ervan is op uw totale vermogen. Het oordeel is aan de markt hoe de AEX zich verder ontwikkelt."

V-vormig herstel

Na vele maanden van onzekerheid en vele discussies onder economen kan met blijdschap worden geconstateerd dat het een "V" is geworden.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Zou de economie een V, W of een wortelteken worden dat was drie maanden geleden onder andere in deze publicatie de grote vraag. Met het behalen van de 1194 voor de S&P500 afgelopen vrijdag kwam de index op praktisch het ope-ningsniveau van maandag 16 september de dag dat markten konden reageren op het omvallen van Lehmann Brothers. De basis van beursindexen is dat zij de economische activiteiten kunnen voorspellen. En als we die waarde er aan toekennen dan zien we over de afgelopen bijna 19 maanden een duidelijk V."

Economie

Maar het is niet alleen de aandelenkoersen die een V laten zien, ook de econo-mische cijfers beginnen dit letterteken op de grafieken te ontwikkelen. John Authers van de Financial Times laat bijvoorbeeld de ISM Manufacturing Purcha-sing Managers Index zien.

De index meet de houding van inkoopmanagers bij fabrieken. Kopen zij groot in dan doen zij dat alleen als ze afzetgroei zien. De index is dusdanig dat een cijfer boven de 50 aangeeft dat er groei is. De index viel in de laatste drie maanden van 2008 van iets meer dan 50 naar net boven de 30. Het laatste cijfer was 59,6. En dat is overigens het hoogste niveau sinds juli 2004.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Er zijn meer economische indicatoren die wijze op een sterk herstel in de economisch activiteiten. Uit alles blijkt dat we een SAP recessie hebben gehad. Dit verwijst naar het software voorraadsysteem ontwikkeld door SAP. Met de val van Lehmann Brothers deden alle bedrijven hetzelfde. Kostenbezuinigingen onder andere door minder voorraad aan te houden. Die voorraadopbouw is er nu heel duidelijk."

W

Het scenario van de W kan nu echt van tafel. Men ging hier uit van een herstel met daarna weer een inkrimping van de economische activiteit. De aanhangers hiervan wijzen onder andere op de hoge werkloosheid.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Echter de werkloosheid is een index die aangeeft wat er is gebeurd. Het heeft geen economische voorspellende waarde. De grootste ontslaggolf die bijvoorbeeld Nederland heeft gekend in de afgelopen periode is die van DSB. Ruim 1300 mensen kwamen zonder werk. Uit het NRC van dit weekeinde bleek dat ruim een half jaar later 70% alweer een baan heeft. Hetzelfde zagen we bijvoorbeeld bij de massa ontslagen van Fokker en DAF in de jaren negentig."

In de VS lijkt de hoge werkloosheid ook al op haar retour. De cijfers van maart geven dat aan. Alles overziende mag optimisme blijven prevaleren. Immers weinig lijkt een herstel van de wereldeconomie in de weg te staan. Zelfs het grootste probleem, Griekenland, en de koers van de Chinese munt lijken met beleid te worden opgelost. Terug naar de " nieuwe economie" van de jaren negentig?

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Dat hebben we nog niet aangetroffen in de diverse analyses maar zo langzamerhand begint het daar nu wel op te gaan lijken.