Beursbrief

Mooi maar hectisch eerste kwartaal voor aandelen

De aandelenbeurzen stonden licht onder druk door onzekerheid over de economische vooruitzichten. Vooral het door ADP gemelde banenverlies verraste negatief.

TGB Investments: "Ook de inkoopmanagersindex voor Chicago viel tegen, hoewel de index nog steeds een groei aangeeft. De fabrieksorders stegen nog wel ruim, maar ook hier laten nieuwe orders een afzwakking zien."

Het beeld van afzwakking komt ook naar voren in de ontwikkeling op de aandelenbeurzen. Het eerste kwartaal van dit jaar leverde een mooi rendement op van gemiddeld ruim 8%, maar het koersverloop was hectisch.

TGB Investments: "In de eerste twee maanden zorgden onrust over de overheidstekorten en angst voor een snelle monetaire verkrapping voor tussentijdse
koersdalingen. De maand maart was goed voor een rendement van bijna 7%, maar sinds halverwege de maand is het tempo trager."

De best presterende aandelenindices over het eerste kwartaal waren de beurzen van Oekraïne en Mongolië met rendementen in euro's van ruim 70%. In euro's gemeten waren Noord-Amerika en Japan goed voor meer dan 12%, terwijl Europa achterbleef met een rendement van ruim 4%. Daarbij leverde Spanje zelfs 9% in. Venezuela deed het met een daling van ruim 40% nog veel slechter, veroorzaakt door de devaluatie van de Venezolaanse Bolivar.

Obligaties kenden ook een goed eerste kwartaal met een rendement van ruim 2%. Bedrijfsleningen deden het beter dan staatsobligaties en stegen voor het vierde achtereenvolgende kwartaal, de langste periode sinds 2004. Obligaties met een hogere kwaliteit of lange looptijden deden het beter dan die met een lage beoordeling of kortere looptijd. Onroerend goed en grondstoffen tenslotte leverden respectievelijk bijna 4% en 2% op.

TGB Investments: "Wij zijn in maart voorzichtiger geworden voor de aandelenmarkten en hebben nu een neutraal advies voor aandelen. Zoals vaker zijn er zowel redenen om positief als om negatief te zijn voor de vooruitzichten. De positieve factoren zijn vooral de hoge winstgroei, het voorlopig ruime monetaire beleid, de lage rendementen in de afgelopen jaren en de effecten van overheidssteun. De negatieve factoren zijn met name de schuldposities, de begrotingstekorten en lagere kredietbeoordelingen.

De economische groei zal naar verwachting afzwakken en het aantal opwaartse aanpassingen in winsttaxaties neemt af. De neerwaartse risico's voor aandelen vinden wij dan ook groter geworden, uiteraard mede door de rally van de afgelopen maanden, en we verwachten per saldo een zijwaartse beweging."

Doorzettend economisch herstel zet beurzen op nieuwe top van het jaar

Nadat de AEX vorige week aanvankelijk rond de 450 punten fluctueerde, kwam de beurs pas echt op gang toen het ondernemersvertrouwen donderdag meeviel. Cijfers uit China, Japan en de VS wijzen erop dat het herstel in de industrie flink doorzet.

TGB Investments: "Vervolgens anticiperend op goede werkgelegenheidscijfers uit de VS steeg de AEX donderdag al tot het hoogste niveau van het jaar op 351,4 punten.
Hoewel het aantal nieuwe banen van 162.000 onder de verwachting lag, was het niet
teleurstellend. Het lag vooral aan een lager aantal nieuwe banen voor de volkstelling. In de private sector kwamen er maar liefst 123.000 banen bij. Dat is het hoogste aantal sinds mei 2007."

De cijfers over februari werden ook opwaarts bijgesteld: er bleken 62.000 banen meer te zijn bijgekomen. De werkloosheid bleef stabiel op 9,7%. Dat komt doordat  398.000 Amerikanen zich weer hadden ingeschreven als werkzoekende.

TGB Investments: "De terugkomst van voorheen teleurgestelde werkzoekenden zal de werkloosheid nog hoog houden, maar de markt zal vooral worden gerustgesteld door het herstel van de banengroei. De daling van het gemiddeld uurloon van $ 22,49 naar $ 22,47 tegenover de stijging van het aantal gewerkte uren in de week, wekt echter weinig positieve verwachtingen over de loonontwikkeling en de consumptie."

Deze week zijn er nog geen eerstekwartaalcijfers, zodat het nieuws zich vooral op de
macrocijfers richt. Maandag viel het aantal opties op koopwoningen mee. Dat is een leading indicator voor de huizenmarkt. Op toespraken van Bernanke na zal er verder weinig nieuws uit de VS komen.

Opvallend, maar niet onverwacht is de terugval van de Amerikaanse obligatiemarkt. Na een teleurstellende veiling twee weken geleden, steeg de Amerikaanse rente op een 10-jaarslening gisteren even boven de 4%. Met de veiling van $ 82 mrd zal de obligatiemarkt deze week danig worden getest. Mogelijk kan de stijgende rente de kracht uit de aandelenrally halen. In Europa krijgen we cijfers van de Duitse industrie over februari (orders en productie) en een rentebesluit van de ECB op vandaag.