Beursbrief

'De AEX Technician'

Na de eerste winstnemingen na de top zagen (dag)handelaren hun kans schoon om te kopen. Bij een indexstand rond 335 op 12 januari ontstond er voldoende gretigheid om weer in te stappen.

TGB Investments: "Helaas neemt de haast daarna om te verkopen toe. Dit kan worden afgeleid uit de twee lagere toppen in de eerste helft van januari. Op 21 januari is de drang om afscheid te nemen zo groot, dat de ingenomen hausseposities van 12 januari verliesgevend worden."

Een week later vindt de AEX een bodem op 323,95 omdat een nieuw geld de markt in wil. De AEX herstelt zich tot 335 maar zakt dan terug.

TGB Investments: "Waarom? Omdat de haussiers van 12 januari toen de kans kregen om 'breakeven' hun posities glad te strijken. Er is dus reden om aan te nemen dat degenen die op 28 januari aan de koopkant acteerden (en nu met verliezen zijn opgezadeld) rond 324 ook een kans krijgen om straks 'breakeven' thuis te komen. Zodra de gap op 322,22 is gesloten, zijn de risico's van terugkerende verkoopdruk groter dan nu het geval is. Handelen is pure emotie."

Aandelen: waarderingen steunen overweging aandelen

Van k/w expansie naar winstgroei

ING: "De omgeving voor aandelen blijft voorlopig gunstig. Zo is er steun van de zeer ruime monetaire politiek en de fiscale stimulansen van overheden. Die initieerden het economische herstel dat nu ook stimulansen heeft van beter dan verwachte bedrijfswinsten en bedrijven die opnieuw hun voorraden aanvullen."

Aandelenmarkten zullen in 2010 vooral gedreven worden door de winstgroei van bedrijven die wij op 25% à 30% taxeren. Die winstgroei is realistisch vanwege lagere rentekosten en forse kostenbesparingen door de bedrijven. ING: "Dat mondt uit in hoge productiviteitswinsten en een daling van de arbeidskosten per eenheid product. Daarom zal de verwachte omzetgroei van 4% à 5% fors doorwerken in de resultaten van de bedrijven."

Ruimte in waarderingen

De hoge winstgroei leidt ertoe dat aandelen aantrekkelijk gewaardeerd zijn, zowel ten opzichte van hun, voor de economische cyclus gecorrigeerde koers-winstverhouding als ten opzichte van obligaties. ING: "Bovendien ligt de premie die beleggers krijgen voor het nemen van aandelenrisico boven het langjarige gemiddelde van 3,5%. Allen in de VS is de risicopremie lager (3%). In de waardering van Amerikaanse aandelen is al een winstgroei van meer dan 30% verdisconteerd.

Wat onze regionale overwegingen betreft, ligt bij Europa het argument op de aantrekkelijke waardering en bij opkomende markten op de hoge, structurele groei. Voor Europa verdisconteert de markt "slechts" een winstgroei van ongeveer 20%."