Beursbrief

Uitslag van de stress tests positief

Marktcommentatoren zijn sceptisch over de stresstest van Europese banken, waarvan de resultaten onlangs werden gepubliceerd. De scenario's die werden getest zouden niet voldoende zwaar zijn en eventuele afschrijvingen op leningen van Europese overheden zijn niet meegenomen.

ABN Amro: "Wij zijn echter van mening dat de uitslagen wel degelijk iets zeggen over de gezondheid van het Europese bankwezen. Zo daalt in het extreme scenario de gemiddelde Tier-1 ratio van de 91 geteste Europese banken van 10,3% eind 2009 naar 9,2% eind 2011. Dat is duidelijk boven de lat van 6% die in de stress test is aangehouden en zelfs nog verder boven de minimale eis van 4% uit de Basel-akkoorden."

Verder is duidelijk geworden dat zeker de grootste banken in de eurozone de onderzochte tegenslagen met gemak kunnen opvangen. Niet verwonderlijk, omdat in de afgelopen anderhalf jaar alle banken met beursnotering in de EU hun kapitaal aanzienlijk hebben versterkt.

Sommigen deden dat met behulp van de nationale overheden, maar ook als daar rekening mee wordt gehouden zijn de balansen van de grote banken ruim boven de norm.

ABN Amro: "Wij definiëren "grote banken" in dit verband als banken met een Tier-1 kapitaal per eind 2009 van meer dan 10 miljard euro. 27 van de 91 onderzochte banken voldoen aan dit criterium. Verder is een 3%-tegenvaller in de economische groei misschien niet al te zwaar aangezet, maar een double-dip in de economie doet zich ook maar heel zelden voor, dus het scenario ziet er wel degelijk realistisch uit."

Tot slot: dat eventuele overheidsfaillissementen buiten beschouwing zijn gebleven is logisch, al was het alleen maar omdat er een noodpakket van 750 miljard euro van de EU en het IMF beschikbaar is voor landen die in de eerstkomende drie jaar mogelijk met financieringsproblemen te kampen krijgen. De uitslagen bevestigen onze visie op Europese banken.

ABN Amro: "Wij hebben koopadviezen voor de aandelen ING, UBS, BNP Paribas en HSBC. De Tier-1 ratio's van deze drie zouden onder de getoetste extreme omstandigheden dalen naar respectievelijk 8,8%, 9,6% en 10,2%.

Opluchting over afzwakking Basel III

Het Basels Comité past de voorstellen voor zwaardere kapitaaleisen voor banken (Basel III) aan. De nieuwe plannen lijken minder streng dan het oorspronkelijke voorstel uit december 2009. Banken komen hierdoor minder onder druk te staan. De nieuwe eisen zullen, anders dan eerder was gepland, pas in 2017 volledig zijn ingevoerd.

Banken mogen een veel hogere maximum leverage-ratio hanteren dan eerder werd gedacht. Die ratio wordt nu 33, waar 25 verwacht werd. Daarnaast mogen er meer instrumenten tot het tier 1-kapitaal gerekend worden, zoals toekomstige belastingposten, aandelen van andere financiële instellingen en bepaalde vormen van hybride kapitaal.

Ook de liquiditeitseisen zullen minder streng zijn dan werd verwacht. Het aangepaste Basel III lijkt veel minder streng dan het originele voorstel. Toch is het niet zonder waarde, want door een aantal maatregelen in het akkoord zal de sector veiliger worden.

ABN Amro: "Wij verwachten dat er in de herfst meer nieuws over Basel III zal volgen, als de definitieve regels bekendgemaakt worden. Alle banken zullen van dit nieuwe akkoord profiteren. De druk om andere vormen van tier 1-kapitaal te vervangen door aandelen, neemt af. Dit is vooral belangrijk voor Europese banken in met name Frankrijk en Duitsland, die met een hoge leverage of alternatieve vormen van tier 1-kapitaal werken. Voorbeelden van banken die kunnen profiteren zijn Credit Agricole, Société Generale, BNP Paribas, Lloyds Banking Group, Barclays en UBS."

Het nieuwe Basel III-akkoord zorgt voor opluchting binnen de sector. Gemiddeld handelen aandelen van financiële instellingen onder het historisch gemiddelde. Voor een groot deel is dit het gevolg van zorgen over de aankomende nieuwe regelgeving. Nu de uitslagen van de stresstest en dit Basel III-nieuws bekend zijn, nemen de zorgen af.
ABN Amro: "Wij geven de voorkeur aan kwaliteitsaandelen met een sterke balans, die kunnen profiteren van groei in opkomende markten. Ook zien we een aantal interessante aandelen waarmee ingespeeld kan worden op een herstel."