Beursbrief

Aandelenweging naar onderwogen in verband met draai in de cyclus

Omdat diverse indicatoren aangeven dat de economische cyclus lijkt te draaien en
daarmee onze verwachting lijkt uit te komen van de double dip in 2010 vinden we het nu tijd om winst te nemen op aandelen.

Van Lanschot Bankiers: "Ook de ontwikkeling van het sentiment is gekeerd
Zo steeg de VIX weer boven de 20 en daalde de wereldwijde risk appetite-index (Credit Suisse). Ook de momentum-indicatoren op de aandelenmarkten zijn gedraaid. Per saldo beoordelen we het sentiment nu als licht negatief. Als gevolg van de recente, lichte koersdalingen is de waardering van aandelen iets aantrekkelijker geworden. Ons waarderingsmodel geeft aan dat grosso modo aandelen momenteel rond fair value noteren. Met andere woorden, aandelen zijn noch duur noch goedkoop. Kortom, met een negatieve draai in de cyclus, een licht negatief sentiment en een neutrale waardering is een onderwogen positie in aandelen gerechtvaardigd."

Regioweging Europa licht teruggebracht

Van Lanschot Bankiers: "Om invulling te geven aan de afbouw van aandelen valt dit het gemakkelijkst te halen uit waar we het uitstaan: Europa. Omdat de exposure naar de VS en S&P 500 en economische groei de regio meeste hebben de Aziatische markten al relatief gering is, vinden we het onwenselijk om hier de aandelenposities af te bouwen."

Trend in werkgelegenheid leidend voor de Fed

In afwachting op een toelichting op de verhoging van het discontotarief hebben meerdere leden van de Amerikaanse centrale bank al snel benadrukt dat de rente nog lange tijd laag zal blijven.

TGB Investments: "De angst voor een snelle monetaire verkrapping werd door deze
commentaren duidelijk verminderd en de beurzen reageerden dan ook rustig."
De President van de Federal Reserve Bank van San Francisco, Janet Yellen, ging dieper in op de economische vooruitzichten. Hieruit volgde dezelfde conclusie: de rente moet wel laag blijven om het zwakke economische herstel niet te hinderen.

TGB Investments: "Ook twijfelt Yellen aan een V-vormig economisch herstel, door de hoge werkloosheid, de lage groei in consumentenbestedingen en de zwakke huizenmarkt. Dit komt overeen met onze bestaande visie waarin wij uitgaan van een afzwakking van de economische groei tot een lager niveau, na een eerste sterk herstel."

Alleen komt de zwakke economische groei (nog) niet tot uiting in de verwachte groeicijfers van Yellen. Zij verwacht een economische groei van 3,5% dit jaar en 4,25% in 2011.

TGB Investments: "Deze cijfers zijn naar onze mening te optimistisch, omdat wij verwachten dat deleveraging, werkloosheid en belastingverhogingen de consumentenbestedingen zullen blijven remmen."

Omdat zelfs met de door de San Francisco Fed verwachte economische groei voorlopig geen volledige werkgelegenheid kan worden behaald, spreekt ook Yellen, ondanks die hoge cijfers, van een zwakke economische ontwikkeling. De indirecte boodschap zou kunnen zijn dat de Fed zich bij haar monetaire beleid zal laten leiden door de ontwikkeling in de werkloosheid. Dit betekent dat de rente voorlopig inderdaad laag zal blijven.