Beursbrief

AEX

De zwakte die de AEX- index op korte termijn laat zien heeft gevolgen voor het lange termijn technische beeld. Op de weekgrafiek is te zien dat de stijgende trend is doorbroken.

ABN Amro: "We bevinden ons in een overgangsfase waarbij een verdere terugval richting de steunniveaus 311 of 296,98 tot het meest waarschijnlijke scenario behoort. Een echt negatiever plaatje zal ontstaan indien de AEX- index door lange termijn steun 296,98 zakt. Boven de 335 zal het beeld weer verbeteren."

Beurzen vinden nieuw herstel

Na drie zwakke beursweken vanaf midden januari stegen de aandelenbeurzen in de
afgelopen week voor de tweede week op rij.

TGB Investments: "De zorgen over Griekenland ebben langzaam weg en de aandacht gaat vooral uit naar het herstel van de economische groei en de
bedrijfswinsten. In Europa kregen beleggers weer moed na goede cijfers van BNP Paribas en Barclays. Het verlies van ING over het vierde kwartaal stak daar wat mager tegen af, maar beleggers putten moed uit de betere resultaten van de bank, waar ING uiteindelijk mee door zal gaan."

Ook in de Verenigde Staten toonden de financiële waarden herstel. De kwartaalwinsten van de Europese bedrijven lagen volgens Bloomberg tot nu toe circa 15% boven de verwachtingen. In de Verenigde Staten wist bijna driekwart van de bedrijven die de cijfers presenteerden de verwachtingen te verslaan.

TGB Investments: "De markt zag in de verhoging van de Amerikaanse discount rate weinig reden voor zorgen. Het is vooral een teken van een verder herstel van de kredietmarkten en de Fed verzekerde verder duidelijk dat het ruime monetaire beleid voorlopig aanhoudt."

Op zoek naar rendement of de terugkeer van de aandelen dankzij de dividenden
De dividendstrategie staat op de beurs bekend als een defensieve strategie, maar ze kwam niet helemaal ongeschonden uit de crisis op de aandelenmarkten. De vrees rond de winstvooruitzichten van de bedrijven zaaide twijfel en scepsis over de dividendenevolutie.

Zo anticipeerde de markt voor dividendswaps begin 2009 op een daling van zowat 50 % van de Europese aandelendividenden. Dexia: "Belangrijk om weten is dat de dividendendaling in eerdere recessies (bijvoorbeeld in 1974 en 1981) veeleer 15 tot 20 % bedroeg. Als dividenden dalen, dan is dat meestal voor een beperkt aantal
sectoren (telecom in 2002, de banken in 2009). In de voorbije maanden normaliseerden de dividendprognoses zich geleidelijk aan in het zog van de opwaartse herziening van de winstvooruitzichten. De markt voor dividendswaps houdt echter nog altijd rekening met een daling van de dividenden in 2010, de winsten zouden met meer dan 20 % moeten toenemen."

Het schokeffect van de crisis weerspiegelt zich in de middellangetermijnverwachtingen. Dexia: "In de periode 2010-2018 worden stabiele dividenden verwacht, maar dat lijkt ons veel te pessimistisch. Begin 2009 was de vrees rond de winstgevendheid van de bedrijven op zijn zachtst gezegd meer dan gegrond en dus lijkt het nu sterk overdreven een bijna stabilisering van de dividenden te verwachten in de komende jaren. Bedrijven behielden tijdens de crisis een hoge rendabiliteit en moeten kunnen profiteren van een geleidelijk economisch herstel, al zal dat herstel aanvankelijk vrij bescheiden blijven. Heel wat bedrijven hebben drastische kostenbesparingen doorgevoerd om hun operationeel "dood punt" te laten zakken en zo een sterk hefboomeffect te genereren. De dividendprognoses zullen de komende maanden dan ook stijgen en opnieuw groene cijfers vertonen voor 2010. Ook het groeitempo zou zich op middellange termijn weer moeten normaliseren (2-2,5 %)."

Balkenende

De val van het kabinet Balkenende zorgde niet voor onrust op de beurs. Het is lange tijd geleden dat de Amsterdamse beurs zich zorgen maakte over de politiek.
Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Echter stel nu dat de Griekse regering zou vallen dan zou de gevolgen wel duidelijk zijn op de Amsterdamse beurs. Nu is het logisch dat de winstontwikkelingen van bedrijven als Unilever, Philips of Royal Dutch Shell niet in gevaar komen met een andere regering."

BAM

Wellicht zijn de enige bedrijven die negatief worden beïnvloed door de val van het kabinet de bouwbedrijven. De herstelwet is weliswaar aangenomen door de 2e Kamer maar nog niet aangenomen door de 1e Kamer.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De herstelwet had eigenlijk op 1 januari in moeten gaan en had als doel een snelle uitvoering van grote infrastructurele werken. Maar de koersdaling van vrijdag, toen iedereen kon voorspellen dat het kabinet zou vallen, was minimaal. Dat kwam natuurlijk ook omdat BAM eerder op de week kwam met een winstwaarschuwing waardoor de koersen van bouwaandelen al onder druk stonden."

De waarschuwing van BAM kwam voor veel analisten als een zeer onaangename verrassing. Het bedrijf verlaagde de verwachting van € 100 mln naar € 30mln. De afboeking was nodig om de waardedaling op het onroerend goed op te vangen. Daar was al € 230 mln voor gereserveerd.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Totaal is nu € 300 mln gereserveerd hetgeen 20% is van de waarde van de portefeuille. Dat zou voldoende moeten zijn voor de komende tijd. Dat gaf bestuursvoorzitter Van Oosten ook aan in de persconferentie na de winstwaarschuwing. Door de forse afboeking zijn er ook zorgen over de status van het eigen vermogen. Sommige analisten speculeren over de kans dat de afspraken met banken in gevaar komen. Daar valt op dit moment nog weinig over te zeggen omdat alle cijfers pas op 4 maart naar buiten komen. De taak van het bestuur is nu het vertrouwen dat ernstig is geschaad te herstel-len. Analisten waren snel heel somber en sommige verlaagde het koersdoel met 40%. Dat lijkt wat te overdreven. Een koersherstel ligt dan ook voor de hand de komende maanden."

Globale economische verbetering, maar steeds grotere onderlinge verschillen

De economische verschillen tussen de landen onderling zijn groot ... en dreigen dat te blijven. Aan de ene kant hebben Duitsland en Frankrijk hun binnenlandse vraag zien stijgen met 5,4 %. Nu blijft ze stabiel. Aan de andere kant laten Spanje, Ierland en Griekenland een daling van respectievelijk 1 %, 9,5 % en 3,3 % optekenen.
De ondernemersenquêtes deden het ook in december beter.

Dexia: "Zowel in de verwerkende nijverheid als in de dienstensector bleven de PMI-indexen stijgen tot respectievelijk 51,6 en 53,6. Ook hier merken we verschillen: in Frankrijk en Duitsland komen de PMI's van de verwerkende nijverheid uit op meer dan 50 punten en wijzen ze op een expansie. In Spanje, Ierland en Griekenland blijven ze onder die 50-puntengrens. Dat wijst erop dat de economie er in die landen blijft op achteruitgaan. De aantrekkende wereldeconomie moet de export in alle landen van de eurozone blijven ondersteunen. Vertoont het bbp opnieuw een positieve groei, dan zou het banenverlies in de komende kwartalen moeten afnemen. In 2010 zouden we dan een netto jobcreatie moeten zien."

Daardoor zou ook de gezinsconsumptie langzaamaan weer op gang moeten komen. Maar ook daar zijn de verschillen groot: de werkloosheid veerde in Spanje sinds januari 2008 op met 10,4 % en in Ierland met 8,3 %. In diezelfde periode steeg de werkloosheid in Frankrijk met slechts 2,3 % en in Duitsland stabiliseerde ze.

Dexia: "De normalisering van de kredietvoorwaarden en het herstel ten slotte, moeten de bedrijfsinvesteringen in uitrustingsgoederen een duwtje in de rug geven. Net als in de VS lijkt er ook een herstel te komen in de eurozone. De monetaire en budgettaire beleidsmakers staan echter voor een zware klus door de onderlinge verschillen tussen de economieën."