Beursbrief

Bankensector

De stress test voor de Europese bankensector heeft uitgewezen dat slechts zeven  banken gezamenlijk Eur 3,5 mrd tekort aan kapitaal hebben in het slechtste scenario van de test.

TGB Investments: "Dit bedrag is veel lager dan de verwachtingen, die uiteen liepen van Eur 35 mrd tot Eur 85 mrd. Ondanks enkele tekortkomingen van de stress test - zo zijn bijvoorbeeld alleen de obligaties uit het handelsboek meegenomen - reageerden de financiële markten positief op de uitkomsten. Vooral de grotere transparantie bij banken over de blootstelling aan staatsobligaties van de perifere landen is positief."

Voor de komende tijd is het belangrijk dat banken waarvan is gebleken dat ze een (te) lage kapitaalsbasis hebben, kapitaal op kunnen halen. Het meest positief zou zijn Als dit uit de markt gehaald kan worden.

TGB Investments: "Wanneer dit niet mogelijk is dan zal dit moeten gebeuren door middel van fondsen (SoFFIN in Duitsland en FROB in Spanje) of nationale overheden. Het Europese stabilisatiefonds, dat na de goedkeuring van het Italiaanse parlement operationeel kan worden, kan als uiterste vangnet worden gebruikt."

Een gevolg van de uitkomst van de stress test is dat de risico-opslagen van landen en bedrijfsobligaties flink zijn gedaald de afgelopen week, tot een niveau van begin mei.

TGB Investments: "Ook de afzwakking van een aantal voorwaarden in het Basel III akkoord, wat gunstig is voor banken, zorgde voor opluchting. Vooral de risico-opslagen van de perifere landen daalden sterk, met Spanje, Portugal en Ierland als uitschieters."

Obligaties van financiële instellingen presteerden ook goed. Het verschil in risico-opslag met nietfinanciële instellingen, gemeten in de 5-jaars CDS spread, is gedaald van 75 bps begin juni tot 12 bps nu.

TGB Investments: "De Spaanse banken BBVA en Santander grepen het goede sentiment aan om obligaties uit te geven, weliswaar met een flinke premie bovenop de risico-opslag op uitstaande obligaties, maar het gegeven dat ze de financiering uit de markt kunnen halen is een goed teken. De lage rente en lage risico-opslag zorgden er in de Verenigde Staten mede voor dat dit de drukste julimaand ooit was op wat betreft emissies van bedrijfsobligaties."

Er werd voor USD 86 mrd uitgegeven, 20% meer dan de USD 71 mrd vorig jaar. Juli is meestal rustig vanwege de vakantieperiode, maar de stilte van mei en juni wordt nu ingehaald. McDonalds plaatste een 10-jaars obligatie met het laagste rentepercentage dat een bedrijf in de afgelopen 15 jaar heeft betaald (3,5%) voor die looptijd.

TGB Investments: "Ook Emerging Market Debt blijft goed presteren. Afgelopen week daalde de risico-opslag met 10 bps; over de hele maand bedraagt de daling bijna 60 bps naar 301 bps."