Beursbrief

Wall Street krijgt oplawaai

Gisteren was waarschijnlijk één van de meest bewogen dagen ooit op Wall Street. De Dow Jones verloor op een periode van enkele tientallen minuten meer dan 1.000 punten. Het herstel verliep even spectaculair, maar de Dow sloot toch meer dan 3% lager. De Griekenland-factor blijft zwaar op de beurzen wegen.

Enige opluchting maar onvoldoende voor langdurige aandelenrally
Indien het ruime steunpakket van de eurolanden en het IMF, dat afgelopen weekend is aangekondigd, wordt uitgevoerd, zijn de herfinancieringsproblemen van Griekenland voor de komende twee tot drie jaar minder urgent.

TGB Investments: "Wel zal het land enorme bezuinigingen moeten doorvoeren, gaan de inkomens en pensioenen omlaag en de BTW omhoog. Hierdoor zal Griekenland nog minstens twee jaar een economische krimp doormaken."

De actiebereidheid van de bevolking blijft naar verwachting hoog, waardoor het voor de Griekse regering nog moeilijk zal worden om niet te zwichten voor minder pijnvolle maatregelen. Steun voor andere zwakkere landen is bovendien nog niet uit te sluiten, hoewel de laatst aangekondigde bezuinigingen aantonen dat die landen de ernst van de situatie inzien.

TGB Investments: "Deze omstandigheden leiden naar onze mening tot per saldo zijwaarts bewegende aandelenkoersen en een lichte stijging van de Duitse rente. De hoge winstgroei, de langdurige monetaire ondersteuning en het streven naar meer stabiliteit in de eurozone zijn gunstig voor de aandelenmarkten."

De extra bezuinigingen en de mede daardoor afzwakkende economische groei kunnen echter voor terughoudendheid bij beleggers zorgenvooral omdat andere landen het risico lopen van een lagere kredietbeoordeling, waarbij ook grote landen
als het VK, de VS en Japan gevaar lopen.

TGB Investments: "De Duitse rente zal naar verwachting oplopen omdat een deelvan de steun via uitgifte van staatsleningen gefinancierd zal worden. Wij hebben nu
een neutraal advies voor aandelen en een licht onderwogen positie voor obligaties."

Een ander scenario dat we niet uitsluiten is dat op termijn wel enige herstructurering van de (Griekse) staatsschulden zal plaatsvinden. Dit zal negatief doorwerken op de
aandelenmarkten.

TGB Investments: "Een positiever scenario van een sterk economisch herstel wereldwijd en daardoor snellere verlaging van de schuldposities daarentegen zou voor de aandelenmarkten het gunstigste scenario zijn en voor obligaties het minst aantrekkelijke omdat de rente op zal lopen vanaf de huidige niveaus. De VS heeft met de laatste economische cijfers deels een bewijs geleverd voor deze mogelijkheid, maar de twijfels over de voortzetting van het herstel, als de overheid zich terugtrekt en belastingen worden verhoogd, zijn nog lang niet weggenomen."

Wall Street

Het stond in de sterren dat er een moment zou komen dat de Amerikaanse beurs op weekbasis niet zou stijgen. De laatste week van april zorgde voor een daling.
De Dow Jones verloor de afgelopen week 1,8%. Ondanks dit verlies was de maandwinst 1,3%. De jaarwinst staat op 5,5%.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De vraag is natuurlijk of de maand mei een verdere stijging van de koersen zal laten zien. Zoals bekend is er de overbekende uitspraak "sell in may". Volgens S&P is de S&P500 Index sinds 1945 in de periode november tot april gemiddeld met 6,7% gestegen."

De daarop aansluitende maanden mei tot en met oktober was de stijging slechts 1,4% gemiddeld. Sinds november 2009 is de koersstijging voor de S&P500 nu 14,5% geweest.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Derhalve duidelijk boven het gemiddelde. Alle reden om inderdaad voorzichtig te zijn en wellicht te beargumenteren dat de daling van eind april het begin is van meer koersverliezen de komende maanden.

Waarheen?

Vraag is natuurlijk waar de beleggers dan in moeten investeren. Het geld op de geldmarkt uitzetten lijkt niet geheel verstandig. Immers voor een zesmaands deposito ontvangt men 0,24%. Op jaarbasis slechts 0,12%.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Stel dat de komende zes maanden zwaar onder het gemiddelde komt en er bijvoorbeeld 0% koerswinst wordt geboekt dan schiet een belegging op de geldmarkt niet echt op. Een ander alternatief is het geld beleggen in obligaties. Dat rendement ligt nu op 3,7% op jaarbasis dus 1,85% voor de komende zes maanden. Echter de koersen van obligaties kunnen ook dalen. En het huidige niveau is qua koersen het hoogste in de afgelopen maanden. Kans op een koersverlies is derhalve duidelijk aanwezig. Er zijn dus wel wat argumenten te bedenken om de aandelenportefeuille zes maanden aan de kant te zetten maar het gebrek aan alternatieven geeft aan dat het wellicht niet verstandig is."

Soap

Het meest spraakmakende verhaal op Wall Street was niet te vinden op Wall Street maar in het Amerikaanse parlement waar een onderzoekscommissie de bankiers van Goldman Sachs ondervroegen. GS is sinds de beschuldiging van de SEC van fraude sterk onder druk gekomen.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Belangstellend werd uitgekeken hoe de bestuurders van GS zich zouden verweren. Vanzelfsprekend deden ze dat op een ingehouden en professionele manier. De werknemers van GS hadden natuurlijk al lang genoeg kunnen oefenen voor de vragen van de congresleden. De laatste wilde publiekelijk scoren en aangeven hoe de wetgever begaan is met het lot van de Amerikaanse burgers."

De bestuurders van GS antwoordden netjes maar hielden vast aan het beeld dat zij niets fout hebben gedaan en alleen professionele klanten hebben bediend die konden weten welke risico's zij liepen. Veel nieuws kwam er dan ook niet uit de verhoren.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Wel bijzonder waren afgelopen weekeinde de uitspraken van Warren Buffett. Hij verdedigde in zijn toespraak tot zijn aandeelhouders het bedrijf. Buffett heeft zoals bekend sinds de kredietcrisis een fors belang in GS. Natuurlijk heeft Buffett dan ook belang bij rust rondom het aandeel. Maar de argumenten die hij gaf waren zeker relevant. De koers van GS is de laatste week verder gezakt. Maar het lijkt onverstandig om dit aandeel voor de komende maanden te gaan verkopen."