Beursbrief

AEX

De AEX- index heeft in de afgelopen dagen een herstelbeweging ingezet. Deze pullback dreigt stuk te lopen op eerste weerstand 324 (voorgaande koersbodem). Wanneer afstand wordt genomen van de waan van de dag, dan vormt de graadmeter van de Amsterdamse beurs nog steeds lagere toppen en bodems.

ABN Amro: "Zolang deze tendens intact blijft, oogt het beeld op de wat langere termijn nog steeds zwak. Een nieuwe, lagere top rond 324,00 punten bevestigt de korte termijn downtrend en zal de neerwaartse druk opnieuw opvoeren. Slaagt de index erin om tussenliggende weerstand 324,00 opwaarts te breken dan maakt de AEX zich op voor een krachtiger herstel richting 335,68. Vooralsnog liggen risico's en kansen in neerwaartse richting."

Het lange termijn technische plaatje van de AEX- index vertoont haarscheurtjes. Onlangs is de steunlijn gebroken die ligt onder de serie hogere koersbodems vanaf begin 2009. Dit heeft een meer neutraal koersverloop gestart tussen steun 296,98 en weerstand 345,56.

ABN Amro: "Binnen deze neutrale bandbreedte is er sprake van een neergaande beweging. Houd steun 296,98 dus goed in de gaten. Een doorbraak eronder start een middellange termijn dalende trend."

Vooruitzichten voor 2010 qua dividendbeleid bij beursgenoteerde bedrijven

Volgens Dexia zijn voor het dividendbeleid bij beursgenoteerden bedrijven alle voorwaarden aanwezig om zich in 2010 als activaklasse te handhaven. In 2009 ging de interesse van beleggers vooral uit naar cyclische waarden.

Dexia: "Waarden die zware klappen kregen ten koste van het dividend, dat een doorslaggevende factor is qua aandelenperformance op langere termijn. Vorig jaar zorgde het systematisch streven naar een dividend voor een risico van relatieve underperformance. Het risico zwakt af naarmate de interesse van de belegger voor de bèta afneemt en de economische toestand weer normaal wordt."

Tussen september 2003 en eind 2005 presteerde de beleggingsstijl "dividend" overigens beter dan verwacht. Meer dan ooit gaan beleggers op zoek naar rendementen in een omgeving met lage rentestand en een lusteloze economie. De opportuniteiten op de kredietmarkt liggen niet meer voor de hand en tal van effecten - telecoms en dienstverlening aan lokale besturen - bieden een aandelenrendement
dat veel hoger ligt dan dat van het krediet."

Dexia: "Zo ligt het rendement van een aandeel France Telecom dubbel zo hoog als dat van een obligatie op 5 jaar. De zoektocht naar rendement is niet zo risicovol. Vandaag zijn heel wat rendementen van meer dan 5 % in de sectoren energie, gezondheid of telecom ruim ingedekt door het genereren van cashflow en gebeurt de dividenduitkering niet ten koste van de draagkracht van de financiële structuur. Dividendbeheer is in geen geval een "miraculeuze" beleggingsstijl, maar impliceert een bepaalde discipline en het stellen van de juiste vragen."

Deze beleggingsstijl moet trouwens dynamisch beheerd worden. We onderscheiden diverse categorieën in de dividendstrategie: effecten met een hoog dividend, effecten met een sterke stijging van het dividend, aandelen waarvan het dividend hoger ligt dat het rendement van krediet en de terugkeer van bepaalde dividenden van bedrijven die hun dividend geschorst of afgeschaft hadden.

Dexia: "Voor 2010 beperken we ons niet tot de grootste dividenden. Paradoxaal zijn dat vaak de meest risicovolle, omdat ze slechts de weerspiegeling zijn van twijfel over hun duurzaamheid bij de belegger. Onze aandacht gaat in de eerste plaats uit naar twee soorten dividenden. Aan de ene kant een portefeuille bestaande uit kwaliteitsdividenden die boven het marktgemiddelde uitstijgen, aan de andere kant bedrijven die hun dividend in de komende 3 jaar kunnen opkrikken."

CDS

Men zou kunnen verwachten dat Italië veel zwaarder onder vuur zou komen te liggen met het Griekse probleem. Maar niets van dat alles. Een verklaring zou kunnen zijn zoals die werd gegeven door James Rickards in de FT.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Kort gesteld is dat de internationale speculanten altijd op zoek gaan naar de zwakste dier in de roedel. Dat jagen ze op en als niemand het beschermt lukt het ze op het op de knieën te krijgen. Dat is waarom Griekse leningen zo onder druk kwamen. Uiteindelijk is de Griekse economie in grootte slechts een 10de van Duitsland."

Rickards wijt de aanval op Griekenland als het gevolg van het bestaan van de credit default swaps (CDS). Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Nu is deze redenatie wel vol van complot denken. Hij vergelijkt -het spel dat nu gebeurt met Griekenland als hetzelfde als tegen LTCM-waar hij aan verbonden was in 1998."

Ook bij AIG zou vorig jaar hetzelfde zijn gebeurd. Dat lijkt wat op krokodillentranen maar enige basis heeft het wel. Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Griekse obligaties zijn nu eenmaal moeilijk verhandelbaar en een klein aanbod kan al voor een forse koersdaling zorgen. En dan kan haar eigen dynamiek ontstaan. Echter als de dalingen van de koersen niet doorzetten dan kan snel een omslag komen. Daar lijkt het nu op."