Beursbrief

Aandelen blijven relatief minder aantrekkelijk

In februari hebben we aandelen naar een onderweging gebracht. Dit was vooral ingegeven door de ingezette afbouw van de stimuleringsmaatregelen in China en de omslag van diverse indicatoren voor de economische cyclus.

Van Lanschot Bankiers: "Inmiddels geven indicatoren tegengestelde signalen. Enerzijds duiden de ISM inkoopmanagersindices op verdergaand herstel, terwijl de orderontvangsten in de Amerikaanse industrie en de leading indicators van de Amerikaanse Conference Board en de OESO op een groeivertraging wijzen. In totaliteit beoordelen we het signaal voor de cyclus op dit moment als neutraal."

Het signaal voor de waardering van aandelen is als gevolg van de recente koersstijgingen onaantrekkelijker geworden. In de VS zijn aandelen inmiddels relatief duur. In Europa noteren aandelen nog rond fair value.

Van Lanschot Bankiers: "Tot slot beoordelen we het sentiment als neutraal met een risk appetite-index op neutraal, momentumindicatoren op neutraal of long (VS, VK , Japan) en een relatief lage VIX-index. Een lage VIX-index weerspiegelt dat het afdekken van neerwaartse risico's goedkoper is. Daarom adviseren we nu een
onderweging in aandelen."

Aandelenstrategie - Europa

Verwarring troef op de markten

De monetaire beleidsbeslissingen blijven de actualiteit beheersen. Duitsland nam de crisis in Griekenland te baat om nog eens aan te geven wie in de eurozone aan de economische touwtjes trekt en om te trachten in bepaalde landen het beleid bij te sturen.

Op het einde van het kwartaal lijken de beleggers tussen twee vuren te zitten: een verder herstel of een terugval van de markten. Het debat rond een eventueel "double dip"-scenario, waarbij de economie begin volgend jaar opnieuw in een recessie zou verzeilen, woedt nog steeds en de beleggers blijven sceptisch over de evolutie van de groei op korte termijn.

Dexia AM: "Volgens ons zullen de krachten die vandaag de aandelenmarkten sturen - enerzijds de risico's in verband met het economische en monetaire beleid en anderzijds de heropleving van de economie - ook de komende maanden een bepalende rol blijven spelen."

Eens te meer zullen mogelijke koersdalingen alleszins niet het gevolg zijn van zwakke economische indicatoren. De cijfers ogen net heel goed.

Dexia AM: "De signalen die wijzen op een sterker herstel dan verwacht, zouden de centrale banken er trouwens toe kunnen aanzetten om nog vóór het einde van het jaar de rente te verhogen. In plaats van de nadruk te leggen op de resultaten van de Amerikaanse bedrijven en die als de start te zien van een nieuwe beursrally, zijn wij
eerder geneigd om ons te focussen op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligatierente, die aan het einde van het kwartaal opliep tot 4 %. We blijven bij ons standpunt dat de aandelenmarkten voor een langzame consolidatiefase staan waarbij de positieve en negatieve krachten zullen proberen om elkaar te neutraliseren."