Beursbrief

Aandelen

Aandelen zullen beter blijven presteren dan obligaties niet alleen omwille van de economische opleving en de zeer lage rentevoeten. Een belangrijke steun komt ook van de bedrijfsresultaten.

Dexia: "Enerzijds zijn er de gepubliceerde resultaten die duidelijk in de lift zitten. Anderzijds zijn er de opwaartse herzieningen van de winstverwachtingen, die trouwens ook vrij snel worden aangepast. Hierdoor is de kans groot dat de koers/winstverhouding wat daalt omdat de beurs reeds flink vooruitgelopen was op die betere resultaten. Aldus zou die ratio kunnen terugvallen op het lange termijngemiddelde van ongeveer 14 voor de eurozone en zowat 16 voor de VS."

Meteen is dit een aanduiding dat de beurzen geenszins te duur zijn en zeker groeipotentieel hebben.

Dexia: "De verleiding is groot om een vergelijking te maken met 2004 na het spectaculair herstel dat in 2003 kon worden opgetekend. In 2004 was de beursontwikkeling veeleer teleurstellend, hoewel het jaar toch met een aardig
positieve return kon worden afgesloten. De opmars bleef beperkt tot zowat 7%."

De aarzelende evolutie sinds de herfst van 2009 met een gebrek aan duidelijke trend sluit aan bij de vaststellingen voor 2004.

Dexia: "Een correctie met 10% kan geenszins worden uitgesloten in de komende maanden indien bepaalde verwachtingen echt niet meer uitkomen of indien een externe al dan niet geopolitieke schok zich zou voordoen. Het terug opveren
van de beurzen in de loop van maart zou er kunnen op wijzen dat het vertrouwen terugkeert. Een continue opmars moet niet worden verwacht. Maar een behoud van een positieve trend is best mogelijk, waardoor per einde kalenderjaar 2010 een positieve return van zowat 10% zou kunnen worden opgetekend."

Beleidsreacties onzeker en vormen risico's

De vraag is wat de autoriteiten nu gaan doen. Opnieuw de economie stimuleren lijkt steeds moeilijker. In de Eurozone vormen de EMU-criteria een belemmering. Maar belangrijker lijkt de recente onrust op de financiële markten over de Griekse situatie.

Van Lanschot Bankiers: "Dit toont dat de markt onverwacht snel een overheid kan dwingen tot een geloofwaardig financieel beleid, wat het economisch herstel kan breken en het deflatiegevaar vergroot. In de VS lijkt de regering Obama wel genegen tot nieuwe stimuleringsmaatregelen."

Of obligatiebeleggers dit pikken en een hogere rente eisen vormt een risico. De Fed zou dan met monetaire financiering de lange rente laag kunnen houden, wat weer het risico van een dollarcrisis brengt.

Van Lanschot Bankiers: "Hoe het zal lopen valt niet te zeggen. Wel is duidelijk dat de risico's groot zijn en de onevenwichtigheden (schuldposities van huishoudens, banken en overheden) voorlopig niet zijn opgelost. Al met al is het nu geen geschikt moment om veel risico's te nemen."