Beursbrief

Unibail-Rodamco: 2009 cijfers in lijn; outlook valt tegen

Maandagavond publiceerde Unibail-Rodamco de cijfers over 2009. Het directe resultaat groeide met 7,1% ten opzichte van 2008 tot Eur 836 mln of Eur 9,19 per aandeel.

TGB Investments: "Dit resultaat was in lijn met de consensus (van Eur 828 mln). Van het directe resultaat wordt 87% uitgekeerd via dividend, wat neerkomt op Eur 8,00 per aandeel. Het indirecte resultaat kwam uit op Eur 25,32 per aandeel (negatief)."

De totale nettowinst (direct + indirect) kwam uit op minus Eur 1,4 mrd of - Eur 16,13 per aandeel. De balans is nog steeds solide (loan-to-value van 32%). De waarde van de vastgoedportefeuille daalde 1,7% vergeleken met juni 2009 (- 9,8% over heel 2009).

TGB Investments: "De NAV daalde 15,2% JoJ tot Eur 128,20 per aandeel; de huidige koers (zonder dividend) noteert circa 15% boven NAV. De outlook voor 2010 stelde teleur; het verwacht voor 2010 een groei van de huurinkomsten van 0%-2%. De leegstand is licht gestegen in 2009 tot 1,9% (2008: 1,8%). Unibail-Rodamco is Hold."

AstraZeneca teleurstellend maar geen grote verrassing

AstraZeneca wist de verwachtingen over het vierde kwartaal van 2009 niet te verslaan. Het bedrijf zal, zo denken wij, flink getroffen worden door het aflopen van zeven belangrijke patenten tot 2014.

ABN Amro: "Het bedrijf is niet goed genoeg gepositioneerd om deze verliezen te compenseren.AstraZeneca boekte over het vierde kwartaal een winst per aandeel van USD 1,42 waar de markt rekende op USD 1,54."

Voor 2010 mikt het bedrijf op een winst per aandeel in een range van USD 5,75 tot USD 6,15 bij een omzet in een bandbreedte van USD 28 tot USD 34 miljard.

ABN Amro: "Astra zal, zo denken wij, dus hard getroffen worden door zeven belangrijke patenten die tot 2014 verlopen. Daaronder Crestor in 2011 en Seroquel in 2012. De onderneming heeft al bekendgemaakt 11% van het personeelsbestand weg te snijden. Dat zijn ongeveer 8.000 banen. Wij wijzen op de kasrijke positie van AstraZeneca, en de bekendmaking dat het USD 1 miljard aan aandelen in gaat kopen. Maar, de markt rekende op 'enkele jaren van inkoopprogramma's'. Wij constateren dan ook dat dit niet het farmacie-aandeel is dat beleggers in bezit moeten hebben. Er is weinig wat de patentverliezen in de nabije toekomst kan compenseren. Het aandeleninkoopprogramma en de mogelijkheid op een hoger dividend stutten op dit moment echter de koers, tot op zekere hoogte tenminste. Ook overnamespeculatie valt daaronder. Daarom hanteren wij een aanbeveling Houden."

Crucell: sterk vierde kwartaal; 2010 investeringsjaar

Omzet en nettowinst in 4kw09 kwamen hoger uit dan gemiddeld verwacht. De omzet
bedroeg Eur 111,3 mln, plus 19%, waarbij productverkopen 19% stegen naar Eur 91,2 mln en licentie-opbrengsten 24% hoger waren op Eur 11,3 mln.

TGB Investments: "De R&D uitgaven stegen van Eur 16,6 mln in 3kw09 naar Eur 22,4 mln, plus ruim 30%. De nettowinst bedroeg Eur 15,5 mln tegen Eur 19,2 mln vorig jaar, waarin Eur 8,8 mln belastingbaten zaten."

Per aandeel over het gehele jaar bedroeg de nettowinst Eur 23,9 mln tegenover Eur 14,2 mln in 2008 en per aandeel Eur 0,33 tegen Eur 0,22 in 2008. De kaspositie eind van het jaar bedroeg Eur 428 mln, ruim Eur 5 per aandeel. Voor 2010 verwacht het bedrijf een stijging van de R&D uitgaven van ruim 30% bij een ongeveer gelijke omzet en een gezond bedrijfsresultaat.

TGB Investments: "In 2010 zal de nieuwe vaccin fabriek in Zuid Korea opgestart worden (test vanaf 2e kwartaal). Wij zien het jaar 2010 als een jaar voor (verdere) investering in (nieuwe) producten, waarvoor de sterke financiële positie en de alliantie met J&J de basis vormen. Onze lange termijn rating voor Crucell
blijft Buy op grond van de positieve verwachtingen voor de productontwikkeling in 2011 en volgende jaren."

Goede prestaties AT&T invierde kwartaal

AT&T presteerde goed in het vierde kwartaal. Wel kwam de door het management afgegeven verwachting voor 2010 licht onder de consensusverwachtingen van analisten uit.

ABN Amro: "Maar over het algemeen bevestigen de cijfers ons advies Kopen/RL. De winst van het bedrijf steeg in het vierde kwartaal 2009 met 25% tot USD 3,09 miljard bij een omzet die met 0,7% terugviel tot USD 30,86 miljard, in lijn met de consensus.
AT&T verwacht voor heel 2010 een stabiele omzet, winstmarge en winst per aandeel. Hoewel solide, wijzen wij er met nadruk op dat de markt rekende op een margeverbetering en een groei van de winst per aandeel van rond de 5%. Overigens, wanneer AT&T halverwege dit jaar de exclusieve verkoop van de iPhone kwijtraakt, zouden de marges nog kunnen toenemen aangezien het bedrijf dan minder 'subsidie per verkocht toestel' kwijt is. Door de bank genomen stutten de prestaties van AT&T ons advies Kopen/RL."