Beursbrief

Licht tegenvallende cijfers USG People

De cijfers van USG People over het eerste kwartaal vielen wat tegen. De omzet kwam in de verslagperiode uit op EUR 684 miljoen bij een marktverwachting van EUR 694 miljoen. Het onderliggende EBITA-cijfer bedroeg EUR 8 miljoen bij een consensus van EUR 13 miljoen.

ABN Amro: "Wij wijzen erop dat USG, met 40% van de omzet in Nederland, stelt dat er sprake is van een 'slechts lichte verbetering' in de vraag naar tijdelijk personeel over de afgelopen weken."

Verder spreekt de onderneming nog steeds van veel onzekerheid over een substantieel herstel van de wereldwijde economie en de Nederlandse economie. Het management gaf daarom geen concrete omzet- en winstverwachting af.

ABN Amro: "Wij constateren dus wat teleurstellende cijfers, maar wachten de komende kwartalen af, waarin we een licht marktherstel voorzien. Wij herhalen ons koopadvies."

IPO

De functie van de aandelenmarkt is kapitaal te verschaffen aan bedrijven. Op die wijze kunnen meer beleggers profiteren van de groei.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Daarnaast heeft het voor bedrijven als voordeel dat men niet afhankelijk is van één aandeelhouder. Als die immers besluit de geldkraan dicht te draaien kan het bedrijf in problemen komen. In Nederland is het lange tijd geleden dat er een echte emissie is geweest op de Nederlandse markt. Dat heeft natuurlijk alles te maken met het slechte beursklimaat. In de Verenigde Staten waar in goede tijden soms wel 5 bedrijven naar de beurs gingen is het ook stilgevallen. Sinds begin mei is er slechts 1 nieuwe emissie of Initial Public Offering (IPO) geweest."

Agbank

Hoe anders is het bij de emerging markets. Hier komen er veel nieuwe bedrijven naar de beurs. Beleggers in China maken zich op voor de grootste IPO ooit, namelijk die van AgBank.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De beursgang zou in eerste instantie $ 30 mrd moeten opbrengen, inmiddels is dat verlaagd richting $ 23 mrd. Terwijl in het Westen banken worden genationaliseerd brengt China deze bank naar de beurs. Komende week wordt de range voor prijs bepaald en op 8 juli de definitieve prijs. Ongeveer 10 dagen later zal er in de bank kunnen worden verhandeld op de beurs van Shanghai en Hong Kong. AgBank is de afkorting voor de Agricultural Bank of China."

De bank is opgericht door niemand minder dan Mao Zedong (of Mao Tse-toeng) eveneens oprichter van de Chinese communistische partij. Als landbouwbank heeft het een enorme groei doorgemaakt. De bank heeft meer klanten dan er inwoners zijn in de Verenigde Staten. De bezittingen die de bank heeft zijn groter dan de economische productie van India. AgBank is de laatste van de vier grote banken die naar de markt komt. De laatste tot nu toe was de Commercial bank of China. De emissie bracht ruim $ 21 mld op."

Inschrijven?

Ondanks de enorme IPO lijkt de plaatsing een succes. Dat komt ook omdat China al een aantal partijen heeft gevonden die een belang willen nemen in de bank. De staatsfondsen bijvoorbeeld van Kuweit, Quatar en Singapore.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Ook diverse banken waaronder de Rabobank nemen een deelbelang. Maar ook de Chinese beleggers willen wel deelnemen. De verwachting is dat de prijs op de eerste handelsdag hoger zal zijn dan de prijs waarop China verkoopt. Met de koop van aandelen AgBank kunnen beleggers profiteren van de groei in China."

In de afgelopen jaren groeide de winst per jaar met 25% en het rendement op haar aandelenkapitaal is meer dan 20%. Dat zijn natuurlijk goed cijfers. Maar er is een keerzijde. Niet voor niets is de bank de laatste die naar de beurs wordt gebracht. De bank heeft veel oninbare leningen. Daarnaast heeft men een hoge kostenstructuur.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "In China lijken er problemen te komen in de onroerend goed markt. Hoewel China nog voor het grootste deel een geleide economie is zullen de banken zeker een deel van de rekening moeten betalen. Inschrijven heeft wellicht geen zin omdat de toewijzing minimaal zal zijn. En daarna kopen lijkt zeker niet verstandig."

ASML onder herziening na sterk kwartaal

ABN Amro: "Wij plaatsen ons houdadvies voor ASML onder herziening, in reactie op de sterke resultaten over het eerste kwartaal. Ook de verwachtingen voor de komende kwartalen zijn door de onderneming naar boven toe bijgesteld. Wij constateren dat een sterk herstel van de eindvraag in de semiconductorsector de vraag naar productieapparaten blijft voeden."

Daar profiteert ASML met zijn lithography-machines duidelijk van.
ABN Amro: "De markt was, zo constateren wij, in afwachting van signalen dat het cyclische herstel door zou zetten in de tweede helft van 2010 en 2011. Dat zou zichtbaar kunnen zijn in de uitbreiding van de capaciteit door producenten van Flash-geheugens."

ASML heeft nu aangegeven dat het deze signalen ziet, en rekent nu op een omzet over 2010 die boven de EUR 3,8 miljard uitkomt. Dat is 5% hoger dan de huidige consensus en zou 2010 een recordjaar maken. De orderinstroom komt naar verwachting uit op EUR 1 miljard in het tweede kwartaal, bij een omzet van EUR 1 miljard in dezelfde periode. Eerder rekende ASML nog op een omzet van EUR 950 miljoen in het tweede kwartaal.

ABN Amro: "Wij hebben onlangs ons advies voor het aandeel teruggezet naar Houden, nadat het koersdoel werd bereikt en de waardering in onze ogen op dat moment niet meer attractief was. Nu we de eerste tekenen van herstel in de capaciteitscysclus waarnemen, zetten we ons advies dus onder herziening en gaan we na of het rechtvaardig is het advies te verhogen, of handhaven. Overigens boekte ASML in het eerste kwartaal een winst van EUR 107 miljoen bij een omzet van EUR 741 miljoen."