Beursbrief

Energiewaarden onder druk

Energiewaarden zetten hun relatieve verliezen ten opzichte van de bredere markten de afgelopen week door. De Amerikaanse gasvoorraden stegen afgelopen week minder dan verwacht, terwijl de olievoorraden minder dan verwacht afnamen.

ABN Amro: "Dat laatste was positief voor de olieprijs, hoewel de afname van de olievoorraad gestut werd door een kleinere import. De olieprijs zette afgelopen week zijn stijging door, vanwege solide macrocijfers uit de VS en een scherpe daling van de aandelenmarkten vanaf het midden van de week."

In reactie op de olieramp in de Golf van Mexico stelde president Obama overigens dat de VS moet overstappen naar gas, als een schoner alternatief voor olie.
ABN Amro: "Wij wijzen er daarbij op dat, met de boorstop in de Golf van Mexico van 12-18 maanden, de zoektocht naar gasvoorraden een belangrijke duw in de rug kunnen krijgen."

De boorstop in de golf, met enkele negatieve effecten op internationale booractiviteiten, zal een neerwaartse bijstelling van de resultaten in de subsector olieservices veroorzaken. In ieder geval voor de jaren 2010 en 2011.

ABN Amro: "Wij hebben in reactie daarop onze aanbeveling op deze sector naar Neutral gezet. Aan de andere kant kunnen de raffinagemarges toe blijven nemen, door een aanhoudende vraag naar deze producten en de recente daling van de olieprijs. Aangezien dit positief is voor de subsector Raffinage hebben wij het advies voor deze sector naar boven toe bijgezet, van Underweight naar Neutral."

Duitse belasting op kernenergie treft E.ON en RWE

De Duitse regering wil als onderdeel van bezuinigingsmaatregelen vanaf 2011 een belasting op kernenergie invoeren. Dit zou tussen 2011 en 2014 jaarlijks 2,3 miljard euro moeten opbrengen, waarmee kosten voor het sluiten van een kernafval-faciliteit gedekt zullen worden en winsten uit handel in CO2-rechten belast worden.

Jaarlijks wordt in Duitsland 150 TWh aan kernenergie geproduceerd. De belasting komt neer op EUR 15 per MWh. Gebaseerd op de afgelopen jaren levert E.ON 40% en RWE 30% van de binnenlandse kernenergieproductie. De rest is verdeeld tussen EnBW en Vattenfall.

De voorgestelde belasting is een negatieve verrassing. Jaarlijks zou de last op de winst voor belasting voor E.ON uitkomen op EUR 900 miljoen en voor RWE op EUR 700 miljoen.

ABN Amro: "Na de aankondiging van de nieuwe belasting, daalden de aandelenkoersen van beide bedrijven, omdat analisten een negatief effect op de winst per aandeel becijferden van ongeveer 9%. Toch denken analisten dat de energiebedrijven kunnen compenseren door stijgende energieprijzen."

Danone: grote zuivelfusie in Rusland

Danone en Unimilk hebben vanmorgen aangekondigd hun zuivelactiviteiten in Rusland, Oekraïne, Kazachstan en Wit-Rusland te bundelen. Het nieuwe bedrijf Danone- Unimilk is de marktleider op het gebied van zuivel in deze landen, met name in Rusland waar het een marktaandeel van 21% heeft.

Danone-Unimilk heeft een totale omzet van Eur 1,5 mrd. Danone zal een contolerend belang verkrijgen van 57,5% en de aandeelhouders van Unimilk krijgen 42,5%. De nettoschuld van Danone zal stijgen met Eur 1,3 mrd, voornamelijk als gevolg van de waarde van de put opties die zijn gegeven aan de huidige aandeelhouders van Unimilk.

Als deze opties worden uitgeoefend kan Danone in 2022 het belang uitbreiden tot 100%. De transactie draagt bij aan de winst per aandeel vanaf 2011. Het is een grote deal voor Danone in een van de grootste opkomende markten, waarmee Danone het emerging market profiel verbetert.

TGB Investments: "Danone heeft ook nog een belang van 18% in de Russische zuivelproducent Wimm Bill Dann. Danone is not rated. Unilever en Ahold zijn onze favoriete aandelen in de sector Consument Basis."