Beursbrief

Uitzendsector: verschil tussen vroeg- en laatcyclische landen

USG People en Adecco rapporteerden de cijfers over 2009. De cijfers van USG vielen licht tegen. De omzet van USG in 4kw09 kwam 22% lager uit dan vorig jaar; de daling nam daarmee voor het tweede achtereenvolgende kwartaal af (3kw09: -27%, 2kw09: -31%); deze trend zet zich voort in 2010 (januari 2010: -16%). De brutomarge kwam uit op 22,1% (4kw08: 24,5%) en bleef vrijwel stabiel ten opzichte van het voorgaande kwartaal.

TGB Investments: "De onderliggende operationele kosten daalden met 26% naar Eur 136 mln (4kw08: Eur 183 mln). De onderliggende EBITA kwam uit op Eur 22 mln (4kw08: Eur 43 mln)."

USG doet geen cijfermatige uitspraken over 2010. De trends ontwikkelen zich gunstig en het bedrijf verwacht een voortzetting van het marktherstel. De grote exposure naar de laatcyclische landen België en Nederland heeft zijn weerslag op de cijfers van USG.

TGB Investments: "Ook Adecco presenteerde de cijfers over 2009. De cijfers zelf waren een fractie beter dan verwacht, maar belangrijker waren de verwachtingen van het bedrijf. Adecco gaf geen concrete voorspelling voor 2010 af, maar had vertrouwen in een verbetering van de marktomstandigheden. In de afgelopen weken keerden Frankrijk en Noord-Amerika (goed voor bijna 50% van de omzet van Adecco) terug naar groei. Dit zijn ook voor Randstad gunstige ontwikkelingen. USG en Brunel International zijn Buy, Randstad is Hold en Adecco is Not Rated."

BASF keert terug naar winst

BASF keerde in het vierde kwartaal weer terug naar winst en is positief over het huidige boekjaar. De onderneming realiseerde in de verslagperiode een nettowinst neer van EUR 455 miljoen. Een jaar was er nog sprake van een verlies van EUR 313 miljoen. De omzet zakte in het vierde kwartaal wel, met 8% tot EUR 13,17 miljard. Maar dat is nagenoeg in lijn met de marktverwachtingen.

ABN Amro: "Wij constateren dat, over het hele jaar bekeken, de winst halveerde tot EUR 1,41 miljard. Alleen de divisies Agricultural Solutions en Plastics bleken in staat de economische crisis te weerstaan. BASF snijdt ook in het dividend. Dat komt nu 13% lager uit dan een jaar geleden, op EUR 1,70 per aandeel. Een jaar geleden bedroeg het dividend nog EUR 1,95 per aandeel. Als oorzaak noemt het management onder andere de extra kosten vanwege de CIBA-integratie. Het verlaagde dividend komt in onze ogen overigens niet als een verrassing. Wij rekenden zelfs op een grotere daling. Dus de relatief kleine verkrapping kan als positief ervaren worden."

De outlook die BASF afgeeft, is volgens ABN Amro negatiever over de algemene toestand van de economie dan over het bedrijf zelf. Het management ziet nog geen tekenen van een zichzelf in stand houdend economisch herstel in 2010. Maar het bedrijf voorziet wel stijgende omzetten en een significante verbetering van het bedrijfsresultaat.

ABN Amro: "Wij constateren ook dat BASF aandeelhouderswaarde wil creëren, wat dit jaar weer zal leiden tot een hogere verwachte dividendbetaling. Wij hanteren een advies Kopen/RL op het aandeel."