Beursbrief

Sterke resultaten voor TomTom

TomTom presenteerde beter dan verwachte resultaten over het vierde kwartaal. Zeer positief was de omzetstijging, die 12% hoger was dan door analisten werd verwacht. De verkoop van het aantal navigatieapparaten (PND's) was veel hoger dan verwacht. Sterke kostenbesparingen in 2008 leidden samen met de hogere omzetten tot een nettoresultaat dat 70% hoger was dan verwacht op EUR 75 miljoen. Negatieve punten waren de zwakkere omzet bij Tele Atlas en de gemiddelde verkoopprijs van PND's, die lager was dan verwacht.

ABN Amro: "Het is duidelijk dat de navigatieapparaten inmiddels niet meer zozeer als luxeproducten worden gezien. Er is nog steeds vraag naar, maar we verwachten wel dat de gemiddelde verkoopprijs langzaam zal doordalen."
Voor 2010 verwacht TomTom een vergelijkbare omzet en winst als in 2009. De omzet uit overige activiteiten, zoals de verkoop van software voor iPhones en ingebouwde navigatiesystemen, lag 30% boven de verwachting. Deze overige activiteiten zijn inmiddels goed voor 15% van de totale omzet. Vorig jaar was dit nog 9%. Meer dan 100.000 mensen kochten afgelopen kwartaal TomTom-software voor de iPhone.

ABN Amro: "Wij verwachten dat deze trend doorzet, zodat TomTom minder afhankelijk wordt van de verkoop van PND's. De koers/winstverhouding van TomTom is met 8,5 erg laag. Op dit niveau zou het betekenen dat de nieuwe activiteiten als ingebouwde navigatiesystemen op bijna niets gewaardeerd worden, en Tele Atlas op minder dan EUR 100 miljoen. Dit vinden wij te weinig, gezien de waarde van de kaarten en diensten. Wij herhalen ons koopadvies."

Sectorwegingen ongewijzigd

Van Lanschot Bankiers: "We geven de voorkeur aan defensievere sectoren vanwege de verwachte correctie op de beurzen. Meer cyclische aandelen vinden we nu onaantrekkelijk. Enerzijds hebben deze vorig jaar een stevig herstel laten zien en zijn ze qua waardering oninteressant. Anderzijds zullen deze aandelen door de omslag in de conjunctuurcyclus het de komende maanden zwaar krijgen. Qua sectoren zijn we positief (+) op Niet-duurzame consumentengoederen, Energie, Gezondheidszorg, Telecom en Nutsbedrijven en negatief op Financiële dienstverlening (--), Industrie (-) en Basisindustrie (-). We blijven neutraal op de producenten van Duurzame consumentengoederen en IT."

Aegon: 4kw09-cijfers beter dan verwacht

Vorige week publiceerde Aegon de cijfers over 4kw09. Het onderliggend resultaat was licht boven verwachting en kwam uit op Eur 427 mln (consensus was Eur 418 mln). De nettowinst was daarentegen veel beter dan verwacht met Eur 393 mln (consensus was Eur 159 mln).

TGB Investments: "Dit veel betere resultaat kwam met name door hoge gerealiseerde beleggingsinkomsten en een belastingvoordeel (dit zijn eenmalige posten). Daarnaast waren de afschrijvingen lager dan verwacht, op het laagste niveau in zes kwartalen."

Naast het goede nettoresultaat waren ook de verkopen beter dan verwacht. De waarde van de nieuwe productie steeg naar Eur 216 mln (consensus van Eur 183 mln). Het kapitaalsurplus was met Eur 3,7 mrd lager dan onze verwachtingen, maar nog steeds op een hoog niveau.

TGB Investments: "De boekwaarde kwam uit op Eur 5,88 per aandeel (exclusief herwaarderingsreserve Eur 6,92 per aandeel). Zoals verwacht keert het bedrijf geen dividend uit. Vanwege de verwachte verbetering van het resultaat en de onderwaardering ten opzichte van de sectorgenoten, is Aegon een Buy."

Wereldhave koopt winkelcentra van Unibail-Rodamco

Wereldhave koopt vijf Nederlandse winkelcentra van Unibail-Rodamco. ABN Amro: "Wij zien dit als een positieve stap voor Wereldhave en zijn neutraal over de effecten voor Unibail-Rodamco."

Wereldhave betaalt, inclusief kosten, ongeveer EUR 250 miljoen, bij een netto yield van ongeveer 6%. Deze prijs is ongeveer de huidige marktprijs voor Europees vastgoed, maar is aantrekkelijk gezien de kwaliteit en locatie van de winkelcentra. ABN Amro: "Deze deal vertegenwoordigt ongeveer 10% van de overgebleven Nederlandse portefeuille. Unibail wil zich concentreren op grotere winkelcentra en wij geloven dat de winkelcentra die nu van de hand gedaan worden, niet passen in dit profiel. De winkelcentra worden boven de huidige boekwaarde verkocht, wat een positief teken is voor de sector."

Wereldhave doet hiermee een verrassende en opportunistische aankoop. Vorig jaar stelde Wereldhave niet in nieuwe landen te willen uitbreiden en per land een minimale omvang van EUR 400 miljoen per land in portefeuille te willen hebben.

ABN Amro: "Omdat Wereldhave op dit moment geen winkelcentra bezit in Nederland, verwachten wij dat verder gezocht zal worden naar nieuwe acquisities. Hiermee voegt het bedrijf tegen een aantrekkelijke yield een defensieve hoeksteen toe aan de portefeuille, waarin ook meer risicovolle landen als de VS zijn opgenomen."