Beursbrief

TomTom: fors betere 4kw09 cijfers dankzij hoge verkoopvolumes

TomTom boekte een veel beter 4kw09 dan verwacht. Dit werd vooral gedreven door een stijging van het verkoopvolume van navigatiesystemen met 15% ten opzichte van 4kw08.

TGB Investments: "Eerder ging TomTom uit van een volumegroei gelijk aan 3kw09 (+2% op jaarbasis). De gemiddelde verkoopprijs daalde in lijn met de verwachting met circa 20% tot Eur 79. Dat leverde een omzet op van Eur 533 mln, fors boven de marktverwachting van Eur 485 mln."

Met een omzetgroei van 1% jaar op jaar, behaalde TomTom na vijf opeenvolgende kwartalen van omzetdaling weer groei in de top line op jaarbasis. De brutomarge van 46% was beter dan verwacht en de operationele kosten kwamen ook veel lager uit dan de markt had aangenomen.

TGB Investments: "Daardoor steeg het operationeel resultaat tot EUR 111 miljoen, beduidend boven de consensus van Eur 73 mln en hoger dan de meest optimistische verwachting. Lagere marketinguitgaven hadden een belangrijk aandeel in de kostenreductie."

De operationele marge lag met 21% weer boven het langetermijndoel van 20%. De genormaliseerde nettowinst over 2009 daalde met 34% tot Eur 94 mln. De aangepaste WPA (gecorrigeerd voor afboeking op immateriële vaste activa en herstructureringslasten) daalde met 42% tot Eur 0,78.

TGB Investments: "TomTom verwacht dat de omzet en WPA in 2010 vlak zullen zijn ten opzichte van 2009. Dat betekent dat de WPA in 2010 al hoger ligt dan de door de markt getaxeerde WPA van Eur 0,74 in 2011! Van balansproblemen is bij TomTom totaal geen sprake: de nettoschuld daalde met Eur 150 mln naar Eur 422 mln. Dat is slechts 1,7 keer de vrije kasstroom over 2009. Wij herhalen onze Buy rating op TomTom."

Coca-Cola

De overname van Burlington in november werd door veel beleggers als verrassend gezien. Maar het is niet vreemd dat een ouderwetse belegger als Buffett is een dergelijke stap zet.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Voor hem is beleggen kopen en nooit meer verkopen. En hij koopt alleen wat hij begrijpt. Een aandeel dat al decennialang in zijn portefeuille zit is Coca-Cola. En zoals de FT zo met Britse humeur wist te stellen; -het enige wat ze doen is suikerwater produceren. Maar deze eenvoudige productie doen ze wel heel succesvol. De resultaten van afgelopen week tonen dat (wederom) aan. De omzet steeg wederom in het vierde kwartaal."

Vooral in de opkomende markten wordt een blikje of flesje steeds meer verkocht. Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Met name in landen als China en India groeit de omzet snel. Het bedrijf heeft een ambitieus plan om de omzet in 2020 te hebben verdubbeld. Gezien de resultaten is dat zeker haalbaar. Maar Coca-Cola blijft ook op de kosten letten en zal wellicht haar belangen in diverse bottelarijen gaan verminderen wat haar meer werkkapitaal geeft. Het aandeel kan zeker niet duur worden genoemd op basis van een koers-winstverhouding van 18 en een dividendrendement van 3%. Het aandeel heeft overigens over de afgelopen 5 jaar een rendement opgeleverd van 26,2% versus een -6,5% voor de Dow Jones. Kwaliteit bestaat."

Reed Elsevier: 2009 cijfers in lijn met consensus

Vorige week publiceerde Reed Elsevier de cijfers over 2009. De omzet bedroeg Eur 6.800 mln (consensus Eur 6.850 mln), op een gelijk niveau als 2008 zonder valuta-effecten.

TGB Investments: "De gecorrigeerde operationele winst kwam uit op Eur 1.758 mln (consensus Eur 1.760 mln). De betekent een gecorrigeerde operationele marge van 25,9%. De gecorrigeerde nettowinst kwam uit op Eur 982 mln of Eur 0,79 per aandeel. De cash flow was sterk (99% van gecorrigeerde operationele winst). De ratio nettoschuld / gecorrigeerde EBITDA bedraagt 2,9x. Reed Elsevier keert een slotdividend uit van Eur 0,293 per aandeel (volledige dividend over 2009 Eur 0,40). Reed Elsevier is Buy vanwege de aantrekkelijke waardering en de sterke cash flow."