Beursbrief

Cijfers Ahold solide, dividend hoger

Ahold presenteerde solide cijfers, start een nieuw aandeleninkoopprogramma en stelt voor het dividend met 28% te verhogen. De onderneming zag de operationele winst met 7,6% op jaarbasis terugvallen in het vierde kwartaal, tot EUR 341 miljoen bij een 6,5% lagere nettowinst van EUR 267 miljoen.

ABN Amro: "Dat was beter dan de marktconsensus, zo constateren wij. De omzet en marges blijven overigens wel last houden van deflatie, lagere consumentenuitgaven en toegenomen promotie-activiteiten."

Bij Stop&Shop/Giant Landover verbeterde de operationele marge van 5,1% tot 5,4%, terwijl bij Giant-Carlisle de marge daalde van 5,4% tot 4,2%. In Nederland zakte de marge bij Albert Heijn van 8,1% tot 6,7%.

ABN Amro: "Wij wijzen er op dat het management aangeeft dat de economische omstandigheden een uitdagend karakter blijven houden, en de onderneming denkt dan ook dat de marges onder druk zullen blijven staan in het eerste halfjaar van 2010."

Wel kondigde Ahold een aandeleninkoopprogramma aan ter waarde van EUR 500 miljoen over de komende 12 maanden, en zal het dividend 28% hoger uitkomen op EUR 0,23 per gewoon aandeel.

ABN Amro: "Over het algemeen solide resultaten dus, met name in de Verenigde Staten waar de onderneming zijn sectorgenoten wist te verslaan. Wij herhalen ons koopadvies."

Telecom achtergebleven

Vanaf het uiteenspatten van de TMT-zeepbel in 2000 (telecom, multimedia, technologie) werd de telecomsector, die in de tweede helft van de jaren 90 de hemel werd ingeprezen, door de beleggers gemeden als de pest. In 2009 was het niet anders. Na de hype rond de cyclische (en financiële) waarden bengelden de telecomwaarden achteraan het peloton van de sectorprestaties. Wat is de huidige situatie?

Een sector die constant in beweging is

Dexia: "Sinds de jaren 90 hebben de Europese telecombedrijven, die grotendeels uit vroegere overheidsmonopolies ontstaan zijn, zeer grote veranderingen ondergaan. Dit gebeurde vooral als gevolg van de vrijmaking van de markt, die werd opengesteld voor nieuwe spelers en de nieuwe reglementeringen die werden uitgevaardigd (bijvoorbeeld onder impuls van de Europese Unie)."

De aangeboden diensten zijn eveneens heel sterk geëvolueerd. De telecombedrijven hebben hun aanbod uitgebreid van de gewone vaste lijn tot mobiele telefonie en internet. Momenteel bieden ook steeds meer van die bedrijven televisie aan. Dit pakket van drie producten (telefonie, internet, televisie) wordt triple play genoemd.

Dexia: "De gsm is een goede illustratie van de evolutie in de sector. Eerst diende dit toestel enkel voor gewone 'mobiele' telefonie, maar de dienstverlening bleef evolueren (SMS, MMS, internet enz.). Tegenwoordig spreken we bijna niet meer van een gsm, maar wel van SmartPhones, die toegang geven tot een steeds groter aantal toepassingen. Deze verscheidenheid aan diensten biedt de ondernemingen
uit de telecommunicatiesector een zekere mate van stabiliteit voor hun inkomsten, zelfs in de moeilijkste tijden."

Gulle dividenden

Telecomaandelen gaven niet thuis in 2009!

Ook al kunnen de prestaties op het eerste zicht ontgoochelend lijken, het verhaal ziet er heel anders uit als we rekening houden met de herbelegging van de dividenden in de index.

Dexia: "Met een gemiddeld dividend van ongeveer 5 % de voorbije vijf jaar (tegenover een Duitse rente op vijf jaar van gemiddeld 3,3 %) komt de telecomsector in een heel ander daglicht te staan. Over de voorbije vijf jaar presteerde de telecomsector 4 % beter dan de aandelenmarkten in het algemeen (+13 versus +9 %). Zonder de dividenden gaan echter niet alleen de twee indexen achteruit, maar de telecomsector verliest nog eens 5 % extra (-9 versus -4 %)."

Sterke en zwakke punten

Eén van de grootste troeven van de sector is zijn defensieve karakter. Hoewel de consumenten in tijden van crisis beter op hun uitgaven letten, blijven ze wel telefoneren of surfen op internet.

Dexia: "Bij de sterke en zwakke punten vinden we eveneens: de aantrekkelijke waarderingen van de sector (de koers/winstratio van de internationale telecomaandelen bedraagt 13, tegenover 18 voor alle internationale aandelen);
aanzienlijke en relatief stabiele cashflows, waarmee de aandeelhouders verwend kunnen worden (via de uitkering van gulle dividenden en de terugkoop van eigen aandelen); de ontwikkeling van nieuwe diensten (bijvoorbeeld voor de Smartphones) vormt een nieuwe bron van inkomsten in volle expansie; de meeste bedrijven uit de sector hebben hun inkomstenbronnen gediversifieerd via het aanbod van triple play: telefonie (vast en/of mobiel), internet en televisie; een scherpe concurrentie, die dus zorgt voor druk op de prijzen en op de marges; de reglementering (vooral in Europa) wordt steeds strenger en knabbelt aan de marges; er zijn grote uitgaven nodig voor de ontwikkeling van de nieuwe netwerken (3G en 4G); de schuldgraad (een erfenis van de excessen uit de jaren 90) blijft relatief groot ... maar is draaglijk dankzij de grote cashstroom die wordt gegenereerd."

BAM zwak in 2009, kondigt aandelenuitgifte aan

Bouwer BAM presteerde zwakker dan verwacht in 2009, en gaat voor EUR 250 miljoen aan nieuwe aandelen uitgeven.

ABN Amro: "Wij hebben een aanbeveling Houden op het aandeel staan. Het bedrijf boekte een EBITDA-resultaat van EUR 197,5 miljoen bij een omzet die 4,5% lager uitkwam op EUR 8,4 miljard. Analisten rekenden op respectievelijk EUR 231 miljoen en EUR 8,28 miljard."

De winst kwam uit op EUR 31 miljoen, vooral door een verlies van EUR 266 miljoen bij het Vastgoed-onderdeel. BAM gaf overigens eerder al een winstwaarschuwing af door de omstandigheden bij de Vastgoedactiviteiten.

ABN Amro: "Wij benadrukken dat BAM geen verwachting voor 2010 afgeeft. Het bedrijf gaat dus wel aandelen uitgeven ter waarde van EUR 250 miljoen om zijn vermogenspositie te verbeteren. BAM gaat de opbrengst uit de aandelenuitgifte overigens voornamelijk gebruiken bij de public private partnership-projecten. Daarnaast gaat het bouwbedrijf in gesprek met de banken om een aantal voorwaarden van de bankfaciliteiten aan te passen, waaronder het verlengen van de faciliteiten met één jaar."