Beursbrief

Royal Dutch Shell: 4kw09 cijfers licht onder verwachting

Royal Dutch Shell boekte in 4wk09 een licht tegenvallende nettowinst (geschoond voor voorraadeffecten en eenmalige effecten) van $ 2,8 mrd, waar de gemiddelde verwachting van analisten $ 2,9 mrd bedroeg. Dit is een stijging van circa 7% ten opzichte van een kwartaal eerder.

TGB Investments: "Deze stijging is veroorzaakt door hogere olie en gasprijzen. In 4kw08 bedroeg deze winst nog $ 3,8 mrd. Deze relatief hoge winst werd gedreven door piekende gasprijzen in dat kwartaal. De onderliggende productie in het vierde kwartaal steeg met 200 miljoen vaten per dag. De balans blijft ondanks moeilijke marktomstandigheden met een gearingratio van 15,5% zeer sterk. De nettowinst is volledig afkomstig uit de upstream divisie aangezien er in de raffinage en marketing divisie (downstream) per saldo een verlies werd geleden van ruim $ 400 mln. Dit verlies werd veroorzaakt door lage raffinage marges. Royal Dutch Shell is een
Buy rating en is een van onze toppicks vanwege verwachte winstgroei, gedreven door herstellende marges in de raffinage divisie en een herstellende olieprijs. Ook
verwachten wij toenemende volumes en dalende kosten. Op basis van deze winstgroei berekenen wij een historisch lage 1 jaar voorwaartse koers-winstverhouding van circa 7,5x."

Caterpillar van de Recommended List

ABN Amro: "Wij halen het aandeel Caterpillar van de Recommended List af. De onderneming versloeg de consensus voor wat betreft het vierde kwartaal, maar de verwachtingen voor het toekomstig resultaat zijn lager dan verwacht."

Caterpillar boekte een winst per aandeel exclusief reorganisatielasten van USD 0,41 waar de markt rekende op USD 0,28. De omzet daalde in de vierde verslagperiode van 2009 met 39% op jaarbasis tot USD 7,9 miljard, waarbij de omzetdaling bij Machinery op hetzelfde niveau uitkwam als bij Engines. De onderneming verwacht in 2010 een omzet in een range van USD 35,6 miljard tot USD 40,5 miljard bij een winst per aandeel van USD 2,50. Hoewel de markt rekent op een omzet van USD 36,1 miljard, is de outlook voor de winst per aandeel van Caterpillar duidelijk lager dan de USD 2,71 uit de markt.

ABN Amro: "Wij constateren dat, hoewel de consensus in het vierde kwartaal goed is verslagen, er sprake was van een kwartaal met een lage kwaliteit. Zo werd het resultaat gestut door een lager belastingtarief en lagere uitgaven voor Research & Development."

Omdat deze 'voordelen' dit jaar verdwijnen, is een verklaring voor de teleurstellende winst per aandeel-outlook snel gevonden. Caterpillar stelt overigens dat de opkomende markten de groei in 2010 zullen aanjagen, terwijl de activiteiten in de VS onder druk zullen blijven staan.

ABN Amro: "De markt reageerde ook teleurstellend op de presentatie. Wij geloven nog steeds in de strategie en het fundamentele verhaal achter Caterpillar. Maar, het aandeel kan onder druk blijven staan omdat analisten hun vooruitzichten de komende tijd zullen bijstellen. Daarom halen wij het aandeel dan ook van de Recommended List af, maar handhaven we het koopadvies. Daarmee spelen we in op het wereldwijde economische herstel. Het koersdoel is teruggezet naar USD 60."

Unilever: opkomende markten trekken de kar

Unilever rapporteerde vanmorgen de cijfers over 4kw09. De onderliggende omzetgroei bedroeg 1,8% (tegen 1,3% verwacht) en de onderliggende margeverbetering was 100 bps (110 bps verwacht). Het verkoopvolume steeg in 4kw09 met 5%, weer een verbetering ten opzichte van vorige kwartalen (3,6% in 3kw09, 2,0% in 2kw09 en -1,8% in 1kw09).

TGB Investments: "De nadruk op volumes werpt zijn vruchten af. Aan de andere kant viel de prijsdruk (-3,1% in 4kw09) ook hoger uit dan in voorgaande kwartalen.
Opkomende markten presteerden goed met een omzetgroei van 7,4%. In Noord- en Zuid-Amerika bedroeg de omzetgroei 1,2%. West Europa stelde teleur met een omzetdaling van 3,6%, al wordt dit deels verklaard door een lager aantal handelsdagen."

De marktomstandigheden in Zuid-Europa blijven lastig. De gecorrigeerde winst per aandeel voor heel 2009 bedraagt Eur 1,33 (consensus was Eur 1,36) en het kwartaaldividend (nieuw beleid!) bedraagt Eur 0,195.

TGB Investments: "CEO Paul Polman verwacht dat in 2010 de koopkracht van de consument onder druk blijft staan en dat de verhoogde concurrentie (prijsdruk!) ook doorzet. Unilever blijft zich richten op volumegroei, waarbij het streeft naar een duurzame verbetering van de operationele marge en een sterke kasstroom.
We concluderen dat de cijfers een gemengd beeld laten zien: opkomende markten trekken de kar, West-Europa valt enigszins tegen. We handhaven het Hold-advies."

Apple blijft Houden na sterke resultaten

ABN Amro: "Wij laten ons houdadvies op het aandeel Apple staan, na de sterke cijfers van de onderneming over het vierde kwartaal. De marktverwachtingen voor zowel omzet en winst werden verslagen. De winst per aandeel liet de opvallendste stijging zien van 106%, tot USD 3,67. De markt rekende op USD 3,50. Overigens wijzen wij op de nieuwe accountingmethode, waarbij de resultaten van zowel de iPhone als AppleTV zijn meegenomen in het resultaat."

De groeiaanjager van de onderneming, de iPhone, maakte wederom een sterk kwartaal mee. De volumes verdubbelden, terwijl de omzet steeg met 90%. Er werden 8,6% meer iPhones verkocht. Daar waren sommige analisten, die zelfs een verkoop van 10 miljoen stuks verwachten. Ook de Mac- en iPodverkopen versloegen de verwachtingen.

De winstverwachting voor het komende kwartaal is, zoals gebruikelijk bij het bedrijf, voorzichtig. Apple ziet een winst per aandeel in een range van USD 2,06 tot USD 2,18. De markt gaat op dit moment nog uit van USD 2,28. Het concern gelooft echter dat de brutomarge zal dalen door hogere kosten voor componenten. Het noemt vooral de stijgende DRAM-prijzen als oorzaak.

ABN Amro: "Wij wijzen op de onvoorstelbare balans van de onderneming. Apple eindigt het kwartaal met USD 40 miljard in cash, en geen schuld. Daarbij staan er enkele nieuwe productlanceringen op de rol, zoals de Tablet PC, en kunnen er veel nieuwe klanten bij komen wanneer de exclusieve iPhone-deal met AT&T in de VS stopt. Wij geloven overigens niet dat de introductie van een Tablet PC de markt zal verrassen, en handhaven mede daardoor ons advies Houden."