Beursbrief

Bemoedigende start voor Allianz

De eerstekwartaalcijfers van Allianz wijzen op een bemoedigende start van het jaar. De operationele winst van EUR 1,7 miljard was in lijn met de verwachtingen, terwijl de netto-omzet van EUR 1,55 miljard de verwachtingen licht overtrof.

ABN Amro: "Het operationeel resultaat van Property & Casualty loss kwam uit op EUR 712 miljoen, door slechte weersomstandigheden. Exclusief deze verliezen door weersomstandigheden waren de resultaten grotendeels in lijn met de verwachtingen."

Het resultaat bij Asset Management kwam uit op EUR 466 miljoen en was daarmee sterk. De operationele winst die in het eerste kwartaal behaald werd, wijst erop dat het bedrijf wel eens de verwachtingen voor Asset Management zou kunnen overtreffen.

ABN Amro: "De blootstelling van Allianz aan risicovolle staatsobligaties is ten opzichte van eind 2009 niet veranderd. Het risicoprofiel van de groep is licht hoger dan gemiddeld, dankzij de aanzienlijke activiteiten in Italië en Spanje. Toch lijkt dit geen probleem op te leveren, gezien de solvabiliteit en de onderliggende vrije kasstroom. Al met al ziet het eerste kwartaal er veelbelovend uit, al verrasten de cijfers niet erg in positieve zin. De koers/winstverhouding is niet erg hoog, op dit moment 7,5 keer de verwachte winst voor 2011. We houden ons advies voor Allianz op Houden."

Galapagos: start van klinische studie voor cachexia

Galapagos start het fase I klinische onderzoek over 16 gezonde vrijwilligers naar de veiligheid, verdraagbaarheid en geneeskundige eigenschappen van GLPG0492 (middel tegen cachexia, gewichtsverlies en verlies van spiermassa).

TGB Investments: "Het middel wordt ook getest voor de werking tegen spierdystrofie (ziekte van Duchenne). De resultaten van het onderzoek worden in de tweede helft van dit jaar verwacht. GLPG0492 behoort tot het eigen programma van Galapagos samen met GLPG0187 (tegen metastasen) en Nanocort (tegen ontstekingsziekten).
Dit is de vijfde klinische studie die Galapagos heeft gestart. Onze rating op Galapagos blijft Buy op grond van de verwachte positieve ontwikkelingen op de lange termijn."

BAM blijft Houden

ABN Amro: "De nettowinst van BAM was in het eerste kwartaal hoger dan verwacht. Toch vielen omzet en EBITA tegen. Wij handhaven ons houdadvies. De omzet kwam uit op EUR 1,5 miljard (-13% vergeleken met het eerste kwartaal van 2009) en was daarmee lager dan de verwachte EUR 1,6 miljard."

De omzetdaling werd deels veroorzaakt door een strenge winter en lagere volumes in de vastgoed- en woningbouwmarkt. Ook de EBITA van EUR 20,4 miljoen was lager dan de EUR 24,3 miljoen die werd verwacht.

ABN Amro: "Toch overtroffen de winst voor belasting en de nettowinst duidelijk de verwachtingen. Analisten gingen uit van een verlies, terwijl het bedrijf een toename van 20% rapporteerde in zowel het resultaat voor belasting (EUR 11,5 miljoen) als in de nettowinst (EUR 9,9 miljoen)."

Alle divisies behaalden winst in het eerste kwartaal, behalve de vastgoed-divisie die een verlies van EUR 18,3 miljoen rapporteerde, vergeleken met een verlies van EUR 15,2 miljoen in dezelfde periode in 2009. De bouwdivisie preseerde beter dan in het eerste kwartaal van vorig jaar.
De financiële positie van BAM bleef stabiel met een solvabiliteit van EUR 15,8%. De bankconvenanten kunnen op basis van de gerapporteerde cijfers worden nagekomen.

Zoals al aangekondigd wil BAM met een emissie EUR 250 miljoen ophalen halverwege 2010. Ook wil BAM het belang van 21,5% in Van Oord verkopen. Voor 2010 verwacht BAM een omzet van EUR 8 miljard. Op het ogenblik heerst er veel onzekerheid in alle thuismarkten van BAM. BAM doet daardoor geen concrete uitspraken over de winstgevendheid in 2010.

ABN Amro: "De resultaten van BAM wijzen er volgens ons op dat BAM operationeel gezien het dieptepunt gepasseerd is. Toch blijft er nog veel onzekerheid in de bouwsector bestaan. De koers/winstverhouding is op dit moment 10 keer de verwachte winst voor 2010 en 6 keer de verwachte winst voor 2011, vergeleken met k/w's voor Ballast Nedam van 23 en 11. We herhalen ons houdadvies voor het aandeel."