Beursbrief

Randstad grijpt kans in Japan

Randstad heeft de intentie om FujiStaff in Japan over te nemen. De overname zal voorlopig geen grote impact hebben op de winst, maar biedt een goede kans de markt in Japan te betreden tegen een relatief lage prijs.

FujiStaff is de zesde uitzendorganisatie in Japan met een omzet van EUR 641 miljoen. Randstad betaalt 0,3 keer de omzet en dat is in de opinie van analisten niet duur.

Er hangt wel een verandering in de wetgeving boven de Japanse uitzendmarkt, omdat een geleidelijk verbod op uitzendwerk in de productiesector wordt voorbereid. Er zijn echter veel beroepsgroepen uitgezonderd van die nieuwe wetten en Adecco en Randstad hebben al aangekondigd dat 95% van hun activiteiten onder die uitzonderingen vallen. Als die wetgeving er al komt.

ABN Amro: "Het is een mooie acquisitie voor Randstad, als de wetgeving geen impact heeft op de resultaten. We blijven Randstad een goed aandeel vinden, ondanks terechte zorgen over macro-economische ontwikkelingen. We handhaven ons koopadvies."

Eli Lilly verliest opnieuw een patent

Eli Lilly verloor onlangs weer een rechtszaak over een patent, deze keer betreffende het neurowetenschappelijke medicijn Strattera. Strattera genereerde in 2009 circa USD 609 miljoen aan omzet voor Eli Lilly op een totale concernomzet van USD 20 miljard.

Verwacht wordt dat de omzetdaling voor dit medicijn blijft voortduren, tot ongeveer USD 205 miljoen in 2015. Dit is het zoveelste bewijs dat het voor Eli Lilly met de inkomsten uit patenten de verkeerde kant op gaat en dat de omzetten en winsten fors zullen gaan dalen. De balans is nu nog gezond, maar de marges dalen en kostenreductie zal een belangrijke issue worden.

ABN Amro: "De waardering voor het aandeel Eli Lilly is met 8 keer de verwachte winst voor 2010 niet hoog. Maar gezien het verlies aan patenten loopt dat snel op naar 11 keer de verwachte winst over 2012. Het dividendrendement is met 5,4% goed. We raden echter aan het aandeel te mijden. De pijplijn aan toekomstige medicijnen is interessant, maar commercieel niet indrukwekkend. Het risico op het voortijdig aflopen van nog meer patenten is niet ondenkbeeldig."

Home Depot kan gaan profiteren in het tweede halfjaar

De tweedekwartaalcijfers van Home Depot (USD 28,70 - Kopen/RL) waren conform verwachting. Het management verlaagde de omzetprognose voor het hele jaar, maar aangezien de marges naar verwachting zullen stijgen zal de winst toenemen.

De omzet kwam uit op USD 19,4 miljard, iets beneden de verwachting. De winst per aandeel daarentegen kwam uit op USD 0,72 en dat was een cent beter dan verwacht.
De resultaten van Home Depot kenden weinig verrassingen gezien de economische ontwikkelingen die recentelijk uit de economische indicatoren bleken. Op basis van die indicatoren was de aandelenkoers al gedaald. Het management ziet zwakte rond grote aannemers en voorspelt weinig groei voor duurdere producten.

ABN Amro: "Wij denken dat die prognose wat aan de voorzichtige kant is, want het is nu nog moeilijk de rest van het jaar in te schatten. Home Depot is goed gepositioneerd om verder te bouwen aan een verbeterde service voor professionele klanten en de kosten te verlagen. Tegelijkertijd blijft Home Depot sterk afhankelijk van de economische ontwikkelingen. Wij verwachten nog steeds een economische groei in de VS van meer dan 2,5% en daar zou de koers van Home Depot van moeten profiteren. Bovendien kan de indrukwekkende vrije kasstroom bijdragen aan de koersontwikkeling en wij denken dat Home Depot in staat moet zijn voor USD 3 miljard aan aandelen terug te kopen. Aangezien de huidige waardering van 13 keer de verwachte winst van 2011 ruim onder het langjarig gemiddelde van 20 ligt, blijft ons advies Kopen en houdt het aandeel zijn plaats op de Recommended List."