Beursbrief

SNS blijft Houden na trading update

ABN Amro: "Wij handhaven ons houdadvies op het aandeel SNS Reaal, in reactie op de trading update. Die kwam min of meer in lijn met de verwachtingen uit."

SNS realiseerde een nettowinst van EUR 42 miljoen, in lijn met de marktconsensus en duidelijk beter dan de EUR 4 miljoen in dezelfde periode een jaar geleden.

ABN Amro: "Wij wijzen er daarbij op dat SNS midden april al aankondigde dat het eerste kwartaal winstgevend zou zijn, en duidelijk beter dan een jaar terug. De verzekeringsactiviteiten droegen, zo constateren wij verder, voor een groot deel bij aan de prestaties."

Maar het nettoresultaat bij de bankdivisie was onveranderd. Wel was er bij dit onderdeel sprake van een solide verbetering van de omzet, door hogere depositomarges en sterke groei op de spaarrekeningen. Overigens blijven de kapitaalratios van SNS sterk, met een tier-1 van 10,9% voor de bankactiviteiten en een solvabiliteitsratio van 225% bij het verzekeringsonderdeel.

ABN Amro: "Wij zien de update van SNS als bemoedigend, maar denken dat het groeiscenario van het concern voor de middellange termijn relatief bescheiden zal zijn."

Ahold: lage groei en margedruk in 1kw10 al in waardering verwerkt

Ahold publiceerde donderdagochtend 3 juni voorbeurs de cijfers over 1kw10. Dat het concern de Amerikaanse winkelketens niet meer apart specificeert is jammer maar begrijpelijk.

TGB Investments: "Geen enkele grote winkelketen gaf zoveel openheid over de verscheidene onderdelen als Ahold. Het concern heeft nog altijd last van prijsdruk en in 1kw10 zal de omzet in lokale valuta maar weinig groeien."

De markt gaat uit van 0,4% groei in de VS (in US$ en exclusief benzineverkopen), fractioneel minder dan in 4kw09. In Nederland zal de identieke winkelomzet volgens de consensus op +1,3% uitkomen; fractioneel beter dan in 4kw09. De totale omzet zal met circa 0,3% groeien tot Eur 8.679 mln (1kw09: Eur 8.654 mln).

TGB Investments: "Het concern publiceert ook voor het eerst omzet en winst op dezelfde dag. De markt gaat uit van een onderliggend bedrijfsresultaat van Eur 426 mln, waardoor de marge naar verwachting op 4,9% uitkomt. In 4kw09 bedroeg de onderliggende marge nog 5,4%. De doelstelling van Ahold op lange termijn is een marge van 5%. De kwartaalcijfers zullen waarschijnlijk weinig aanleiding geven voor een koerssprong, maar wij vinden het aandeel wel te laag gewaardeerd. Ahold kan met de riante kaspositie aantrekkelijke overnames plegen en als die uitblijven kan Ahold het aandeleninkoopprogramma verhogen. Daarnaast heeft de turn around in Tsjechië een positief effect op het resultaat dit jaar. Wij hebben een Buy advies op Ahold."

Draka blijft Kopen na trading update

ABN Amro: "Wij handhaven het koopadvies op Draka na de trading update. Die kwam in lijn met de verwachtingen uit. Het management verwacht verbetering in de tweede helft van 2010."

Draka rapporteerde een volumedaling van 0,8% in de eerste vier maanden van dit jaar, een stabilisatie vergeleken met de tweede helft van 2009. De bouwvolumes in Europa blijven onder druk staan, evenals liftkabels en telecommunicatiekabels.

ABN Amro: "Maar, zo constateren wij, het herstel van de kabelvraag in de autosector hield aan en de optische fiberkabels presteerden wederom sterk."
Draka rekent voor de eerste zes maanden van dit jaar op een EBITDA tussen de EUR 61-66 miljoen bij een operationeel resultaat tussen de EUR 31-36 miljoen. De winst zal waarschijnlijk uitkomen tussen de EUR 17-22 miljoen.

ABN Amro: "Wij wijzen erop dat het management van Draka kleine tekenen van onderliggend herstel ziet bij de industriële kabels, de bouwgerelateerde kabels in Azië en communicatiekabels. Wanneer dit doorzet zal dit reflecteren in de cijfers over de tweede helft van het jaar. Wij geloven dat Draka een goede positie heeft om te profiteren van eventueel marktherstel. Wij herhalen dan ook ons koopadvies, met een koersdoel van EUR 15,50."