Beursbrief

ING; tegenvallende 4kw09 cijfers

Woensdagochtend publiceerde ING Groep de cijfers over 4kw09. Deze waren lager dan de verwachtingen. ING belandde na twee kwartalen van winst weer in het rood, door hoge afschrijvingen en enkele eenmalige lasten.

TGB Investments: "Het nettoverlies kwam uit op Eur 712 mln of -Eur 0,33 per aandeel (vs consensus van -Eur 455 mln). ING zal geen dividend uitkeren over 2009, zoals verwacht. Het laatste uitgekeerde dividend betrof het interimdividend in 2008."

De marktimpact en risico-opslagen waren beduidend hoger dan verwacht. Dit was met name het gevolg van hogere afschrijvingen op gestructureerde producten (Eur 481 mln) en op vastgoed (Eur 446 mln). Belangrijke eenmalige posten waren de herziene Alt-A transactie en de voorziening voor het depositogarantiestelsel (vanwege faillissement van DSB). Het onderliggende resultaat exclusief marktimpact en risico-opslagen viel ook tegen en kwam uit op Eur 2.106 mln (versus Eur 2.402 mln in 3kw09).

TGB Investments: "De voorzieningen voor slechte leningen bij ING Bank bedroeg Eur 686 mln, beter dan de verwachtingen. Bij de Verzekeraar viel ook het aantal verkochte polissen tegen. De waarde van nieuwe productie bedroeg Eur 122 mln, waar Eur 156 mln was verwacht. Wel positief was de hogere waarde van het eigen vermogen; de boekwaarde per aandeel bedraagt nu Eur 8,95 per aandeel."

Over de verkoop van de verzekeraar maakte ING bekend van plan te zijn om in 2010 de bank en verzekeraar operationeel te splitsen om de verkoop in 2011-2013 plaats te laten vinden.

TGB Investments: "Samenvattend: het Bankbedrijf (ex Real Estate) presteerde onderliggend goed. De resultaten van het Verzekeringsbedrijf en de Real Estate-tak waren matig. Vanwege de verhoogde risico's en meer aantrekkelijke alternatieven in de markt is onze rating op ING Hold. Onze voorkeur binnen de sector gaat uit naar Aegon en BinckBank."

Investment case L'Oréal

L'Oréal bleef met zijn omzet- en winstcijfers voor 2009 onder de verwachtingen van de analisten bleef. L'Oréal realiseerde in 2009 een nettowinst van 1,79 miljard € (-8%) terwijl de markt op 1,89 miljard € gerekend had.

Leleux Associated Brokers: "De omzet ging met 0,4% naar omlaag tot 17,5 miljard €. Analisten rekenden op een omzetgroei en wezen erop dat door de economische crisis consumenten bewuster gaan winkelen en vaker voor goedkopere alternatieven kiezen i.p.v. de duurdere producten van L'Oréal. Het lichtpuntje in de resultaten kwam, hoe kan het ook anders, uit de groeilanden : in Korea, India, Indonesië en China ging de verkoop er met rasse schreden op vooruit (meer dan 15%) ! Voor de langetermijnfundamentals is dit zeker een pluspunt."

Op technisch vlak ziet het er op korte termijn niet zo fraai uit. Op 22 januari keerde de trend toen de koers de opwaartse steunlijn van september 2009 neerwaarts doorbrak. Deze lijn deed vanaf dan dienst als weerstandsniveau : eind januari viel de koersstijging tot 78 € stil tegen de onderkant van deze lijn.

Leleux: "Maar we denken dat het aandeel de komende weken en maanden verder kan dalen tot 64 €. Ons advies : een neerwaartse doorbraak door 71,50 € is een verkoopsignaal. We herevalueren het aandeel L'Oréal als de koers gezakt is tot de zone van 64 €. Stop loss is 77,70 €."

Imtech: succesvol jaar met sterke autonome groei

Met een omzetstijging van 12% naar Eur 4.323 mln, waarvan 3% autonoom, en een stijging van de nettowinst van 11% naar Eur 126 mln heeft Imtech goede resultaten geboekt in het economisch moeilijke jaar 2009.

TGB Investments: "De autonome groei van het bedrijfsresultaat bedroeg 7% en
de nettowinst per aandeel voor amortisatie nam met 17% toe naar Eur 1,92, iets beter dan verwacht. Het dividend per aandeel wordt met 8% verhoogd naar Eur 0,64."

De marge van het bedrijfsresultaat steeg van 5,5% naar 5,8% en de orderportefeuille nam met 5% toe tot Eur 4.748 mln. Voor 2010, het jaar van het honderdvijftigjarig bestaan, wordt een verdere groei van omzet en winst verwacht.

TGB Investments: "De resultaten in Duitsland, 26% van de groepsomzet, lieten een stijging van ruim 35% zien met daarbij ook een verdere margeverbetering. Het bedrijfsresultaat in ICT & Technology daalde 5% naar Eur 67,1 mln bij een omzetstijging van 8% met vooral in Europa margedruk. De financiële positie is gezond met een rentedekking van 7,3 en een verhouding nettoschuld / EBITDA van 1,7. Het bedrijf houdt vast aan de lange termijn doelstelling voor 2012 van een omzet van Eur 5 mrd en een marge van 6%. Onze rating blijft Buy."