Beursbrief

TNT: richt zich op Express divisie

TGB Investments: "Vorige week hebben wij een update gepubliceerd over TNT. Het bedrijf heeft recent aangekondigd de Post divisie (circa 60% EBIT in 2009) te willen verkopen."

Binnen de Post divisie is sprake van structureel dalende volumes door de opkomst van elektronische post (e-mail). Hiernaast is de concurrentie toegenomen door de liberalisering van de postmarkt.

Nieuwkomers Sandd en Selectmail hebben inmiddels een marktaandeel in Nederland van circa 14%. Het bedrijf wil zich richten op de potentieel sneller groeiende Express divisie (circa 40% EBIT 2009). TNT is met een marktaandeel van circa 18% in Europa marktleider.

TGB Investments: "De express markt in Europa is zeer competitief. De volumes zijn na de recessie hersteld maar de prijzen blijven achter. Wij hebben beide onderdelen los van elkaar gewaardeerd alsook een waardering op basis van netto contante kasstromen en een waardering gemaakt op basis van historische koers-winstverhoudingen. Op basis van een gewogen gemiddelde waardering van deze drie methoden komen wij uit op een koersdoel van Eur 24. Daarom hebben wij een Hold rating op het aandeel."

ING

De sterke stijgers in de StoXX50 waren vanzelfsprekend de financiële waarden waar ING de topper was met een stijging van 22%. De koers van ING werd natuurlijk ook geholpen door de sterke cijfers die het bedrijf publiceerde. De winst per aandeel kwam in het 1e kwartaal uit op € 0,35. Analisten gingen uit van een wpa rond de € 0,24. De sterke stijging kwam vooral door de bankdivisie. Lagere afschrijven waren daar verantwoordelijk voor evenals betere omzetten.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "De winst lag hier bijna 100% hoger dan analisten hadden verwacht. Ook het verzekeringsbedrijf deed het beter dan verwacht. Met de resultaten in het eerste kwartaal lijkt het niet echt een probleem om dit jaar een winst per aandeel te kunnen realiseren van een euro."

Daarmee is de koers-winstverhouding van het bedrijf rond de 7. Voor volgend jaar gaan analisten gemiddeld uit van een wpa van € 1,13. Een k/w van nog geen 6. Ondanks alle problemen die het bedrijf heeft gehad is dat een lage waardering. Het wekt dan ook geen verwondering dat gemiddeld het koersdoel van het aandeel ligt richting de € 9.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "En zelfs op dat niveau is de waardering van het aandeel niet overdreven hoog. Immers kijken we naar de boekwaarde van het aandeel dan is dat € 10. Of dat er op korte termijn uit gaat komen hangt van vele factoren af onder andere de behandeling van het concern door de Euro-pese Commissie. Zoals bekend vindt ING dat het bedrijf onevenredig hard is aangepakt voor het feit dat zij staatssteun heeft gehad. Wat voorlopig niet lijkt te gebeuren is een snelle splitsing van het bedrijf. Voorlopig lijkt de verzekeringstak nog niet te worden verkocht."

Verder herstel

De cijfers van ING maar ook van vele andere bedrijven mogen een fundamenteel analist vertrouwen geven op een verder koersherstel van de markt in het algemeen. Natuurlijk zijn er altijd factoren in het spel die ongerustheid geven bij beleggers. Griekenland is daar het meest recente voorbeeld van.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "Maar het is duidelijk dat de politieke leiders er alles aan gelegen is om de rust te bewaren. Zelfs de Amerikaanse president bemoeide zich met de Europese problemen. Kritiek kan zijn dat politici het allemaal eerst uit de hand hebben laten lopen. Maar dat is iets te gemakkelijk."

Europese eenwording is niet iets dat men met een knop omdraaien kan regelen. En angst op de markten is nimmer te voorkomen. Econoom Arnold Heertje vergeleek het proces met een opgroeiend kind dat nu in de pubertijd is. Van de Griekse problemen wordt zeker wat geleerd.

Wilfried Steentjes van Steentjes Vermogensbeheer: "En dat zorgt ervoor dat nu snel de problemen worden aangepakt. In zijn ogen kunnen de problemen van de afgelopen maanden zorgen voor een nieuw herstel van de Europese economie. En dat is goed nieuws voor aandeelhouders."

SBM Offshore (Eur 13,83): sterke 1kw10 update

SBM boekte in het 1kw10 een omzet van $ 722 mln, een stijging van 6% ten opzichte van een jaar geleden. Het orderboek bleef gelijk aan het orderboek per jaareinde 2009 en bedroeg $ 10 mrd.

TGB Investments: "Het bedrijf verwacht in 2010 een omzet gelijk aan die van 2009 waarbij reeds 90% is zekergesteld door het orderboek. Een verbetering in de EBIT-marge valt te verwachten in de Turnkey Systems divisie waar in de voorgaande periodes een lage marge is behaald door kostenoverschrijdingen."

Door de hoge olieprijs en lage inputkosten voor de productie van olieproducerende installaties zijn de marktomstandigheden voor SBM Offshore gunstig. Daarom zijn de vooruitzichten voor 2010 goed.

TGB Investments: "Hiernaast verwachten wij dat SBM Offshore zal worden betrokken bij nieuwe drijvende LNG productie verwerkings- en productieplatformen. Op basis van een koers-winstverhouding van circa 11x vinden wij het aandeel niet duur. Wij hebben een Buy rating op het aandeel en het koersdoel bedraagt Eur 19."