Beursbrief

Marges onder druk bij Dell

Dell presenteerde gemengde resultaten. De omzet was was beter dan verwacht, maar de marges liggen onder druk. Het bestuur gaf geen prognose af voor het volgende kwartaal.

De vraag naar commerciële enterprise-systemen dreef de omzetgroei omhoog. Consumer Business bleef de zwakke schakel van het bedrijf, de zogenaamde back-to-schoolverkopen bleven achter bij de verwachtingen.

De brutomarge daalde, getroffen door hogere inkoopprijzen voor componenten. De winst per aandeel (exclusief bijzondere posten) kwam uit, conform verwachting, op USD 0,32. Dell gaf geen prognose af voor het volgende kwartaal.

ABN Amro: "Het bedrijf blijft zich focussen op activiteiten met een hogere marge, maar zou ook meer moeten sturen in de lagere marge PC-activiteiten. We blijven bij ons houdadvies."

Heijmans boekt winst op operationeel vlak

Heijmans rapporteerde operationele verbeteringen over het eerste half jaar. De omzet daalde met 15% flink, maar de operationele winst verdrievoudigde bijna, vergeleken met dezelfde periode van hetzelfde jaar.

ABN Amro: "Heijmans verwacht dit jaar zwarte cijfers te schrijven, ondanks dat er nog geen teken van een blijvend herstel is op de bouwmarkten. De dalende omzet is vooral te wijten aan selectiever aanbestedingsbeleid en lastige economische omstandigheden. De verbeteringen waren vooral in Nederland en met name in de woningbouw en infrastructuur."

Heijmans verkocht meer woningen dan in dezelfde periode vorig jaar, maar ziet geen blijvende verbeteringen op de huizenmarkt. Internationaal is de winstgevendheid zwak, vooral in België. Duitsland herstelde licht.

ABN Amro: "De winst per aandeel kwam uit op EUR 0,23, terwijl EUR 0,09 was verwacht. Dat lag vooral aan fors lagere financiële lasten. Hoewel de residentiële markt licht aantrekt, zijn volgens het management de marktomstandigheden erg lastig. Heijmans blijft de strategie op Nederland focussen en verwacht, onvoorziene omstandigheden daargelaten, over heel 2010 winst te maken. Wij denken dat deze resultaten operationele verbeteringen aantonen, zeker in Nederland. Het selectiever omgaan met orders en de kostenbesparingen dragen daar aan bij. Er is echter nog geen ommekeer op de bouwmarkten. Het aandeel noteert nu 9 keer de verwachte winst over 2010 en 6 keer die van 2011. Dat is in lijn met BAM en goedkoper dan Ballast Nedam. We herhalen ons houdadvies voor Heijmans."

Stevige winstgroei Heineken

Heineken publiceerde beter dan verwachte halfjaarcijfers. Voor het hele jaar verwacht Heineken 'minimaal' een lage dubbelcijferige autonome groei van de nettowinst te behalen.

De winstgroei bedroeg 29%, waarvan 17% autonoom. De prestaties werden gesteund door hoger dan verwachte kostenreducties. De marktontwikkelingen verliepen als verwacht. In de VS en Europa waren de marktomstandigheden moeilijk, terwijl in Afrika, Azië en Latijns-Amerika uitstekende resultaten werden geboekt.

De vrije kasstroom nam met 69% toe tot EUR 699 miljoen en dat had een positief effect op de balans. Voor de nabije toekomst blijft Heineken voorzichtig over de bierconsumptie in Europa en de VS vanwege matige consumentenbestedingen en voorgenomen overheidsbezuinigingen. In de opkomende markten blijft het bedrijf groei boeken.

ABN Amro: "Wij vinden het goede resultaten. De aanhoudende groei in de opkomende markten onderbouwt onze investeringscasus voor Heineken. De overname van FEMSA Cerveza heeft de exposure vergroot van 32% naar 40% in opkomende markten. De strategie van Heineken is helder met een sterke focus op investeringen in sterke merken wat moet resulteren in aanhoudende groei in internationale premiumsegmenten. Het aandeel is aantrekkelijk gewaardeerd in historisch opzicht en vergeleken met concurrenten. We handhaven ons koopadvies voor Heineken."